PDF《进军生物质发电的燃气具领先企业；》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司基本情况(人民币) 项目2009

2010 2011E 2012E 2013E 摊薄每股收益(元) 0.

660 0.610 0.532 0.726 0.964 每股净资产(元) 2.51 3.12 5.97 6.63 7.49 每股经营性现金流(元) 1.88 1.13 0.78 1.07 1.31 市盈率(倍) N/A N/A N/A N/A N/A 行业优化市盈率(倍) 35.07 35.07 36.38 36.38 36.38 净利润增长率(%) 56.45% -7.65% 16.37% 36.45% 32.68% 净资产收益率(%) 26.31% 19.55% 8.91% 10.95% 12.86% 总股本(百万股) 111.00 111.00 148.00 148.00 148.00 来源:公司年报、国金证券研究所 新股研究

2011 年09 月08 日 长青集团 (002616.SZ) 室内家具行业 基本结论 ? 公司主营业务为燃气具的生产销售和以垃圾、秸秆为燃料的生物质发电. 公司是燃气具出口领域的龙头企业之一,未来的重点发展方向为秸秆发电 和燃气具内销业务;

? 燃气具业务面临突破:燃气具出口为公司核心业务,2010 年销售占比 68%,我们预计这块业务将保持稳定增长,未来三年复合增速在 10%以上;

公司通过募投项目提升研发能力和加快渠道建设,推动燃气具内销业 务快速发展,这块业务基数较小,未来三年复合增速有望超过 20%;

? 生物质发电行业发展潜力较大:生物质发电作为新兴能源产业之一,受到 国家政策支持,具有较好的盈利能力.其中的秸秆发电目前国内开发程度 较低,具有广阔发展空间, 排他性 政策和 0.75 元/KWH 的上网电价保 证了秸秆发电的盈利能力;

? 垃圾发电提供稳定收益:公司中山市垃圾发电项目自

2007 年开始正式运 营,一直为公司提供稳定的收入和利润,毛利率在 40%以上,二期工程正 在推进当中.我们认为该业务盈利能力较为稳定,并有一定增长空间,未 来三年复合增速约为 3%;

? 秸秆发电是主要看点:公司山东沂水项目已实现盈利,黑龙江明水项目进 度过半,同时还拥有 5~6 个在手项目,具有较大发展空间.公司在这块业 务上具有原材料和成本控制的优势,根据我们测算,单个成熟运行电厂年 贡献净利润接近

3000 万元,折合 EPS 0.20 元.因此秸秆发电业务是公司 是未来主要看点;

价值评估与投资建议 ? 我们预计公司

2011 和2012 年将分别实现归属于母公司的净利润 0.79 和1.07 亿元,复合增长率为 26%,折合摊薄后的 EPS 分别为 0.53 和0.73 元;

? 我们给予公司

2011 年24~26 倍PE,对应合理股价区间为 12.77~13.84 元. 风险提示 ? 全球经济形势风险、OEM/ODM 生产模式风险、秸秆发电燃料供应风险、 政策风险. 进军生物质发电的燃气具领先企业;

上市定价(人民币):12.77-13.84 元 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 发行价(元) 17.80 发行 A 股数量(百万股) 37.00 总股本(百万股) 111.00 国金室内家具指数 1446.95 沪深

300 指数 2756.11 中小板指数 6275.03

1260 1310

1360 1410

1460 1510

1560 1610

100908 101209

110309 110602

110824 国金行业 沪深300 张帅 分析师 SAC 执业编号:S1130511030009 (8621)61038279 zhangshuai@gjzq.com.cn 万友林 分析师 SAC 执业编号:S1130511030016 (8621)61038259 wanyl@gjzq.com.cn 用使司公限有理管金基发广供仅告报此 此报告仅供广发基金管理有限公司使用 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 长青集团新股研究 内容目录 公司概况

4 热能设备领先企业,成功进军生物质发电领域.4 募投项目概况

5 盈利预测与估值.6 盈利预测