PDF《中国玻纤（600176）》

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846 YoY(%) -6.2 16.4 39.4 53.5 23.9 毛利率(%) 33.7 31.4 32.5 34.0 35.5 净利率(%) 5.4 6.1 7.9 10.4 12.1 ROE(%) 7.5 8.6 10.9 14.8 16.2 EPS(摊薄/元) 0.31 0.37 0.51 0.78 0.97 P/E(倍) 28.2 24.2 17.4 11.3 9.1 P/B(倍) 2.1 2.1 1.9 1.7 1.5

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33 中国玻纤q公司深度报告 请务必阅读正文后免责条款 正文目录

一、公司是具有规模、成本优势的全球玻纤领军企业 6? 1.1 公司概述:主营业务收入和利润主要来自玻纤及制品 6? 1.2 股权结构:央企控股、管理层间接持股.6? 1.3 公司财务分析:营业收入稳步增长,净利润波动幅度大 6? 1.4 公司拥有

4 大生产基地,桐乡为国内规模最大、技术最全生产基地 8? 1.5 公司具有规模、成本和价格优势.8?

二、玻纤行业下游应用广泛,池窑法是主流生产工艺 9? 2.1 玻纤是应用领域广泛的无机非金属材料.9? 2.2 玻纤下游需求结构因国而异.10? 2.3 玻纤分类.10? 2.4 池窑法是玻纤工艺的持续升级方向.11?

三、全球玻纤需求恢复增长,国内风电和交通领域增长迅速.12? 3.1 全球经济复苏为玻纤需求恢复增长奠定基础.12? 3.2 国内市场:风电和交通领域增长强劲.14?

四、玻纤行业供给高度集中,未来产能增速放缓 19? 4.1 玻纤产能向中国转移,行业集中度高 19? 4.2 产能扩张有限,冷修压缩实际产能,全球玻纤供给增速放缓 21?

五、供需偏紧,价格上涨,玻纤行业复苏趋势确认 24?

六、公司经营分析 26? 6.1 支持研发,持续开发新产品.26? 6.2 调整产品结构,降低中碱玻纤纱比重 27? 6.3 销售布局全球,生产走向海外 27? 6.4 收购兼并,完善公司产业链.28? 6.5 公司 EPS 的价格弹性大,尽享玻纤景气上行 29?

七、盈利预测与投资评级 30?

八、风险提示 31?

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图表目录

图表 1?

2013 年营业收入主要构成为玻纤及制品.6?

图表 2?

2013 年营业利润主要构成为玻纤及制品.6?

图表 3? 中国玻纤股权结构.6?

图表 4? 公司营业收入稳步增长.7?

图表 5? 公司归属于母公司股东的净利润波动较大.7?

图表 6?

2013 年公司存货略有下降 7?

图表 7? 公司资产负债率一直保持在较高水平.7?

图表 8? 公司净利率波动幅度较大.7?

图表 9? 公司三项费率情况.7?

图表 10? 公司玻纤生产线明细.8?

图表 11? 公司生产基地配套项目.8?

图表 12?

2013 年全球主要玻纤企业产能对比.9?

图表 13? 玻纤行业产业链.10?

图表 14? 全球玻纤需求结构 10?

图表 15? 国内玻纤需求结构 10?

图表 16? 玻璃纤维的分类及应用.11?

图表 17? 池窑拉丝法是目前最先进的工艺方法 11?

图表 18? 池窑法生产工艺.11?

图表 19? 中国池窑法生产量占比不断上升 11?

图表 20?

2007 年全球玻纤需求分布.12?

图表 21?

2012 年全球玻纤需求分布.12?

图表 22? 美国 PMI 指数回升 12?

图表 23? 密歇根大学消费者信心指数处于正常水平.12?

图表 24? 美国房地产行业回暖.13?

图表 25? 美国耐用消费品投资重回增长.13?

图表 26? 欧元区 PMI 走出低谷 13?

图表 27? 欧盟

27 国工业生产指数、营建产出同比恢复增长.13?

图表 28? 玻纤需求量增速约是同期 GDP 增速的 1.53 倍14?

图表 29? 全球玻纤需........