PDF《兴业期货》

第1页电解铝:期待需求回暖,沪铝前多轻仓持有 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 产业数据周报2019.

03.04-03.08 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:樊丙婷 从业资格编号: F3046207 E-mail: fanbt@cifutures.com.cn Tel: 021-80220261 第2页内容摘要: ? 宏观层面:中国官方制造业PMI指数季节性回落,美国Markit制造业PMI数据疲软,主要经济体经济增速放缓以及金融市场波动加 剧的市场环境并未发生扭转,然国内两会召开,经济稳增长政策存在加码的可能,市场避险情绪下降,利好大宗商品,建议关注 政策刺激力度是否超预期、降增值税是否来临;

? 中观层面:供应端与需求端存在分歧,即一方面节后铝锭库存持续增加,且电解铝成本松动,后期存在产能加速释放的风险;

另 一方面国内稳增长政策对于基建投资支持增强,且房地产政策亦有放松迹象,终端需求的恢复将带动有色金属的消耗. ? 投资策略:综合看,两会期间或将进一步释放利好消息,市场热情较高,建议多头可轻仓持有沪铝合约. ? 风险提示:电解铝产能释放、需求恢复不及预期 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 收益(%) 投机 AL1904 B

13515 2019-2-21 3星13800 1.63 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 保证金 :按10%收取 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 买入保值 AL1904 B

13515 2019-2-21 60% 1.63 第3页微观市场结构:期货价格变化 SHFE铝LME铝 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第4页沪铝持仓量 LME铝基金持仓量 微观市场结构:持仓动态跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第5页?根据有色金属的波动率监测结果,目前沪铝的30日及60日波动率处于25分位与50分位数之间,90日波动率贴近25分 位数,整体波动率无明显变化.伦铝的30日及60日贴近50分位,90日波动率贴近25分位数,整体波动率周内变化不大. SHFE铝波动率 LME铝波动率 微观市场结构:波动率量化监测 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第6页?截止2019-03-01,SMM A00#铝现货价格为13550元/吨,较上周五增加40元/吨,贴水03合约40元/吨.现货市场, 下游逐步复苏,华东整体表现强于华南地区,上海现货贴水自80元/吨附近逐步收窄至50元/吨,粤沪价差自50元/吨附 近收窄至10元/吨,这是由于两地下游产品订单差异所致,华东地区多为线缆、工业铝型材及铝板带企业,广东多为建 筑型材企业. 现货较当月合约贴水40元/吨 沪铝近月较主力贴水周内小幅收敛 微观市场结构:基差及价差跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第7页?上周沪铝进口比值维持高位,处于8.23-8.27之间,现货进口维持亏损,三月进口维持亏损. ? 因人民币有所回暖,以及海外供应恢复预期压制LME铝价,出口盈利空间受挤压,预计铝及相关产品出口量将下滑, 建议跨市套利组合不宜入场. 铝现货进口亏损 铝三月进口亏损 微观市场结构:沪伦比跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页中观驱动:矿端进口增加,国内供应环比改善 ? 环保对铝土矿整治的边际影响减弱,部分矿山的生产得到了恢复,预计矿石价格维持高位震荡. ? 据了解中国铝业成功开发了中国首个海外大型铝项目--几内亚Boffa铝土矿项目开工建设;

2018年11月19日,淄博润 迪铝业有限公司亦获得两处几内亚政府颁发的铝土矿特许采矿权;

