PDF《从中国走向世界的优质汽车零部件制造商》

请参阅本报告尾部免责声明 汽车零部件 首次覆盖 ReportType 公司深度分析/证券研究报告 敏实集团(425) T_RankInfo 评级: 买入 目标价格:

48 港元 期限:

12 个月 现价(2017 年9月7日) : 38.

35 港元 报告日期: 2017-9-8 T_MarketInfo 总市值(百万港元) 43,574.70 流通股市值(百万港元) 43,574.71 总股本(百万股) 1,139.21 流通股股本(百万股) 1,139.21

12 个月低/高(港元) 23/39.5 平均成交(百万港元) 104.11 股东结构 秦荣华 39.55% 股价表现 T_Gr aph T_YieldInfo % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 12.34 11.32 12.73 绝对收益 12.50 17.51 28.79 数据来源:彭博、港交所、公司 T_Analyst 王强 行业分析师 +852

2213 1422 jimmywang@eif.com.hk 从中国走向世界的优质汽车零部件制造商 报告摘要 上半年净利润增长 30%, 超预期: 公司上半年实现销售收入 52.7 亿元, 同 比增长 25.5%.归属于母公司净利润 10.5 亿元,同比增长 29.6%.每股 收益 0.93 元.公司上半年的盈利预测好于预期,主要是员工住房销售收 入与政府补贴收入带来的一次性收益超出预期. 中国零部件企业国际化的典范:敏实主要从事设计、制造及销售汽车装 饰条、装饰部件、车身结构件、座椅框架系统、行李架和其他产品, 分别占

2017 上半年收入中的 34.7%、30.3%、19.5%、1.8%、6.8% 和6.3%.敏实为众多世界知名的国际汽车制造商提供产品,生产基地 主要位于中国、美国、墨西哥、泰国及德国,在国内建立了

30 多家 生产工厂,研发中心设立在中国、德国、北美以及日本. 在手订单能见度高, 目标

2020 年完成

200 亿销售额: 截至

2017 上半年, 公司在手订单

865 亿, 敏实新接订单在不断增多. 公司已经根据在手订单 及交付周期而制定出合理的发展目标,希望在

2020 年完成

200 亿的销售 额.我们认为敏实可以达成目标,主要因为:1. 持续性的研发高投入, 使得敏实跟众多车厂形成战略合作关系,与车企同步研发,利益捆绑.从 上市以来这十多年里,研发费用在收入的占比一直为 4%-5%.2.敏实是 全球布局,致力成为全球化零部件企业.从中国走向世界,彻底进入到像 大众、宝马、通用这类大型汽车集团供应商体系中.3.汽车零部件的行业 特性,订单能见度高.由于汽车从研发、生产、销售到结束是一个长达至 少8年的长周期, 一般在汽车研发阶段就需要

2 年以上准备时间,整车厂 需要设计好新车型的动力系统、外形、内饰、尺寸等内容,研发阶段整车 场会与零部件公司签订合约,让零部件企业进行模具开发和制作. 目标

48 港元, 买入评级: 我们看好敏实集团未来发展, 充足的在手订单, 成长后劲十足. 另外铝产品占比提升加上海外工厂快速成长将有效提升盈 利水平.我们给与公司

18 年17 倍估值,目标价

48 港元.距离现价有 25%上升空间,买入评级. 风险提示:1.原材料大幅波动,影响毛利率;

2.汇率波动 (31/12 年结;

RMB 百万) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 7,654 9,400 11,195 13,787 17,380 增长率(%) 14.5% 22.8% 19.1% 23.2% 26.1% 净利润 1,273 1,719 2,123 2,724 3,462 增长率 (%) 13.0% 35.0% 23.5% 28.3% 27.1% 毛利率(%) 31.7% 34.6% 34.8% 36.0% 36.5% 净利润率(%) 16.6% 18.3% 19.0% 19.8% 19.9% 每股收益(元) 1.14 1.52 1.87 2.40 3.05 每股净资产(元) 8.3 9.4 10.6 12.4 14.6 市盈率 28.5 22.4 17.4 13.6 10.7 市净率 1.1 1.5 1.9 2.4 3.1 净资产收益率(%) 14.5% 17.3% 18.7% 20.8% 22.6% 股息收益率(%) 1.4% 1.9% 2.3% 2.9% 3.7% 公司资料、安信国际预测