PDF《稳健增长的冷链龙头》

2012 年1月5日敬请参阅最后一页特别声明 -

1 - 证券研究报告 烟台冰轮(000811.

SZ) 机械行业 稳健增长的冷链龙头 公司研究动态 冷链行业需求犹在,受益政策扶持,成长性大于周期性 公司本部以大中型冷冻、空调设备的研发制造以及制冷空调设备成套工 程服务为主业,是国内冷链行业的龙头.在国家

2010 年出台的《农产品冷 链物流规划》中,明确了十二五期间冷链物流较高的发展目标,并对冷库、 冷藏车等设备及冷链流通率、冷藏运输率等指标均有明确的规划. 在经济景气程度下行,保增长为主要任务的大背景下,我们认为内需将 是政府着重发展的一块内容. 冷链行业受益政策扶持, 其成长性大于周期性, 是我们较为看好的一个子行业. 我们认为公司在冷链领域具备较好的竞争优势, 包括

1、 研发技术领先, 占领高端市场;

2、成本控制能力较强,产品利润率较高;

3、参股公司盈利 能力强,贡献利润显著. 参股公司是利润重要来源,其效益稳健增长 烟台荏原:溴冷机制热业务呈现爆发式增长.得益于余热利用市场的兴 起,2011 年烟台荏原溴冷机制热业务出现了爆发式增长,收入预计达到

3 亿元, 相比去年

3000 万的收入增长达到

10 倍. 余热制热业务具有广阔的市 场容量,我们预计溴冷机制热已经进入快速发展期. 烟台顿汉布什:地铁空调市场助推公司业务稳定增长.目前烟台顿汉布 什在中央空调领域主要做高端市场,占据地铁空调市场 70%的份额.根据各 城市轨道交通发展规划,轨道交通总通车里程在

2015 年增加到

3000 公里, 比2011 年1600 公里增长近一倍. 我们预计公司将充分受益轨道交通发展所 带来的空调设备需求的增加. 烟台现代冰轮重工:依靠强大外资背景,订单有保证.依靠其外资母公 司韩国现代集团强大的技术实力和业务关系,现代冰轮重工的订单来源有一 定保障,预计明年处于平稳发展期. 预计公司 2011-2013 年EPS 为0.

47、0.

64、0.90 元,给予 买入 评级 我们认为公司受益于农产品冷链物流发展规划和居民消费结构升级,本 部销售增长稳健;

受益于吸收式热泵市场的爆发式增长和中央空调市场稳健 发展,参股公司增长强劲.我们预计公司 2011-2013 年EPS 为0.

47、0.

64、 0.90 元,给予 买入 评级.目标价

16 元,对应

2012 年25 倍PE. 业绩预测和估值指标 指标

2009 2010 2011E 2012E 2013E 营业收入(百万元) 1,009 1,202 1,579 2,097 2,605 营业收入增长率 -14.51% 19.14% 31.34% 32.80% 24.22% 净利润(百万元)

83 141

184 251

357 净利润增长率 129.13% 69.37% 30.63% 36.50% 42.18% EPS(元) 0.21 0.36 0.47 0.64 0.90 ROE(归属母公司) 14.24% 19.99% 22.01% 24.68% 27.93% P/E

53 31

24 18

12 买入(首次) 当前价/目标价:11.24/16.00 元 目标期限:6 个月 分析师 陆洲 (执业证书编号:S0930511010007) 021-22169322 luzhou@ebscn.com 联系人 张齐嘉 021-22169325 zhangqj@ebscn.com 陈佳宁 021-22169162 chenjianing@ebscn.com 熊伟 021-22169156 xiongw@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股): 3.95 总市值(亿元):44.35 一年最低/最高(元):10.84/22.50 近3月换手率:34.70% 股价表现(一年) -30% -20% -10% 0% 10% 01-

11 02-

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11 烟台冰轮 沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 0.03 -2.79 12.72 绝对 -10.08 -13.74 -13.80 相关研报 2012-01-05 烟台冰轮 敬请参阅最后一页特别声明 -