PDF《IGG(799)》

IGG(799) 更新报告 买入

2015 年09 月17 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 截至12月31日止财政年度 13年历史 14年历史 15年预测 16年预测 17年预测 总营业收入(千美元) 87,986 204,612 221,589 269,328 314,816 变动 103.9% 132.6% 8.3% 21.5% 16.9% 净利润(千美元) 6,948 66,392 54,156 67,596 79,013 变动 NA 855.6% -18.4% 24.8% 16.9% 非IFRS净利润(千美元) 21,115 66,373 54,156 67,596 79,013 变动 194.2% 214.3% -18.4% 24.8% 16.9% 调整后每股盈利(美元) 0.024 0.049 0.040 0.050 0.058 变动 -95.6% 107.1% -18.4% 24.8% 16.9% 基于2.86港元的市盈率 15.7 7.6 9.3 7.4 6.4 每股派息(美元) 0.003 0.03 0.01 0.01 0.02

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8 2014\9\16 2014\12\16 2015\3\16 2015\6\16 2015\9\16 来源: 公司资料, 第一上海预测 来源: 彭博 蔡浩 + 852-25321963 simon.tsoi@firstshanghai.com.hk 主要资料 行业 TMT 股价 2.86 港元 目标价 3.8 港元 (+32.87%) 股票代码 799.HK 已发行股本 13.94 亿股 市值 39.89 亿港元

52 周高/低9.2/2.5 港元

15 年每股净现值 0.16 美元 主要股东 蔡宗建 14.09% IDG 12.61% Edmond Online Holdings Ltd 11.3% Temasek Holdings Private Ltd 8.55% Luxfull Ltd 4.62% 核心游戏保持规模,内在力量继续增强,买入评级 ? 上半年收入放缓,业绩因研发及推广投入增加而受压:15 年 上半年公司收入 1.04 亿美元,同比增长约 12.94%,净利润 2480.4 万美元,同比减少 24.7%;

因核心游戏进入成熟周期 而增长放缓,导致整体收入减少;

同时,公司上半年在研发 力量投入上的大幅增加和新游戏广告宣传的投入使得利润增 长受压.我们认为,IGG 是少数得以通过中重度手游产品打 开海外市场的中国游戏公司,公司的策略也符合未来手游行 业的发展,因此对其中长期的业绩增长持乐观态度. ? 核心游戏保持规模 新游戏有望注入新动力:公司核心游戏 《城堡争霸》虽已运营两年并已现颓势,但是依然为公司贡 献56%的主要收入份额.我们认为这一核心游戏有望在原有 基础上於下半年继续为公司贡献可观的收入流水.公司下半 年预计推出

10 余款新手游,其中一批重磅游戏有望为公司带 来新的增长动力. ? 内在力量继续增强 海外并购机会依然存在:公司上半年於多 处增设研发中心和运营中心,同时建立

100 多人外包研发团 .另外,公司管理层表示未来有大概率重启前期因资本市 场波动而搁置的海外公司并购事宜.我们认为该并购一旦实 现,能够为公司带来新的优质 IP 及海外推广管道,将会弥补 公司在这一领域的弱势,进而补充新的发展驱动力. ? 目标价 3.8 港元 买入评级:IGG 作为当前国内少数在海外表 现杰出的游戏发行商,如能够继续保持研发优势的稳固和加 强,在稳定核心游戏地位的同时,不断带来的新的优秀产 品,未来业绩有望突破市场预期.考虑到上半年业绩表现放 缓,而新游戏发布时间接近年底,其利润释放预期在明年, 给予目标价格 3.8 港元,对应

16 年预期利润的

10 倍,较当 前价格有约 33%的上浮空间,买入评级. ? 风险提示:核心游戏提前进入衰落期、新游戏上线后表现不 及预期、欧洲公司并购失败. 第一上海证券有限公司

2015 年09 月-2-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

15 年中报业绩分析:核心游戏增长现疲态,研发行销支出压抑利润增长