PDF《产业演进：政策行为与管理张力》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究非金属矿物制品业/非金建材业 金晶科技(600586) 产业演进:政策行为与管理张力 国泰君安

2007 中期策略 十大潜力股 韩其成 21-62580818-162 hanqicheng@gtjas.

com 本报告导读:

07 年来涨幅 486%,在继

7 篇公司报告和

6 篇行业报告 推荐后,仍旧看好:调整的意义在于提供再次介入机会 投资要点: z 企业投资价值取决于其业绩持续增长能力,这又由产业演进景气度及其 企业相对竞争优势所决定.当产业演进处于景气度高峰期时,具相对竞 争优势的企业业绩增长可获得倍数增长效应;

当产业演进处于景气回调 时,具相对优势企业可以借产能扩展和效率提升更具有抗周期性. z 浮法玻璃行业演进包含三个逻辑:一是随供需关系变化价格呈现周期性 变化;

二是随下游消费需求变化产品逐步升级;

三是行业内企业相对竞 争格局发生变化.这三个逻辑的交替融合基本决定了企业业绩波动和股 价理性繁荣程度,而国家政策行为和企业管理张力是决定性变量. z 《做好淘汰落后平板玻璃生产能力有关工作的通知》 、 《平板玻璃行业准 入条件》等调控政策将有效控制玻璃产能供给,平滑供需关系进一步提 升行业景气度;

《河北省建设工程第五批限制使用和淘汰产品目录》鼓 励双层节能玻璃应用在拓展玻璃新生需求上更具有政策示范性. z 在目前玻璃行业演进处于景气周期时,企业管理张力决定着企业投资的 差异化.金晶管理张力体现在持续扩展浮法玻璃产能同时,把产品领域 延伸至超白玻璃和纯碱项目的蓝海,实现有效的成本节约和标新立异战 略. 政策驱动行业景气演进、 管理张力强化是金晶本轮理性繁荣的根源. z 管理层利益和公司利益趋同将有效加强企业管理张力在业务规模和新 领域拓展上的惯性;

而国家在节能环保等政策背景下倡导的节能玻璃和 玻璃高档化消费的需求将为这种张力的惯性拓展提供市场需求.目前企 业仍旧长期增长机制:行业演进提供新需求、管理张力惯性仍在. z 自年初以来我们共计撰写

7 篇公司报告和

6 篇行业报告进行推荐,也是 基于这种逻辑判断.在目前价格和时点重新审视公司投资价值,我们认 为公司获取长期增长的深层政策行为和管理张力惯性仍在,短期或将受 大盘估值中枢波动影响,但仍具有长期投资价值,维持评级不变. 评级: 增持 上次评级: 增持 目标价格: $38.00 上次预测: $38.00 当前价格: $31.96 2007.10.18 交易数据

52 周内股价区间(元) 5.04~34.70 总市值(百万元) 9,320 总股本/流通 A 股 (百万股) 295/105 流通 B 股/H 股 流通股比例 0.35 日均成交量(百万股) 6.1 日均成交值(百万元) 91.6 资产负债表摘要(12/06) 股东权益(百万元)

671 每股净资产 3.01 市净率 10.61 净负债率 134% EPS (元) 2006A 2007E Q1 0.06 0.07 Q2 0.08 0.23 Q3 0.06 0.16 Q4 0.07 0.18 全年 0.27 0.65 52周内股价走势图

89 189

289 389

489 10/06 01/07 04/07 07/07 % 金晶科技 上证综合指数 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 5.4 42.8 418.1 相对指数 -3.4 -7.4 187.8 相关报告 深化的行业景气度/超越预期增长机制 (07.09.28) 行业景气度和估值中枢提升双轮驱动 (07.09.20) 生产垄断、景气回升、产业链延伸 (07.07.26) 浮法玻璃景气回升首先投资标的 (07.07.17) 中期业绩超预期,全年业绩增长 164% (07.06.21) 未来