PDF《太原煤炭气化（集团）有限责任公司》

跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 太原煤炭气化(集团)有限责任公司 主体与相关债项

2016 年度跟踪评级报告 大公报 SD【2016】725 号 主体信用 跟踪评级结果:BBB+ 评级展望:负面 上次评级结果:A 评级展望:负面 债项信用 债券 简称 额度 (亿元) 年限 (年) 跟踪评 级结果 上次评 级结果

12 太煤化 MTN1 8.

50

5 AAA AAA 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项目2016.3

2015 2014

2013 总资产 258.75 258.52 279.93 201.42 所有者权益 3.22 7.85 35.33 42.44 营业收入 9.13 78.34 131.84 164.29 利润总额 -4.87 -26.91 -12.50 -5.17 经营性净现金流 3.38 -3.73 -31.48 -10.13 资产负债率(%) 98.76 96.96 87.38 78.93 债务资本比率(%) 98.19 95.73 83.47 70.30 毛利率(%) -4.95 -8.30 0.76 2.76 总资产报酬率(%) 1.67 -6.76 -2.22 -0.56 净资产收益率(%) -155.50 -346.42 -34.56 -13.34 经营性净现金流利 息保障倍数(倍) 0.37 - - - 经营性净现金流/ 总负债(%) 1.33 -1.51 -15.60 -7.21 注:2016 年3月财务数据未经审计. 评级小组负责人: 康子明 评级小组成员:刁婷吴洁洁 联系

电话:010-51087768 客服

电话:4008-84-4008 传真:010-84583355 Email :rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点 太原煤炭气化(集团)有限责任公司(以下简称 太煤化 或 公司 )主要从事煤炭、焦炭及煤化 工产品的生产和销售.评级结果反映了龙泉煤矿投产 有利于提高公司煤炭综合利用水平,下游客户较为稳 定等有利因素;

同时也反映了公司经营亏损加速扩 大,存在很大的债务及利息偿还压力,对外担保存在 较大代偿风险,经营性现金流无法对债务及利息偿还 形成保障,融资成本相对较高等不利因素.山西晋城 无烟煤矿业集团有限责任公司对

12 太煤化 MTN1 提供的无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有很 强的增信作用. 综合分析,大公对公司

12 太煤化 MTN1 信用 等级维持 AAA,主体信用等级调整为 BBB+,评级展望 维持负面. 有利因素 ・随着龙泉煤矿及配套选煤厂投产,公司煤炭产能水 平有所增长,精煤自供比例有所增加,有利于提高 煤炭综合利用水平;

・公司煤炭业务下游客户主要为大型钢铁企业,具有 一定的稳定性;

・山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司为

12 太煤 化MTN1 提供无条件不可撤销连带责任保证担保, 仍具有很强的增信作用. 不利因素 ・2015 年以来,国内煤炭行业下游需求仍低迷,公司 主要产品价格成本继续倒挂,经营亏损加速扩大;

・公司受限资产占净资产的比重极高,严重影响资产 变现能力;

・ 公司负债规模保持增长, 资产负债率处于很高水平, 存在很大的债务及利息偿还压力,此外在建项目资 金需求量大,未来资本支出压力仍较大;

・所有者权益持续下降,其中归属于母公司所有者权 跟踪评级报告 益已降为负数, 持续经营难度加大;

・公司对外担保企业均处于经营亏损 或未产生盈利状态,对外担保存在 较大代偿风险;

・2015 年,公司经营性现金流继续保 持净流出,无法对债务及利息偿还 形成保障;

・2015 年以来,公司发行债券继续以 非公开定向方式发行,融资成本相 对较高. 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司(以下简称 大公 )出 具的本信用评级报告(以下简称 本报告 ) ,兹声明如下:

一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间,除因本次评级事项构成的委托关 系外,不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系.

二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则.

三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断,评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变.

四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供,大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保.

五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考,不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议.

六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效,主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效,在有效期限内,大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变 化的权利.

七、本报告版权属于大公所有,未经授权,任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布;

如引用、刊发,须注明出处,且不得歪曲和篡改. 跟踪评级报告

4 跟踪评级说明 根据大公承做的太煤化存续债券信用评级的跟踪评级安排,大公 对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素,得出跟踪评级结论. 发债主体 太煤化成立于

1983 年,是经国务院批准,由原煤炭部和山西省政 府共同发起设立的国内首家煤炭综合利用大型企业. 截至

2016 年3月末,公司注册资本 127,990 万元,公司股权由山西省国有资产监督管 理委员会、中国中煤能源集团公司、中国信达资产管理公司和中国华 融资产管理公司(分别简称为 山西省国资委、中煤能源、信达资产 和华融资产 )4 家股东共同持有,出资比例分别为 51.00%、35.39%、 11.15%和2.46%.

2011 年4月14 日, 山西省国资委将所持 51.00%股权 委托给山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 (以下简称 晋煤集团 ) 管理.公司实际控制人仍为山西省国资委. 公司主要生产和销售煤焦化产业链上游产品,包括煤炭、焦炭、 燃气和化工产品,煤炭可采储量 4.21 亿吨,核定产能 1,185 万吨/年. 截至

