PDF《民用电加热器较快增长,开拓油气装》

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 民用电加热器较快增长,开拓油气装 备广阔空间 东方电热(300217)年一季报点评 事件: 公司发布2013年一季报,营业收入和净利润分别达1.

65亿元和1836万元,同比分别增加5.51%和减少44.02%;

基 本每股收益0.09元. 点评: ? 多晶硅工业电加热器销售下滑,但民用电加热器保持较快增长 公司在

2012 年一季度有大批

2011 年签 订的多晶硅工业电热器发货并贡献利润.但受光伏行业产能过剩,多晶硅市场萎缩影响,2013 年截止目前 公司基本没有多晶硅工业电加热器的新增订单.

2013 年一季度公司民用电加热产品销售比重为 94%, 工业电 加热产品比重为 6%, 而去年同期民用比重为 70%, 工业比重为 30%. 由于多晶硅工业电加热器的毛利率较高, 工业电加热器销售下滑导致一季度利润大幅下滑 44%.但2012 年二至四季度,多晶硅电加热器销售量已经 明显减少,预计公司

2013 年后三个季度业绩同比将逐步回升.同时,随着国家城镇化的逐步推进,房地产 销售回暖, 一季度公司空调辅助电加热器等民用电加热器实现了较快增长. 随着公司水电加热器等民用新产 品的推出,美的、格力等空调主要客户销售量的逐步回升,工业电加热器向石油、天然气等领域的拓展,公 司正渡过盈利低谷,2013 年正值业绩反转. ? 水电加热器、汽车 PTC 等新产品力推民用加热器销售收入回升 公司自

2012 年大力拓宽水加热器、冷链 用电加热器、厨具用电加热器、电动汽车用电加热器、轨道交通客车用电加热器等产品市场.水电加热器在 电热水器、太阳能热水器、洗衣机等下游领域得到快速扩张,向皇明、海尔等客户供货量快速上升.轨道列 车加热器、 电动汽车 PTC 等产品的研发取得实质性成果, 江淮、 比亚迪、 重庆小康等已经进入批量生产状态, 上汽、一汽、北汽已经小批量配套生产.此外,公司研发了压铸件、锅炉件电加热器,主要用于咖啡机、蒸 汽熨斗等小家电. 预计公司在维持和巩固传统空调市场以外, 新开拓的市场今年销售收入有望实现较大突破, 超过

1 亿元收入. ? 工业电加热器成功从多晶硅转向油气广阔市场 石油、 石化、 天然气等领域使用的工业电加热器主要采用 国外知名品牌.但实际石油、天然气开采和运输的工况相比多晶硅提纯环节要好很多,东方电热产品完全能 够胜任其技术要求.2012 年,公司通过对壳牌加热器的维修,赢得了壳牌公司对的信任,目前公司已经被 列入壳牌石油公司的供应商体系. 同时, 油气、 石化领域客户大多为大型国企, 企业对销售价格敏感度较低, 对技术和安全性要求较高.目前,国内只有几家企业具有国际防爆电加热器资质,而其他几家国内企业的技 术相比东方电热都有较大差距.进军石化、油气领域主要是公司与国际竞争对手的角逐,油气行业加热器的

2013 年4月23 日 公司研究 评级:买入 研究所 证券分析师:谭倩 S0350512090002 010-88576939(转808) tanq@ghzq.com.cn 联系人: 何魏伟 0755-23824865 heww@ghzq.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

2 毛利润率有望维持在较高水平.看好公司工业电加热器在油气行业的广阔市场. ? 推进并购重组,进军油气装备领域 为谋求长期增长空间,公司根据国家产业政策及地方政府扶植导向, 最终选定了油气处理和海工装备作为产品结构转型升级的主攻方向, 并已与江苏瑞吉格泰油气工程有限公司 签订了合作框架协议.

2012 年我国天然气生产能力约为

1077 亿立方米, 其中, 常规天然气

757 亿立方米, 致密气产量达

320 亿立方米, 煤层气产量

125 亿立方米, 而页岩气产量则仅为 0.5 亿立方米. 预计

2015 年, 我国常规天然气生产能力约为

1835 亿立方米,其中,常规天然气

770 亿立方米,致密气

500 亿立方米,页 岩气

65 亿立方米,煤层气

200 亿立方米,煤制气

300 亿立方米.未来 5-10 年天然气开采将进入高速发展 阶段,预计每口气井的地面装备投资在

2000 万左右.此次并购完成后,东方电热将借助瑞吉格泰的业务平 台,进入油气分离和海工装备领域,实现主营业务的转型升级,开拓地面油气装备过千亿市场. ? 盈利预测 预计 2013-2015 年EPS 分别为 0.58 元、0.84 元、1.19 元,对应 PE 分别 18.8 倍、12.9 倍、 9.2 倍,2013 年公司电加热器业务正值业绩反转,同时公司升级进军油气装备业务,将迎来估值和业绩的双 重提升,给予 买入 评级. ? 风险提示 家电销售量受房地产调控影响出现下滑,公司油气电加热器和油气装备推广进度慢于预期. 预测指标

2012 2013E 2014E 2015E 主营收入(百万元)

661 868

1247 1699 增长率(%) -8% 31% 44% 36% 净利润(百万元)

95 115

166 235 增长率(%) -13% 20% 45% 41% 摊薄每股收益(元) 0.48 0.58 0.84 1.19 ROE(%) 8.90% 9.86% 12.86% 15.89% 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 表

1、东方电热盈利预测 资料来源:国海证券研究所 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 【电力设备与新能源小组介绍】 张晓霞:国海证券研究所副所长,多年煤炭、电力行业研究经验. 谭倩:电力设备新能源小组组长,美国罗切斯特大学理学硕士、上海财经大学管理学学士,2010年进入国海证券, 任新能源、电力设备、天然气、电力环保、锂电池行业分析师. 何魏伟:中山大学经济学硕士、武汉大学工学学士,两年核电站工作经验,2012年进入国海证券,任电力设备与新能 源行业分析师. 【分析师承诺】 谭倩,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观 地出具本报告.本报告清晰准确地反映了本人的研究观点.本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观点而直接或间接收到任何形式的补偿. 【国海证券投资评级标准】 股票投资评级 买入:相对沪深

300 指数涨幅 20%以上;

增持:相对沪深

300 指数涨幅介于 10%~20%之间;

中性:相对沪深

300 指数涨幅介于-10%~10%之间;

卖出:相对沪深

300 指数跌幅 10%以上. 【免责声明】 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格.本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确 性和完整性不作任何保证.报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价和征价.本公司及其本公 司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的 公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务. 【风险提示】 市场有风险,投资需谨慎.投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的 判断.在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策.在任何情况下,本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议.投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关. 若本公司以外的其他机构(以下简称 该机构 )发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责.通过此途径获得本 报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息.本报告不构成本公司向该机构之客户提供的........