PDF《公司研究》

证券研究报告 请务必阅读最后一页重要的 免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 北京市西城区闹市口大街

9 号院

1 号楼

6 层 分析师:张冬峰 投资咨询执业证书编号: S1500511030001 010-63081260 zhangdongfeng@cindasc.

com 联系人:左志方 010-63081269 zuozhifang@cindasc.com 基本数据 [table_company]

52 周内股价波动区间(元) 19.87-32.99 最近一月涨跌幅(%) 7.97% 总股本(亿股) 4.01 流通 A 股比例(%) 10% 总市值(亿元) 111.38 每股净资产 5.64 总资产(亿元) 38.06 十大流通股东(%) 1.15% 最近一年市场表现 [table_stockTrend] 公司研究 [table_reporttype] 机械行业 评级: 持有 [table_subject] 杭锅股份(002534):大额合同保障公司业绩稳 定增长 公司研究点评报告

2011 年08 月16 日[table_main] 公司研究类模板 投资要点: ? 事件:2011 年8月13 日,公司与杭州华电半山发电有限公司在杭州签署了《杭 州华电半山天然气热电联产项目余热锅炉岛设备采购合同》 ,合同总金额 22,423 万元. ? 燃机余热锅炉市场发展速度高于市场预期.结合日前签订的 45,718 万元合同, 公司

2011 年已经签订了 68,141 万元的燃机余热锅炉合同,占公司

2010 年营业 收入的 20.6%.按照我国天然气发电的初步规划, "十二五"末,天然气发电装 机容量将达到

4000 万千瓦,对应的燃机余热锅炉市场规模在

39 亿元左右, 年均

8 亿元左右.但是,今年以来我国部分地区的电力紧缺现象十分突出, 再加上日本核电事故的影响,水电、火电等传统能源重新得到了社会的重视. 目前,西气东输二线已经竣工,沿线的天然气发电厂建设也会紧密跟进,预 计天然气发电装机容量"十二五"规划有可能上调,进而增加燃机余热锅炉 的市场需求. ? 燃机余热锅炉市场寡头竞争格局是公司持续获得大额订单的保证.目前,国 内能够独立设计制造燃机余热锅炉的企业很少,主要竞争对手是 GE、盐城锅 炉、无锡华光等少数公司.公司 9E、9F 级产品市场占有率超过 50%,而且制 造能力已经达到 900MW 级别,大幅领先国内其他企业,保证了公司能够持续 获得大额订单. ? 本次合同对公司

2012 年收入产生影响. 按照合同规定,

3 套余热锅炉岛的交货日 期不迟于

2012 年8月底,收入确认应该在明年,对今年的业绩影响不大. ? 盈利预测和投资建议:根据公司目前的订单量和行业发展状况,我们调高公司

2012、2013 年的盈利预测,预计公司 2011-2013 年营业收入增长 3.33%、20.32% 和16.58%,每股收益分别为 0.

79、1.13 和1.31 元,维持公司"持有"评级. [table_predict] 财务摘要(百万元) 2010A 2011E 2012E 2013E 主营收入 3309.02 3419.27 4114.24 4796.24 (+/-) 16.44% 3.33% 20.32% 16.58% 净利润 334.45 316.87 454.09 525.30 (+/-) 45.01% -5.26% 43.30% 15.68% 每股收益(元) 0.93 0.79 1.13 1.31 PE 0.00 36.15 25.27 21.80

2 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改.客户应全面理解本报告结尾处的免责声明. 附录:财务预测表 [table_money] 资产负债表 单位:百万元 会计年度

2010 2011E 2012E 2013E 流动资产 3069.99 4305.34 5854.94 5847.32 现金 718.11 1648.65 2661.94 2209.72 应收账款 930.71 1023.16 1327.83 1412.87 其它应收款 36.56 64.55 53.10 86.35 预付账款 299.30 384.56 438.29 448.58 存货 847.12 889.80 1124.04 1253.72 其他 238.19 294.62 249.73 436.09 非流动资产 1075.32 1026.21 1171.96 1287.58 长期投资 118.32 118.32 118.32 118.32 固定资产 572.16 558.72 638.64 703.69 无形资产 257.20 259.27 308.19 353.83 其他 127.64 89.90 106.81 111.74 资产总计 4145.31 5331.55 7026.90 7134.91 流动负债 2657.21 2511.23 3759.45 3376.38 短期借款 55.16 64.17 42.22 53.85 应付账款 1142.02 929.62 1550.56 1331.62 其他 1460.03 1517.44 2166.67 1990.92 非流动负债 64.17 56.48 59.54 62.94 长期借款 0.00 -0.64 2.46 3.48 其他 64.17 57.12 57.08 59.46 负债合计 2721.38 2567.71 3818.99 3439.32 少数股东权益 262.79 327.69 420.70 528.29 归属母公司股东权益合计 1161.13 2436.15 2787.21 3167.29 负债和股东权益 4145.31 5331.55 7026.90 7134.91 现金流量表 单位:百万元 会计年度