2016 年3月末, 公司纳入财务报表合并范围的子公司共计

22 家, 其中控股子公司太原煤气化股份有限公司为上市公司(以下简称 煤 气化股份 或 上市公司 ,股票代码 000968) .公司持有煤气化股份 49.45%的股份. 由于 2014~2015 年连续两年亏损, 煤气化股份正在进行重大资产 重组(以下简称 本次重组 ) .煤气化股份本次重组的交易对手为晋 煤集团及太煤化,重组方式为置出煤气化股份除全部应付债券及部分 其他流动资产、应交税费、应付利息外的全部资产和负债,置入晋煤 集团持有的山西蓝焰煤层气集团有限责任公司(以下简称 蓝焰煤层 气 )的100%股权中的等值部分,并发行股份和配套融资.截至本报 告出具日本次重组尚需报中国证监会核准,能否获得证监会的核准以 及最终获得核准的时间均存在不确定性. 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示: 表1本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 债券简称 发行额度 发行期限 募集资金用途 进展情况

12 太煤化 MTN1 8.5 亿元 2012.08.01~2017.08.01 补充运营资金、 置换银行贷款 已按募集资金要求使用 数据来源:根据公司提供资料整理 跟踪评级报告

5 宏观经济和政策环境

2015 年以来,国民经济增速有所回落,但新常态下的新政策使主 要经济指标运行在合理区间;

短期内,经济下行压力仍较大,经济回 稳基础还需进一步巩固;

从长期来看,供给侧结构性改革和各项稳增 长政策的推进,将使我国经济保持多元化的平稳增长

2015 年,中国经济的特征表现为总体平稳、稳中有进、进中有创、 创中提质.面对经济下行压力,宏观调控政策坚持实施 新常态下的 新对策 ,在潜在增长率下移、去产能、去杠杆的过程中,主要经济指 标处于合理区间.2015 年,第一产业增加值 60,863 亿元,同比增长 3.9%;

第二产业增加值 274,278 亿元,同比增长 6.0%;

第三产业增加 值341,567 亿元,同比增长 8.3%.第

一、二和三产业增加值占国内生 产总值的比重分别为 9.0%、40.5%和50.5%,第三产业增加值比重首次 突破 50%. 第三产业对经济增长的拉动作用明显增强, 我国经济发展由 工业主导向服务业主导转变的趋势更加明显.2016 年第一季度,我国 GDP 和规模以上工业增加值同比增速分别为 6.7%和5.8%,增速进一步 下滑;

同期,高技术产业增加值同比增长达到 9.2%,比规模以上工业 增长速度快 3.4 个百分点.需求结构持续改善,消费需求对经济增长 的贡献加强,2015 年社会消费品零售总额同比增长 10.7%,增速比上 半年提高 0.1 个百分点,最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率 为66.4%,比上年同期提高 15.4 个百分点;

2016 年1~4 月,社会消 费品零售总额同比增长 10.3%,增速有所回落.

2015 年是我国全面深化改革的关键之年,为了推动 稳增长、促 改革、调结构 的经济发展进程,我国进一步简政放权,加快审批效 率;

加大金融体制改革力度,优化金融结构,服务实体经济;

促进结 构优化、扩大内需和改善民生,助力我国经济的健康、稳健发展.在 宏观经济下行压力持续存在的背景下,我国继续实行积极的财政政策 和稳健的货币政策.财政政策上,多策并举提高财政资金的使用效益、 缓解地方偿债压力、促进投资.货币政策继续保持稳中偏松的导向, 继续通过多种货币工具释放流动性,完善宏观审慎政策框架. 在2015 年12 月召开的中央经济工作会议中,国家强调推进供给 侧结构性改革,战略上坚持稳中求进、把握好节奏和力度,战术上抓 住关键点,做好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务, 以适应我国经济发展新常态的要求.在2016 年3月召开的两会中,政 府工作报告第一次提出了新经济的概念,指出要加快发展新经济,推 动新技术、新产业、新业态加快成长,做大高技术产业、现代服务业 等新兴产业集群;

实施平稳的结构性改革,减少低端无效供给,增加 高端供给;

同时运用信息网络等现代技术,推动生产、管理和营销模 式变革,重塑产业链、供应链、价值链,加快新旧动能转换. 综合来看,我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段,结构调 跟踪评级报告

6 整的阵痛在继续释放,增速换挡的压力有所加大,新旧动力的转换也 在进行之中,新动力还难以对冲传统动力下降的影响,国内经济下行 的压力仍然较大.同时,我国经济仍处在一个加快发展的过程之中, 十三五规划纲要中提出,要实施创新驱动发展战略,优化现代产业体 系,支持新型制造业、战略新兴产业和现代服务业的发展,主要目标 是经济保持中高速增长.我国正处在战略机遇期,从长期来看,仍然 具有保持中高速增长的潜力,国家推进的供给侧结构性改革以及各项 稳增长政策,将使我国经济保持多元化的平稳增长. 行业及区域经济环境 煤炭行业具有显著的周期性特点, 其发展易受宏观经济环境影响;

2015 年以来煤炭行业下游需求持续低迷,行业产能过剩情况持续,煤 炭价格持续低位运行,行业利润空间继续收窄,亏损面持续扩大 煤炭行业属周期性行业,行业增长与宏观经济以及下游行业的发 展密切相关,下游需求主要集中在电力、建材和冶金等方面.2015 年, 我国火电发电量同比增速为-2.80%;

水泥产量同比增速为-4.90%,粗 钢产量同比增速-2.30%;

火电发电量、水泥和粗钢产量均出现负增长. 综合来看,2014 年煤炭主要下游行业产量增速出现大幅下滑,2015 年 出现负增长,煤炭下游需求持续低迷.2015 年我国原煤产量为 37.50 亿吨, 同比下降 3.30%, 首次出现负增长, 但煤炭行业过剩情况仍持续. 图12012 年3月以来山西产主焦煤、1/3 焦煤、动力煤价格 数据来源:Wind 资讯 从煤炭价格来看,2015 年以来,煤炭价格持续低位运行,煤炭行 业利润空间继续收窄,亏损面持续扩大.2015 年,........