PDF《拟非公开定增 20 亿和拟 17 亿收购南》

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2015 年1月13 日 拟非公开定增

20 亿和拟

17 亿收购南 阳防爆集团, 全球电机巨头雏形渐现 卧龙电气(600580.SH) 推荐 维持评级 投资要点: ? 拟非公开定增

20 亿和拟

17 亿收购南阳防爆 公司

2015 年1月13 日晚发布公告,拟9.03 元/股非公开发行不超过 2.2 亿股,募资不超过

20 亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金.公司 公告拟以 17.1 亿元收购南阳防爆集团股份有限公司 60%股份,布局防爆 电机领域.2014 年12 月9日公告拟 1.3 亿元收购欧洲顶尖机器人系统集 成商意大利 SIR 公司的 89%股份,公司股票

1 月14 日复牌. ? 外延持续超预期,收购国内电机龙头南阳防爆,发挥协同效应 公司目前国内电机业务主要集中在家用电机、工业电机领域,此次 收购完成以后,公司将在防爆电机的专业领域实现战略布局.南阳防爆 产品主要应用于石油、军工、核电、煤炭、化工、冶金、电力等领域. 收购 ATB 以后,公司产品线从中低端电机延伸至中高端电机本体制造和 整体方案解决,但由于渠道的问题,ATB 的产品在国内的市场拓展一直 受到影响.收购南阳防爆以后,协同效应明显.第

一、南阳防爆与我国 三大油企有超过

25 年的紧密合作,在核电军工煤炭领域也有较好建树, 此次收购完成以后,ATB 的中高端电机本体和项目电机在国内市场拓展 将获得解决,国外高端技术将在快速实现产业化,公司业绩和估值将获 得提升.第

二、借助 ATB 的海外渠道,南阳防爆中低端产品可通过 OEM 模式在欧洲销售.第

三、由于人力成本的上升,目前净利润率较低,收 购南阳以后,公司收购规模效应将得到提升,业绩弹性较大.收购欧洲 顶级机器人公司 SIR 将提升公司估值水平. ? 定增引进战略投资者,大股东与管理层合计认购定增 4.8 亿元,志 在高远 此次定增资金将主要用于收购和补充流动资金降低公司资产负债 率.截至

2014 年三季度末,公司的资产负债率为 57%.此次定增将引入 战略投资者,某国内大型国企、安徽国资下属企业安徽投资和安徽铁路 分别认购 8.5 亿元、2.5 亿元和 2.5 亿元.预计战略投资者将 大股东与管 理层合计认购定增 4.8 亿元. 管理层和战略投资者愿意在目前位置大额参 与三年期定增,彰显其长期发展信心,预计内生外延将超预期. ? 定为全球性电机企业,内生外延将超预期 公司过去几年多次收购成功案例体现了公司较高的执行力和整合能 力.本次收购南阳防爆完成以后公司电机本体布局已经完善,公司的目 标是成为国际一流的电机及控制系统集成生产制造商,预计未来电控方 面外延发展将有望超预期.2)公司为国内电机龙头,收购 ATB 和南阳防 爆以后国内外销售渠道和产品形成互补,盈利能力将持续提升,收入占比 70%电机业务将稳健增长,预计未来

3 年复合增速超过 20%.3)新能源 分析师 陈显帆 机械军工行业首席分析师 ?: (8621)2025

7807 ?:chenxianfan@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130514020002 王华君 机械军工行业首席分析师 ?: (8610)6656

8477 ?:wanghuajun@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130513050002 特此鸣谢 李辰 对本报告编写提供的信息帮助 市场数据 时间 2015.1.13 A 股收盘价(元) 10.48 A 股一年内最高价(元) 11.53 A 股一年内最低价(元) 5.66 上证指数