PDF《[Table_Title] 汇川技术（ 300124）》

2017 年10 月26 日 首席证券分析师 曾朵红 执业证书编号: S0600516080001 021-60199798 zengdh@dwzq.com.cn

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6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F

图表 1:公司分业务板块营收(亿元) 2016H 2016Q3 2016Q4

2016 2017H1 同增 2017Q3 同增 2017Q1-Q3 同增 通用自动化 通用变频器 2.86 2.00 2.00 6.86 5.00 75% 2.40 20% 7.40 52% 通用伺服 1.51 0.90 0.90 3.32 3.40 125% 1.74 93% 5.14 113% PLC&

HMI 0.42 0.26 0.26 0.93 0.81 95% 0.38 47% 1.19 77% 电梯一体化 4.23 2.88 2.57 9.68 5.00 18% 3.14 9% 8.14 14% 电解液伺服 1.76 - 0.70 3.95 2.31 31% 1.19 - 3.50 27% 新能源汽车 2.81 1.75 3.89 8.45 1.46 -48% 2.27 30% 3.73 -18% 轨交 0.59 0.76 0.94 2.29 0.69 15.43% 0.12 -84% 0.81 -40% 资料来源:公司公告,东吴证券研究所 ? 公司电解液伺服、电梯一体机平稳增长.电解液伺服(含伊士通团队)方面,由于 去年三季度开始的高基数,今年三季度电液伺服实现销售收入 3.50 亿元,增速 放缓,同比增长 26.87%;

其中第三季度 1.19 亿元;

公司积极布局,宁波伊士通 团队也实现较好增长,预计全年电解液伺服板块将实现 20%左右的增长.电梯 一体化业务实现销售收入 8.14 亿元,同比增长 14.44 %;

其中第三季度 3.14 亿元,同比增长 9%;

公司电梯一体化业务的增长得益于通力、蒂森、迅达等跨国 企业份额的提升, 以及国内品牌的稳定中略有增长, 因此我们预计全年电梯一体 化业务将实现 10%以上的增长. ? 新能源汽车三季度好转预计全年正增长,物流车领域大举突破,强力布局国内和 国外乘用车领域,市场潜力巨大.新能源汽车业务上半年受政策影响营收下滑 48%,第三季度商用车开始回暖,公司汽车电子业务订单已开始恢复较好增长, 但是因为毛利率下降、确认收入原因依然有所下降,2017 年前三季度公司新能 源汽车业务实现销售收入 3.73 亿元,同比下降 18.32%;

其中第三季度 2.27 亿元,同增 30%.公司三季度业绩恢复,在新能源客车领域,公司主控唯一客户宇 通三季度产量约

6000 台,同比增长 5%,珠海银隆、南京金龙等也有所放量,三 季度客车领域开始有所恢复,受制于价格下降,前三季度下滑较为明显, 但是四 季度旺季很值期待;

而在新能源物流车领域, 公司今年取得重大突破, 国内前十 大物流车公司中有九家均为公司客户,公司微面、蓝牌 4.5T 轻卡等拓展顺利, 物流车因为环保因素导致确认收入较慢,因此我们预计有望达

4 万余台物流车 电控, 市占率将占到 40%左右, 是今年新能源汽车业务的最大增量, 而明年我们 预计市场份额将上升到 60-70%,也将是重要增量.当然更值得期待的是,在新 能源乘用车领域, 公司自去年开始强力布局的领域, 平台和体系建设符合国际一 流供应商水准, 乘用车已经在国内几个车企中有定点, 且国内一线品牌接触非常 深入, 我们预计今年有望在 1-2 个一线品牌车企实现定点, 海外大众宝马等也非 常认可公司的实力, 多次验厂, 未来突破也值期待, 全球乘用车电动化趋势非常 明确, 国内外乘用车巨头都在纷纷抢滩布局, 汇川有望成为乘用车动力总成领域 非常重要的供应商, 收入利润的明显贡献预计将在

2019 年, 未来潜力和弹性大. 四季度是客车和物流车的旺季,我们预计

2017 年整体新能源汽车板块将有望实 现10%左右的正增长.