PDF《河钢股份 （000709）》

2017 年01 月11 日 收盘价(元) 3.46 一年内最高/最低(元) 3.6/2.62 市净率 0.8 息率(分红/股价) - 流通 A 股市值(百万元)

36735 上证指数/深证成指 3136.75/10215.48 注: 息率 以最近一年已公布分红计算 基础数据:

2016 年09 月30 日 每股净资产(元) 4.17 资产负债率% 74.14 总股本/流通 A 股 (百万) 10619/10617 流通 B 股/H 股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 《晨会推荐 170112》 2017/01/12 《 钢价弱势企稳, 地条钢 治理加码,建议超配钢铁股―― 钢铁行业周报(2017/01/02――2017/01/06 ) 》 2017/01/09 证券分析师 孟烨勇 A0230513010001 mengyy@swsresearch.com 研究支持 姚洋 A0230114070002 yaoyang@swsresearch.com 联系人 郦悦轩 (8621)23297818*7425 liyx@swsresearch.com 财务数据及盈利预测

2015 16Q1-Q3 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 73,103 59,112 77,297 96,493 92,531 同比增长率(%) -25.60 -3.40 5.74 24.83 -4.11 净利润(百万元)

573 933 1,190 2,101 2,181 同比增长率(%) -17.75 83.90 107.52 76.55 3.81 每股收益(元/股) 0.05 0.09 0.11 0.20 0.21 毛利率(%) 13.3 12.8 13.3 13.6 13.7 ROE(%) 1.3 2.1 2.7 4.5 4.5 市盈率

64 31

17 17 注: 市盈率 是指目前股价除以各年业绩;

净资产收益率 是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 01-13 02-13 03-13 04-13 05-13 06-13 07-13 08-13 09-13 10-13 11-13 12-13 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 河钢股份 沪深300指数 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共30 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 公司是国内最大的综合性钢企之一,也是钢铁供给侧改革重省河北省的龙头钢企. 在供给侧,落后产能、中频炉的产能压减将提高行业集中度.需求端,财政刺激基建发 力,地产投资和新开工有望超预期,看好长材需求.河钢股份四大核心板块打造多元化 产品结构,长材占比相对较高;

原燃料长协锁定供应稳定,降本增效,公司成本控制能 力强;

环保违规成本提高,监管趋严,利好行业龙头河钢.另外公司背靠集团国际化战 略,全球资源配置能力提高. 我们看好公司的中长期发展,预计 2016-2018 的EPS 分别为 0.

11、0.

20、0.21 元/ 股,当前股价对应 PE 为

31、

17、17 倍.公司目前 PB 仅0.83 倍,低于行业平均的 1.09 倍,首次覆盖,给予买入评级. 关键假设点 房地产销售未大幅下降 供给侧改革去产能顺利推进 有别于大众的认识 在供给端,市场对于去 地条钢 和 中频炉 对于长材供给带来的巨大压力预期不充 分,我们认为目前国家已将去地条钢上升为政治任务,对于地条钢零容忍.对于中频炉 的去产能步步加码,如果中频炉生产的建筑钢材被全部淘汰,建筑钢材有效供给将减少

6750 万吨,而这一部分需求将由以高炉为主的合法合规的钢厂来供给.唐山中频炉建 材产量占河北建材产量 24%,如果届时一刀切将极大利好周边长材占比高的高炉企业. 在需求端,市场对于

2017 年的需求比较悲观,认为政策压力导致销售率下滑,房 地产投资必将遭受极大影响.我们认为

2016 年地产销售火爆,去库存明显,土地成交 持续走低,未来新增商品房供应将减少,未来地产销售不大幅下降的情况下,商品房库 存还会继续下降,政府虽出台政策打压投机性购房和限制 地王 ,但同样放松了土地 供给, 地产企业现金流和净负债率改善, 未来拿地能力增强, 龙头企业已加大拿地力度, 对2017 年地产投资和新开工不应悲观. 市场认为在全球钢铁企业忙于收缩、玻璃和出售资产的背景下,河钢集团全球资产 收购显得不合时宜,但我们认为集团国际化战略意义重大.1)符合国家 一带一路 战略、促进中国优势产能 走出去 ;