2019年2月14日,河北港口集团旗下的黄骅港区终 于成功打通了非洲国家--黄骅港的大宗铝矾土及矿石等货物来港新通道.国内企业积极开发海外铝土矿项目,若是后期 氧化铝生产设备及技术跟进,海外矿的普及使用将有利于保证国内铝土矿供应充足,矿端对铝价制约作用边际减弱. 料铝土矿价格无续涨动能(元/吨) 增加铝土矿进口以缓解国内短缺(万吨) 资料来源:Wind,SMM,兴业期货研究咨询部 第9页?海德鲁剩余50%产能有望恢复生产:外媒1月9日消息,全球知名铝生产商--挪威海德鲁公司(Norsk Hydro)首席执 行官Svein Richard Brandtzaeg曾告诉记者,公司计划将旗下巴西Alunorte氧化铝工厂在 数周或数月内 恢复至满 负荷运转. ? 美铝西澳工厂结束罢工:2018年8月8日美铝西澳大利亚工厂突发罢工,9月7日美国铝业公司(Alcoa)旗下西澳洲氧 化铝精炼厂及铝土矿工人已经投票拒绝了一份提议的工作场所协议,且将继续进行罢工.而在2018年9月28日,美铝 罢工事件终见曙光,美铝澳大利亚氧化铝厂工人投票决定结束历时53天的罢工,铝澳大利亚工厂将进入正常生产,有 助于改善海外市场的短缺局面. ? 俄铝制裁解除:美国财政部外国资产管理办公室宣布将俄铝及其最大股东En+Group Plc自外国资产管理办公室的特别 指定国民及受限制人士名单中剔除,于美国东部标准时间2019年1月27日约下午四时十五分即时生效.结束了自2018 年4月份对俄铝的制裁,俄铝预期结算及交收程序将恢复正常. ? 前期推涨铝价的海外扰动因素在逐渐解除,海外氧化铝及原铝供应短缺局面将得到改善,目前澳洲氧化铝价格为380美元/吨.因该预期已持续较长时间,短期内其对国内铝价的影响有所钝化.但据阿拉丁(ALD)了解,哈萨克斯坦头号 矿商欧亚资源集团(ERG)已开始从哈萨克斯坦向中国新疆地区出口氧化铝,该公司试图降低其对主要买家俄铝(Rusal)的 依赖.这无疑对国内原本过剩的氧化供应加压. 中观驱动:海外扰动解除,边际影响钝化 资料来源:公开资料整理,兴业期货研究咨询部 第10 页 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 中观驱动:氧化铝价格在盈亏平衡点附近 山东氧化铝生产情况 山西氧化铝生产情况 河南及山西氧化铝企业开始亏损 河南氧化铝生产情况 第11 页 据国家统计局,2018年氧化铝产量环比增加10% ? 1月(31天)中国氧化铝(冶金级)产量为613.3万吨,同比增加7.40%,日均产量为19.8万吨,环比增减少0.1万吨. 茌平信发煤气装置问题,中铝华兴超低排放改造,中铝山西弹性生产以及山西氧化铝厂的环保锅炉改造导致的蒸汽供 应不足影响,同时河南地区由于环保限产问题,部分厂家产量也受影响,此外取暖季北方地区天然气表现紧张,据SMM了解包括山西、河南、内蒙地区均有氧化铝厂因为天然气供应问题而影响产量的情况. ? 但2月广西华N项目200万吨氧化铝项目热电站工程开工,以及欧亚资源集团已开始从哈萨克斯坦向中国新疆地区出口 氧化铝,新项目的开工及进口量的增加将加重氧化铝供应过剩. ? 综合看国内氧化铝整体供应料增加,价格存在回调的可能,但回调的速度较为缓慢. 哈萨克斯坦头号矿商欧亚资源集团(ERG)已开始从哈萨克斯坦向中国新疆 地区出口氧化铝,该公司试图降低其对主要买家俄铝(Rusal)的依赖. 中观驱动:国内氧化铝供应量回升 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第12 页 中观驱动:国内氧化铝供应过剩 氧化铝企业在产产能处于高位 2018年12月氧化铝开工率环比回升 2018年全球氧化铝产量增速趋缓 国内氧化铝产能释放较快,其供应相对过剩 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第13 页 中观驱动:料生产原料价格缓慢下移 ? 氧化铝及预焙阳极等原料产能相对过剩,因此价格 存在下行风险. ? 据SMM了解,2019年3月魏桥预焙阳极基础采购价 暂定下调140元/吨,现汇价3180元/吨;

