PDF《淀粉-玉米价差继续收窄》

2017 年1月8日1/14 华泰期货研究所 农产品组 范红军 农产品研究员 ?020-37595315 ?fanhongjun@htfc.

com 从业资格号:F0262666 投资咨询号:Z0002196 近期相关文章: 等待新作上市压力释放 2016-9-1 新作上市压力尚未完全释放 2016-9-30 年前玉米与淀粉期价或维持宽幅 震荡运行 2016-10-31 淀粉行业高利润或难以持久 2016-12-2 华泰期货|玉米与淀粉周报 2017-01-08 淀粉-玉米价差继续收窄 玉米:现货依然弱势 1. 南北方港口玉米库存继续累积,南方港口突破

100 万吨,为历史最高水平, 使得南方销区年前备货需求对价格的支撑非常有限, 导致东北产区-北方港口 -南方港口整条贸易线路现货价格继续趋弱;

2. 华北地区雾霾再起,再加上农户惜售心理,导致多数地区价格坚挺,但由于 华北-东北玉米价差拉大, 东北玉米入关冲击华北地区, 特别靠近东北的河北 部分地区,这部分地区深加工企业收购价有明显下跌;

3. 考虑到目前买入现货持有到

5 月交割,如果不考虑仓储成本,注册仓单成本 已经低于

5 月期价,再加上东北与华北地区农户售粮进度依然落后,后期售 粮压力依然存在,因此,我们预计

5 月期价易跌难涨. 玉米淀粉:华北天气影响库存累积进度,但远期报价示弱 1. 华北地区雾霾再起,在一定支撑玉米收购价,同时导致山东与河北深加工企 业限产或停产,行业开机率下滑,行业库存小幅下滑,限制玉米淀粉现货价 格跌幅,玉米淀粉基差依然较高;

2. 但行业对远期供需较为悲观, 从远期现货价格可以看出, 有东北企业明年 3-4 月到广州现货报价

2100 元,倒推至吉林长春大致

1700 元左右,对应华北玉 米原料成本

1500 元,这将对淀粉

5 月期价构成压制. 本周关注重点:

5 月淀粉-玉米价差已经收窄至

260 下方,实现我们之前预期,但考虑到玉米 淀粉远期报价大幅低于当前盘面

5 月期价,淀粉期价仍有下跌空间,对应淀 粉-玉米价差仍有收窄可能,因此,我们建议可以考虑持有上述套利组合. 风险点: 1. 淀粉需求爆发性增长 2. 环保政策影响淀粉行业开机率 华泰期货|玉米与淀粉周报 2017-01-08

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14 全球玉米供需概况 在美玉米供需方面, USDA12月供需报告未对美玉米单产及种植面积进行调 整,维持新作产量预估不变,同时未对玉米出口与玉米乙醇需求进行调整,期末 库存维持在24.03亿蒲,与我们预估基本一致,略低于市场平均预估值. 在全球玉米供需方面,USDA12月供需报告将巴西玉米产量上调300万吨, 将中国玉米产量上调355万吨,其他主产国产量不变,据此USDA将全球期末库存 上调406万吨至2.2225亿吨, 高于市场平均预估值2.1924亿吨和我们预估的2.19亿吨. 整体来看, USDA12月供需报告未对美玉米供需进行调整, 期末库存略低于 市场预期,对全球新作期末库存预估均高于市场预期,总体影响中性. 图1. 全球玉米供需平衡表 单位:千吨 图2. 全球玉米主产区库存使用比 单位:% 数据来源:USDA 华泰期货研究所 数据来源:USDA 华泰期货研究所 图3. 美国玉米供需平衡表 单位:千吨 图4. 中国玉米供需平衡表 单位:千吨 数据来源:USDA 华泰期货研究所 数据来源:USDA 华泰期货研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2004/2005 2007/2008 2010/2011 2013/2014 2016/2017 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 华泰期货|玉米与淀粉周报 2017-01-08