PDF《华东医药 000963.SZ》

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司跟踪报告 日用消费 | 医药 审慎推荐-A(维持) 华东医药 000963.

SZ 目标估值:NA 当前股价:26.02 元2011 年9 月28 日 收购惠仁医药36%股权,完善医药商业网络布局 基础数据 上证综指

2415 总股本(万股)

43406 已上市流通股(万股)

27994 总市值(亿元)

113 流通市值(亿元)

73 每股净资产(MRQ) 3.1 ROE(TTM) 26.3 资产负债率 71.2% 主要股东 中国远大集团 主要股东持股比例 35.5% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4 -10 -9 相对表现

5 10

0 -30 -20 -10

0 10

20 30

40 Sep-10 Jan-11 May-11 Aug-11 (%) 华东医药 沪深

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1 季报点评 2010/4/27 公司发布公告:拟1623 万元收购瑞安人民医院所持惠仁医药 36%股权,加上原 来持有的 15%股权,目前合计持股 51%,此次收购对应

2010 年PE 仅3.8 倍, 收购的意义在于公司医药商业网络布局浙江全省战略的稳步推进. 预计

3 季报净 利润同比增长约 25%,当前股价对应

11 年预测 PE

28 倍,具有长期投资价值. ? 收购价对应

2010 年PE 仅3.8 倍: 惠仁医药 08~10 年收入分别为 4.4 亿元、 5.4 亿元和 6.9 亿元,收入增长较快;

净利润

1113 万元、1286 万元、1198 万元.此次收购对应

2010 年PE 仅3.8 倍,价格较低.收购后惠仁公司后 华东医药控股 51%,瑞安人民医院、华东医药集团持股 24%、25%. ? 惠仁公司将作为公司在温州周边地区的经营平台:公司医药商业业务未来将 通过惠仁医药及其全资子公司温州惠仁为经营平台,继续开拓温州其他地区 的医药批发业务.公司同时计划在温州启动现代物流配送基地建设,完善公 司在浙江全省的医药现代物流配送网络. ? 医药商业网络覆盖整个浙江省的战略稳步推进:华东医药在浙江省的医药商 业业务主要通过母公司和宁波公司开展,其中母公司主要覆盖杭嘉湖等地 区,在该区域市场份额超过 50%,并覆盖周边的绍兴、金华地区;

宁波公司 主要覆盖宁波周边地区.从地理位置来看,浙江北部和东北部区域是公司的 强势区域.惠仁医药位于浙江东南部瑞安市,周边主要是温州地区,公司控 股惠仁医药后将在浙江南部建立一个据点.从公司的战略布局来看,我们预 计未来在浙江中部、东部地区可能会有项目合作,从而实现公司商业网络布 局全省的战略.(华东医药在浙江省的商业网络布局请见图 1) ? 维持业绩预测和 审慎推荐-A 评级: 预计 11~13 年收入同比分别增长 18%、 19%、18%,净利润同比增长 28%、31%和26%,实现 EPS 0.94 元、1.23 元和 1.55 元.中报收入、净利润同比分别增长 22%、22%.我们预计

3 季 报净利润同比增长约 25%.当前股价对应

2011 年预测 PE

28 倍,维持 审 慎推荐-A 评级.我们认为当前股价具有长期投资价值,建议长期投资者积 极关注. ? 主要风险是公司发展资金压力较大;

大股东股改承诺问题限制公司发展. 李珊珊 0755-83734347 lishsh@cmschina.com.cn S1090511040046 徐列海 0755-83271609 xuliehai@cmschina.com.cn S1090511080001 廖星昊,CIIA(研究助理) 0755-83271617 张同(研究助理) 0755-83287995 财务数据与估值 会计年度