PDF《康泰生物（300601）》

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1 康泰生物(300601) 证券研究报告

2018 年04 月25 日 投资评级 行业 医药生物/生物制品

6 个月评级 增持(维持评级) 当前价格 66.

30 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 421.14 流通 A 股股本(百万股) 160.07 A 股总市值(百万元) 27,921.71 流通 A 股市值(百万元) 10,612.79 每股净资产(元) 3.06 资产负债率(%) 53.78 一年内最高/最低(元) 68.21/24.04 作者 潘海洋 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517080006 panhaiyang@tfzq.com 郑薇 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517110003 zhengwei@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告

1 《康泰生物-公司点评:一季度业绩预 告超预期,四联苗持续高增长》2018-04-04

2 《康泰生物-季报点评:业绩高增长, 二类苗量价齐升》 2017-10-29 股价走势

2017 年完美表现,2018 年有望继续高飞

2017 年业绩增长 149%,2018 年1季度业绩大增 290.61% 公司公告

2017 年年报:收入、净利润、扣非后净利润分别为 11.

61、2.15 及1.77 亿元,分别同比大增 110.38%、149.04%及137.10%;

同时公司

2018 年1季报显示:收入、净利润、扣非后净利润分别为 4.

03、1.10 及1.06 亿元,分别同比增长 176.25%、290.61%及365.83%.公司

2017 年度利润分配 方案为每

10 股派 1.2 元 (含税) , 送红

2 股, 资本公积转增

3 股. 公司

2017 及2018 年1季度整体业绩实现惊艳的表现,展望

2018 年全年,在公司核 心的四联苗等品种的带动下,公司的业绩有望实现高增长,同时新产品有 望年内开始陆续获批, 公司将迎来持续产品收获期, 创造新的利润增长点. 主要疫苗产品均实现可观增长 分业务看:2017 年公司的自主一类疫苗收入 1.25 亿元,同比下降 2%,毛 利率下降 5.20 个pp 至49.43%;

核心的二类苗业务收入 10.34 亿元,同比 增长 148.26%,由于提价等因素,毛利率提升 7.14 个pp 至92.95%.具体 看:四联苗实现收入 4.11 亿元,同比增长 124.08%,销量估算在

150 万支 左右;

Hib 疫苗收入 2.84 亿元,同比增长 133.18%;

乙肝疫苗收入 4.27 亿元, 同比增长 150.38%. 从批签发上看, 公司

2017 年乙肝疫苗批签发 4,650 万支,同比增长 53%,份额占比进一步提升至 58.19%,继续夯实国内乙肝 疫苗龙头地位;

Hib 批签发

365 万支,占比提升 3.4 个百分点至 31.58%, 位列第一;

麻风二联苗批签发

743 万支,份额占比提升 7.73 个百分点至 32.94%,列第二位;

独家品种四联苗批签发

143 万支,同比增长 7.95%.公司2017 年收益于疫苗行业整体的恢复和自身推广的强化和深入,主要二 类苗均实现量价齐升的良好态势.公司

2017 年销售费用达到 6.15 亿元, 同比大增 180%,一方面由于销售模式变革费用增加,另一方面加大市场推 广及股权激励摊销所致.管理费用则由于研发投入、新增股权激励摊销费 用等大增 77%.

2018 年1季度:四联苗销售收入 2.27 亿元,同比大增 461%,估算销量在

84 万支左右,表现惊艳;

乙肝疫苗收入 0.98 亿元,同比增长 91.83%;

Hib 收入 0.68 亿元,同比增长 47.72%.相较于

2017 年部分的提价因素,2018 年1季度的增长能真实反映公司内生增长,显示出公司良好的发展态势. 公司

2018 年一季度持续加强销售队伍建设和市场渠道建设及推广力度, 有力促进了产品的放量增长,销售费用达到 1.97 亿元,同比增长 182%, 管理费用则由于研发投入、激励摊销费用及管理人员薪酬增加等达到 0.39 亿元,同比大增 46%.我们认为后续公司将继续加强市场推广和产品研发, 销售费用及管理费用预计将继续快速增长. 研发成果将逐步落地,为持续发展不断提供动力 公司注重研发促进内生增长, 新产品有望在