另外无水 氟化铝因库存高企,节后报价大跌至10500元/吨, 跌幅超1000元/吨. 煤沥青价格稳定 2019年3月阳极价格下降140元/吨 电解铝生产原料价格存下行风险,辅料价格较为稳定 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第14 页 中观驱动:铝企生产成本有下降 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 地区间电解铝生产成本差异较大 电解铝生产成本略有下滑,盈利有改善,缓解铝企生产压力 12月铝企开工明显回升 电解铝生产亏损额度有改善 第15 页?据SMM统计,1月(31天)全国电解铝产量296.9万吨,同比减少0.5%.截止至1月末国内电解铝运行产能进一步回落, 年化运行产能3495.8万吨,环比12月减少约27万吨.受1月包括陕县恒康、山东华宇、山西华圣、山西华泽等电解铝企业 减产,以及同期内蒙古创源、内蒙古固阳等新增产能综合影响,实际运行产能继续回落,实际产量产出环比下滑0.7%. ? 2019年电解铝供应增量仍以2018年投产未完成的部分为主,因近期原料端价格松动,铝企生产成本下降缓解其生产压力, 铝企减产意愿较此前明显下降,随着利润修复,存在产能加速投放的风险. ? 据SMM,2月25日德保百矿铝业顺利通电投产,标志其已具备年产20万吨电解铝条件. 2018年原铝产量同比增加7.4% 12月原铝产量环比增加8% 中观驱动:成本下移提升产能加速释放的风险 资料来源:Wind,SMM,兴业期货研究咨询部 注:SMM与国家统计局产量统计口径存在差异 第16 页2018年铝材产量较去年增加2.6%(万吨) 2018年铝合金产量较去年持平(万吨) 中观驱动:2018年铝中端加工需求表现不佳 中美贸易摩擦未对铝产品出口造成明显的负效应(万吨) 11月原铝出口量明显增加(万吨) 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第17 页 中观驱动:基建成稳经济的主力 2018年家电产量增速走低 2019年1月,同比我国汽车产销分别下降12.1%和15.8%. 资料来源:Wind,中国汽车工业协会,兴业期货研究咨询部 房地产投资增速将降温,基建补短板效果将显现 ? 2019年主要经济体纷纷下调经济增速,全球经济增长趋缓令市场对于目前需 求端的预期保持谨慎;

? 其一:据中国汽车工业协会统计,2019年1月,我国汽车产销同比分别下降 12.1%和15.8%;

? 其二:2018年,冰箱产量同比-0.2%,洗衣机产量同比1%,空调产量同比 5.8%,均较2017年的增加明显下滑.而消费刺激政策实际落地情况有待观察;

? 其三:作为典型的逆周期行业,国家 逆周期 调节力度正在不断加码,基 建潮成经济下行期的托底主力,今年地方债发行规模大幅增加,且主要投向 轨道交通、环保防污等重大基建工程,基建投资有望迎来全面反弹;

随着节 后返工陆续到位,下游需求逐步恢复,有望带动有色金属的库存去化. 第18 页 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 社会库存(含上期所仓单)周期性变动(万吨) LME 库存周期性变动(万吨) LME铝库存为123.3万吨,较前周减少0.69万吨;

上期 所铝库存小计为74.7万吨,较上周增加1.03万吨. 国内电解铝消费地库存(含SHFE仓单)合计 175.5万吨,较上周一增加3.8万吨 中观驱动:国内库存持续增加 第19 页 宏观驱动:非农数据预期乐观,美元有望震荡上行 ? 英国脱欧放缓对欧元和英镑均形成一定支撑,关注本周欧央行 态度,若整体不及预期鸽派,欧元或受到一定支撑;

美元方面, 上周五出炉的美国ISM制造业PMI、消费者信心指数和个人支 出数据均表现不佳,但是整体来看美国经济增长势头只是合理 放缓,或使美联储货币政策偏向中性,令美元表现坚挺;

展望 本周,美联储主席鲍威尔、英国央行卡尼、欧洲央行德拉基等 官员都将发表重要讲话,市场对美国2月非农数据预期较为乐 观,美元仍有望震荡上行. 资料来源:Wind,兴业期........