PDF《中国生物制药（1177）》

中国生物制药(1177) 更新报告 买入

2017 年11 月14 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 表:盈利摘要 股价表现 资料来源: 公司资料, 第一上海预测 资料来源: 彭博 截至12月31日全年 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 收入(百万港元) 14,550 15,825 17,659 20,315 24,052 变动 17.5% 8.8% 11.6% 15.0% 18.4% 归属母公司净利润(百万港元) 1,779 1,913 2,590 3,109 3,819 每股摊薄盈利(港仙) 24.00 25.81 34.94 41.95 51.52 变动 17.5% 7.6% 35.4% 20.1% 22.8% 市盈率@11.5港元(倍) 47.92 44.55 32.91 27.42 22.32 每股派息(港仙) 5.50 6.00 6.50 7.00 7.00 息率 0.5% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% ?5.0 ?6.0 ?7.0 ?8.0 ?9.0 ?10.0 ?11.0 ?12.0

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08 陈晓霞 852-25321956 Xx.chen@firstshanghai.com.hk 主要数 行业 医药 股价 11.5 港元 目标价 14.7 港元 (+27.8%) 股票代码

1177 已发行股本 74.1 亿股 市值 852.4 亿港元

52 周高/低11.8/5.2 港元 每股净资产 1.23 人民币元 主要股东 谢炳、郑翔玲(41.64%) 三季报业绩大幅超预期,各梯储备产品奠定长牛趋势 ? 三季报业绩大超预期,综合销售能力强大:公司前三季度收入增 长9.5%至114.5 亿人民币,不计入权益投资及金融资产未实现公 允价值利润,盈利增长 33.0%至17.3 亿人民币,每股盈利 23.35 人民币分.其中,第三季度收入增长 7.7%至39.6 亿人民币,不计 入权益投资及金融资产未实现公允价值利润,盈利增长约 38.2%至6.5 亿人民币.盈利增长主要因集团费用节约、财务成本下降、联 营公司盈利大幅提升及集团费用节约导致少数股东权益占比下降 等.分板块看,肝病板块单季度收入创新高增长 8.2%至18.0 亿, 肛肠、镇痛、呼吸及骨科第三季度增速分别达到 224.5%、32.9%、 30.8%、23.3%.艾司奥美拉唑钠上市一年单季度销售破 1.6 亿, 体现强大的综合销售实力. ? 替诺福韦接力肝药辉煌,安罗替尼开创肿瘤新篇:作为国内首个 按照新标准进行等效性试验并通过与原研进行头对头对照临床试 验的替诺福韦仿制药,其HIV 适应症已於十月获批,预计肝病适 应症有望

18 年上半年获批.安罗替尼作为公司首个 1.1 类肿瘤创 新药、晚期 NSCLC 三线治疗药物零的突破、具有我国自主知识产 权的新型多靶点小分子 TKI,也是国家政策重点支持的项目,有望 在17 年底至

18 年初上市,开创肿瘤板块新篇章.且接下来将继 续探索其他多个肿瘤适应症,为中外患者带来福音.另外

18 年开 始每年陆续有多个产品上市或完成 BE 申报,有望促进公司回归高 速成长. ? 提高目标价至 14.7 港元,买入评级: 综合考虑了公司

17 年经营 情况良好,多个产品新进医保,18-19 年新产品陆续上市,收入重 回双位数增长轨道,规模提升导致费用率降低等,我们提高了 17-

19 年盈利预测.同时考虑到公司在研项目数量及质量高於同行, 在手净现金充沛(17 年三季度末现金加可供出售金融资产减金融 负债为 43.9 亿人民币),且国家目前给予创新及优质仿制药政策 支持力度空前,我们认为应给予高於同行估值,我们给予