PDF《募投项目投产带来业绩不断增长》

证券研究报告 中国 A 股市场 原材料 C 有色 募投项目投产带来业绩不断增长 ―钢研高纳(300034)深度报告

2013 年7月23 日 评级: 增持(首次评级) 市场数据

2013 年7月22 日 当前价格(元) 15.

88

52 周价格区间(元) 12.66-19.27 总市值(百万) 3366.37 流通市值(百万) 3366.37 总股本(百万股) 211.99 流通股(百万股) 211.99 日均成交额(百万) 43.34 近一月换手(%) 41.32% Beta(2 年) 第一大股东 中国钢研科技集团有限公司 公司网址 http://www.cisri-gaona.com.cn 财务数据 FYE 行业均值 毛利率 25.32% -1.38% 净利率 15.46% -0.52% 净资产收益率 7.61% -1.61% 总资产收益率 6.47% -0.53% 资产负债率 10.85% 64.64% 现金分红收益率 0.00% 0.00% 市盈率 47.76 0.00 市净率 3.53 0.00 一年期行情走势比较 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2012/7 2012/10 2013/1 2013/4 钢研高纳 沪深300 表现 1m 3m 12m 钢研高纳 -56.65% -1.95% 54.46% 沪深

300 -7.17% -8.91% -7.00% 相关报告 周宠 执业证书号 S1030511010002 0755-83199424 zhouchong@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 分析师申明 本人,周宠,在此申明,本报告所表述 的所有观点准确反映了本人对上述行 业、公司或其证券的看法.此外,本人 薪酬的任何部分不曾与,不与,也将不 会与本报告中的具体推荐意见或观点直 接或间接相关. 预测指标 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元)

456 510

589 693 净利润 (百万元)

70 82

98 115 每股收益(元) 0.33 0.39 0.46 0.54 净利润增长率% 9.5% 18.7% 19.0% 18.0% 市盈率

48 41

34 29 资料来源:世纪证券研究所 ? 公司是高温合金行业的龙头企业.主要产品包括:面向航空航天 的高温母合金、发动机精铸件、航空发动机盘锻件等;

面向发电 设备制造领域的汽轮机涡轮盘、防护片等;

面向石油、化工、纺织、冶金等领域的高温合金精铸件、自润滑轴承、切断刀等.年 报中产品统计口径分三类:铸造高温合金、变形高温合金及新型 高温合金,目前产能分别为

920、150 及15 吨,合计产能

1085 吨. ? 下游需求前景广阔,军品保持稳定增长,民品市场刚刚起步.目 前国内高温合金年需求

2 万吨以上,产量缺口

1 万吨,我国高温 合金生产企业数量有限,生产能力与需求之间存在较大缺口.燃 气轮机、核电等领域的高温合金主要还依赖进口,另外,中国飞 机发动机、舰船用燃气轮机国产化、以及民用领域需求拓展刚刚 起步,未来高温合金需求爆发式的增长可以期待,龙头公司必然 受益. ? 业绩增长点在于募投项目投产,产能大幅释放.粉末及变形高温 金属材料、钛铝金属材料两个募投项目已于

2012 年年底达到投产 要求,将在

2013、2014 年释放产量. 新型高温固体自润滑复合 材料 项目和超募项目产能预计在

2013 年底建成,预计将于

2014 年全面投产,产能将大幅提升. ? 盈利预测与估值.公司作为国内高温合金生产的龙头企业,在航空 航天、军工、电力领域的高温合金材料研发和生产方面占据较大 优势, 未来两年公司新增产能将进入投放期, 我们预计 2013~2015 年公司每股收益分别为 0.

39、0.

46、0.54 元.对应 PE 分别为

41、

34、29 倍.虽然估值相对偏高,但由于公司未来成长空间以 及公司所具备的 新材料+军工航空 概念,给与 增持 评级. ? 风险提示.军费如果削减,军品订单会存在下降的风险.民用市 场开拓不顺利、募投项目进展不顺利等.