PDF《龙净环保 600388.SH》

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 公用事业 | 公用事业 强烈推荐-A(维持) 龙净环保 600388.

SH 目标估值:29.50 元 当前股价:21.55 元2011 年10 月26 日 大气治理开启新市场,公司发展迎来新篇章 基础数据 上证综指

2410 总股本(万股)

21381 已上市流通股(万股)

20790 总市值(亿元)

46 流通市值(亿元)

45 每股净资产(MRQ) 10.1 ROE(TTM) 10.7 资产负债率 63.2% 主要股东 福建省东正投资股份 主要股东持股比例 17.2% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -9 -24 -21 相对表现 -6 -3

3 -40 -30 -20 -10

0 10

20 Oct-10 Feb-11 Jun-11 Sep-11 (%) 龙净环保 沪深

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1、 《龙净环保 (600388) -市场稳健, 毛利新高,业绩可期》2011/8/28

2、《龙净环保(600388)-战略布局 十二五 ,迎接环保 黄金期 》 2011/5/17 近期,环保部推出新《火电厂大气污染物排放标准》,大气治理将迎来黄金时期. 龙净环保作为我国大气控制领域龙头,竞争优势突出、市场占有率高、战略布局 合理,在未来巨大的市场中,更有优势获得充足订单.目前,公司业务稳健、估 值低,我们认为股价未能反映公司实际价值,维持 强烈推荐-A 投资评级. ? 行业龙头,价值低估.龙净环保是全国环保产业骨干龙头企业,具备品牌、 技术、规模、市场和销售等多项竞争优势,在细分环保领域,公司除尘业务 绝对领先,脱硫业务后来居上,并超过电力集团下属环保公司,位居行业第 二,同时,在新兴的脱硝市场,公司也已初露锋芒,今年中标项目装机暂时 领先.可以说,公司是一家老牌优质企业,但目前公司市值与公司规模不匹 配,估值在可比上市公司中最低,我们认为,公司当前股价未能体现其实际 价值,处于价格低点. ? 大气排放标准提高,新市场即将打开.9 月份,环保部推出新的《火电厂大 气污染物排放标准》,将迎来大气治理领域的黄金时期.我们认为,新标准 的推出,将对我国除尘、脱硫、脱硝等大气污染治理技术带来巨大的发展机 会,相关领域的工程、设备都将有广阔的发展空间,而作为我国大气控制领 域龙头,龙净环保凭借良好的品牌优势和突出的技术优势,将更有能力在巨 大的市场份额中获得订单. ? 战略布局 十二五 ,加快转型,开拓新业务.为迎接 十二五 环保产业 大发展,公司提前制定了 打造国际一流的创新型环保工程总包产业集群 的目标,同时,加快转型,布局五大战略保障公司发展.目前来看,公司上 半年各项工作平稳推进并保持良好上升势头, 并在总包业务、 海外市场、 BOT 项目和新兴市场有所突破,同时,公司订单充足,未来成长可期. ? 维持 强烈推荐-A 投资评级.我们测算公司 2011~2013 年公司每股收益 为1.20 元、1.48 元和 1.67 元,对应当前股价,PE 仅为

18、15 和13 倍, 估值在环保板块中仍较低,具有较大的成长空间.我们维持 强烈推荐-A 评级,按照

2012 年业绩的

20 倍PE 计算,目标价 29.5 元. ? 风险提示:国外市场开拓不利,成本大幅上涨. 彭全刚 010-57601860 pengqg@cmschina.com.cn S1090511030016 研究助理: 侯鹏 010-57601861 houp@cmschina.com.cn 张晨 010-57601866 zhangchen2@cmschina.com.cn 财务数据与估值 会计年度

2009 2010 2011E 2012E 2013E 主营收入(百万元)

3417 3345

3814 4716

5263 同比增长 17% -2% 14% 24% 12% 营业利润(百万元)