PDF《钢铁行业周报：供给的可能收缩不足以缓解需求担忧》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 分析师: 刘元瑞 (8621)

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68751767 wanght1@cjsc.com.cn 钢铁行业周报:供给的可能收缩不足以缓解需求担忧 报告要点 ? 国内钢价本周小幅下降,期货价格继续下降带动期现价差收窄,估算毛利本周有所下降 本周国内钢价综合指数下降 0.1%,其中长材下降 0.1%,板材下降 0.1%,上周三大指数的下降幅度分别为 0.9%、 0.8%和1.0%.而期货价格在仅有的两个交易日里继续下降并带动期现价差收窄.9 月上旬产量并未下降可能使 得市场对政策执行力度的担忧重新抬头,但需求的可能下滑才是国内钢价近期疲弱的主要原因.因为对于所有需 求主导型的行业来说,供给的收缩无法缓解需求回落带来的负面效应.受继续下跌的现货价格影响,本周我们估 算的成本滞后一月毛利继续下滑,各品种估算毛利基本已重新回归到盈亏平衡附近.无论后市如何变化,作为加 工业的钢铁行业盈利水平再一次触底的概率依然较大. ? 基于统计原因,本周国际钢价 CRU 指数继续维持不变 基于统计原因,本周国际钢价 CRU 指数继续维持不变,分品种及分地区指数也都维持不变.彭博中公布的周度 数据来看,欧盟与日本地区热轧指数维持不变,但美国地区周度热轧指数小幅下降 1.83%且伴随着其粗钢产能利 用率的小幅下滑.前期国际钢价虽有小幅上涨,但整体来看外需的复苏依然正在反复. ? 本周矿石价格指数下降 0.1%,其中进口矿下降 1.2%,国内矿上涨 0.3%,海运费本周小幅下降 本周矿石综合价格指数下降 0.1%,其中进口矿下降 1.2%,国内矿上涨 0.3%,前期跌幅偏大的国内矿本周小幅 反弹. 国内矿的小幅上涨一方面源于前期跌幅相对偏大, 另一方面结合

9 月上旬粗钢日产量不降反升的数据来看, 节能减排政策的实际执行效果可能低于预期. 本周 BDI 从2676 变为 2444,下降 8.67%(其中 BCI 从3481 变为 3121,下降 10.34%) . ? 社会库存本周小幅上升 2.01%,其中长材上升 0.97% ,板材上升 2.90% 本周社会库存总量小幅上涨 2.01%,自8月中旬开始的本轮去库存周期首次出现反弹.其中长材上涨 0.97%,板 材上涨 2.90%,长材表现依然优于板材.库存水平与国内矿价格的上涨都在反映节能减排政策的实际效果可能低 于预期,不过需求下滑或预期下滑使得出货的下降应该还是库存反复的主要原因. 本周全国主要港口铁矿石库存总量为

7126 万吨,增加

98 万吨. ? 市场表现:本周钢铁行业指数下跌 0.47%,跑输沪深

300 幅度为 0.33% 钢铁行业指数本周下跌 0.47%,跑输沪深

300 幅度为 0.33%,其中沪深

300 下跌 0.14%,上证综指下跌 0.27%, 全A指数下跌 0.40%.本周主要钢铁上市公司表现较好的个股为三钢闽光、广钢股份和宝钢股份,本周波动为 0.53%、 0.31%和0.31%;

表现较差的个股为凌钢股份、 方大特钢和八一钢铁, 本周波动为-3.59%、 -3.40%和-3.28%. 钢铁行业 行业研究 研究报告 维持 中性 评级 2010-9-27

2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 上周周报要点回顾 ? 国内钢价本周小幅下降,期货价格持续下降带动期现价差震荡收窄,估算毛利本周也有所下降 本周国内钢价综合指数下降 0.9%,其中长材下降 0.8%,板材下降 1.0%,上周三大指数的上涨幅度分别为 3.3%、 3.8%和2.9%.期货价格经过一周的持续下降后,目前螺纹钢期货主力合约已经下跌至大幅上涨前的水平.一方 面原因是市场再次对节能减排政策执行情况产生怀疑, 更重要的则是关于地产调控及加息等宏观政策调控的担忧. 由于期货价格跌幅大于现货,本周期现价差继续震荡收窄.受制于现货价格的下跌,本周我们估算的成本滞后一 月毛利水平迅速下滑,同时前期跳跃式增长的成本钢价同步估算毛利也出现了小幅下降.单从毛利来看,目前已 经重新恢复至盈亏平衡附近,虽有继续回落的可能,但总体来看当前已经较低的盈利水平使得风险并不是很大. ? 基于统计原因,本周国际钢价 CRU 指数维持不变 基于统计原因,本周国际钢价 CRU 指数维持不变,分品种及分地区指数也都维持不变.不过从彭博中公布的周 度数据来看,欧盟地区热轧指数本周小幅下降 2.61%,日本地区热轧指数小幅上涨 1.59%,虽然美国地区热轧指 数本周维持不变,但粗钢产能利用率出现小幅上涨. ? 本周矿石价格下降 2.3%,其中进口矿下降 0.7%,国内矿下降 2.7%,海运费本周小幅下降 本周矿石综合价格指数下降 2.3%,其中进口矿下降 0.7%,国内矿下降 2.7%.矿价尤其是国内矿价下跌幅度快 于钢价的主要原因应该还是对节能减排的真实反映,而钢价的下跌则加剧了这个过程. 本周 BDI 从2995 变为 2676,下降 10.65%(其中 BCI 从4019 变为 3481,下降 13.39%) . ? 社会库存本周小幅下降 0.65%,其中长材下降 1.94% ,板材上升 0.49% 本周社会库存总量继续小幅下降 0.65%,其中长材下降 1.94%,板材上升 0.49%,社会库存依然处于艰难的下降 通道,节能减排政策调控使得原本就优于板材的长材库存调整力度加快.去库存的过程依然会继续,不过在需求 调控的传言和担心中可能会继续维持缓慢而漫长的态势. 本周全国主要港口铁矿石库存总量为