PDF《网易（NTES）》

网易(NTES) 更新报告 买入

2017 年2月17 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 来源: 公司资料, 第一上海预测 来源: 彭博 截至12月31日止财政年度 15年历史 16年历史 17年预测 18年预测 19年预测 总营业收入(美元百万元) 3,167 5,303 7,400 9,505 11,586 变动 94.68% 67.43% 39.55% 28.45% 21.89% Non-GAAP净利润 1,030 1,749 2,234 2,697 3,052 Non-GAAP每ADS盈利(美元) 7.8 13.2 16.9 20.4 23.1 变动 45.01% 69.65% 27.69% 20.74% 13.17% 基于298.73美元的市盈率(估) 38.3 22.6 17.7 14.7 12.9 每股派息(美元) 1.5 2.7 2.7 2.7 2.7 股息现价比 0.52% 0.89% 0.89% 0.89% 0.89%

0 50

100 150

200 250

300 350 李倩 852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 主要资料 行业 TMT 股价 298.73 美元 目标价 354.01 美元 (+18.50%) 股票代码 NTES US 总股数 1.33 亿股 市值 396.12 亿美元

52 周高/低299.68 美元/129.35 美元 每股帐面值 54.60 美元 主要股东 New York Life Group 5.69% Invesco Ltd 3.87% Lazard Ltd 3.24% Blackrock 3.18% Credit Agricole Group 2.88%

2016 年四季度及全年财报摘要及点评 ?

2016 年四季度财报摘要:2016 年四季度,网易实现净收入 120.99 亿元,同比增长 53%,环比增长 31%.实现毛利 64.633 亿元,同比增长 53%,环比增长 21%.归属于网易 的净利润为

37 亿元,同比增长 70%,环比增长 37%.Non- GAAP 净利润为

40 亿元,同比增长 67%,环比增长 33%.

2017 年3月10 日将派发四季度每 ADS 1.01 美元的股利. ?

2016 年全年业绩摘要:2016 年全年,网易共实现净收入

382 亿元,同比增长 68%.毛利为

217 亿元,同比增长 62%.归属于网易的净利润为

116 亿元,同比增加 73%. Non-GAAP 净利润为

129 亿元,同比增加 74%. ? 线上游戏业务:2016 年全年,线上游戏业务净收入

280 亿元,同比增长 62%.《阴阳师》在中国区位於畅销榜前 列,在港澳台地区表现亮眼,今年进军日本、美国等地区. 已公布

14 款新游戏,《镇魔曲》表现一般. ? 电商业务:2016 全年邮箱电商及其他业务净收入

80 亿元, 同比增长 116%.考拉和严选今年仍将保持高速增长. ? 预计未来三年净利润的 CAGR 为15.62%:我们预计 2017-

2019 年,网易的净利润分别为 147.08 亿元、176.07 亿元和 196.61 亿元,同比增速分别为 27%、20%和12%. ? 长期看好游戏:电子游戏类似於刚需,而中国的 ARPU 和付 费率与亚洲发达国家日本韩国比还有增长空间.网易的精品 路线在海外扩张能否取得成功将成为今年的看点. ? 目标价为 354.01 美元,维持买入评级:我们根 DCF 估值 法(WACC 9.40%,长期稳定增长率 2%),得到目标价为 354.01 美元,对比当前股价有 18.50%的上升空间,维持买 入评级. ? 风险因素:新游戏研发风险、跨境电商业务的政策风险、人 民币汇率等系统性风险. 第一上海证券有限公司

2017 年2月-2-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

2016 年四季度财报摘要

2016 年四季度,网易实 现净收入 120.99 亿元, 同比增长 53%,环比增 长31%

2016 年四季度,网易实现净收入 120.99 亿元(17.426 亿美元),同比增长 53%, 环比增长 31%,超过彭博一致预期 107.82 亿元.其中,来自线上游戏业务的净收 入为 89.591 亿元(12.904 亿美元),同比增长 63%,环比增长 36%;

来自广告服 务业务的净收入为 6.648 亿元(9580 万美元),同比增长 9%,环比增长 18%;

来 自邮箱电商和其他业务的净收入为 24.751 亿元(3.565 亿美元),同比增长 38%, 环比增长 19%.