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中期票据信用评级报告 株洲市湘江投资集团有限公司

1 株洲市湘江投资集团有限公司

2019 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AA 本期中期票据信用等级:AA 评级展望:稳定 本期中期票据发行金额:5.

00 亿元 本期中期票据期限:3 年 偿还方式:按年度付息,到期一次还本 募集资金用途:偿还公司有息债务本息 评级时间:2019 年1月16 日 财务数据 项目

2015 年2016 年2017 年2018 年3月现金类资产(亿元) 18.15 11.60 38.74 38.00 资产总额(亿元) 140.85 148.12 202.30 207.88 所有者权益(亿元) 82.37 81.58 84.17 83.80 短期债务(亿元) 1.63 12.05 4.92 7.93 长期债务(亿元) 48.43 48.23 100.52 106.65 全部债务(亿元) 50.06 60.28 105.44 114.59 营业收入(亿元) 6.83 6.83 8.42 0.19 利润总额(亿元) 2.15 2.00 2.13 -0.05 EBITDA(亿元) 2.48 2.44 2.42 -- 经营性净现金流(亿元) -12.23 -12.01 -13.44 -4.86 应收类款项/资产总额(%) 8.66 9.43 7.90 8.09 营业利润率(%) 7.04 10.24 22.22 17.86 净资产收益率(%) 2.47 2.34 2.49 -- 资产负债率(%) 41.52 44.93 58.39 59.69 全部债务资本化比率(%) 37.80 42.49 55.61 57.76 流动比率(%) 1439.10 789.00 1131.99 1160.81 经营现金流动负债比(%) -130.97 -66.77 -77.87 -- 全部债务/EBITDA(倍) 20.18 24.74 43.52 -- 注:2018 年一季度财务数据未经审计. 分析师 喻宙宏 王萌

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电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 评级观点 株洲市湘江投资集团有限公司(以下简称 公司 )是株洲市湘江流域综合治理及湘江旧 城改造的唯一主体.联合资信评估有限公司 (以下简称 联合资信 )对公司的评级反映了 公司近年来稳定发展、资产及收入规模不断扩 大、在区域业务上具有专营地位以及外部支持 力度较大等优势.同时,联合资信关注到公司 代建业务未来收入具有一定不确定性以及债 务规模上升、资产流动性偏弱、经营性净现金 流持续为负等不利因素对公司经营发展和偿 债能力带来的负面影响. 近年来,株洲市经济稳步发展,公司作为 株洲市湘江流域综合治理及旧城改造的唯一主 体,随着旧城改造业务的推进,虽然代建业务 收入具有一定不确定性,但公司未来整体收入 规模有望保持稳定.联合资信对公司的评级展 望为稳定. 基于对公司主体长期信用状况及本期中 期票据偿还能力的综合评估,联合资信认为, 本期中期票据到期不能偿还的风险很低,安全 性很高. 优势 1. 株洲市经济发展水平处于湖南省前列,区 域经济稳步增长, 固定资产投资快速增长, 公司外部发展环境良好. 2. 公司系株洲市湘江流域综合治理以及湘江 旧城改造的唯一主体,区域专营性强. 3. 株洲市政府在财政补贴、资产注入等方面 给予公司较大支持. 关注 1. 公司存货中土地资产规模大,变现能力及 变现周期受市场变化影响较大,公司资产 流动性偏弱. 中期票据信用评级报告 株洲市湘江投资集团有限公司

2 2. 近年来,公司由于项目支出增长,经营性 现金流持续表现为净流出,债务规模大幅 增长,债务负担加重;

考虑到未来投资规 模仍较大, 公司未来面临较大的筹资压力. 3. 公司目前代建业务的在建项目未来投资规 模较小,无拟建项目,该板块未来收入具 有一定的不确定性. 4. 假设本期中期票据于