PDF《2018》

2018 近年来建筑业产值及盈利能力增速情况(单位:%) 资料来源:Wind、大公预测 截至2017.

11.30 行业债券到期情况(单位:亿元) 资料来源:Wind、大公整理 行业流动性走势图(单位:天、倍) : 资料来源:Wind、大公预测 大公资信工商一部 霍霄贾月华 客服

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20 2014年2015年2016年2017E 2018F 总产值增速(右轴) 营业利润率 净资产收益率

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1000 1500 2018年2019年2020年 到期长债 到期短债

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100 200 2014年2015年2016年2017E 2018F 存货周转天数(左轴) 速动比率(右轴) 政策: PPP 需求:

2018 盈利:

2018 2017 债券:2018

2018 信用质量:

2018 概要2017 ,2017

1 9 139,260 10.70%

2017 2018

2018 PPP

2018 2018

2018 2018 21.29%

2018 2018

2017 3 /

11 PPP

2018 从相关政府规划来看, 中长期内我国基础设施建设仍存在较大的 需求;

但基于政策层面对于政府和国有企业降杠杆的要求,我国基础 设施建设投资在短期内存在一定的下滑风险. 我国基础设施建设的主要资金来源可分为政府预算内和政府预 算外资金.首先,从政府预算内资金方面来看,宏观层面的 去杠杆 使得我国交通运输方面公共财政支出在上半年同比大幅增加的情况 下,下半年同比增速持续下降,且2017 年10 月累计支出已出现同比 下降的情况.公共财政支出的下滑,反映了在我国政府 降杠杆 的 大背景下,政府通过公共财政支出推动基础建设的意愿有所下降,预计2018 年交通运输方面公共财政支出总额将维持在

2017 年水平. 图12017 年以来我国交通运输公共财政支出同比变化情况(单位:%) 数据来源:Wind 政府预算外资金方面, 我国基础建设的预算外资金来源主要包括 地方政府和 PPP 项目社会投资方.此部分资金受 去杠杆 政策影响 较为明显;

地方政府资金方面,随着

87 号文的出台,过往作为地方 政府基建资金支出主要方式的政府购买服务模式已经被封堵, 这意味 着2018 年,来自地方政府的基础建设投入将有较大幅度的下降. -10

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11 另一方面,虽然

2017 年1~9 月全国 PPP 项目落地数目为 2,388 万亿,同比增长 152.43%,增速大幅提升.截至

2017 年10 月末,我 国处于执行阶段的 PPP 项目投资总额合计 4.36 万亿元,其中近 60% 为中央企业承担;

过往 PPP 项目央企名义出资部分中约有 60%~70% 来自于社会融资,随着

2017 年10 月国资委《关于加强中央企业 PPP 业务财务风险管控的通知》 (征求意见稿)的出台,PPP 项目中约定 央企出资部分资金将完全依赖自有资金,而 承接 PPP 项目的中央企 业净投资原则上不得超过其净资产 40% 的规定, 则使得央企 PPP 项 目承接规模大幅降低.PPP 项目管控的加强,将使得

2018 年PPP 项 目的落地资金大幅减少. 图22016 年以来 PPP 项目落地情况(亿元、%) 数据来源:Wind 因此,基于交通运输方面公共财政支出的减少和 PPP 项目管控 的加强,预计

2018 年我国基础设施建设投资总额增速将有所下滑.

2018 2018 房地产投资方面,作为我国建筑施工行业的传统业务来源,房地 产行业虽然近年来受行业政策调控的影响行业整体投资规模有所波

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