PDF《公司报告》

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2008 年10 月24 日 投资要点: z公司电源结构较为单一,火电机组装机容量占到公司总装机容 量的九成多,大力发展水电、核电、风电成为公司优化电源结 构的必然之选. z公司发电企业布局合理.公司发电企业主要分布在华北煤炭富 集区、东部沿海及西部地区,电源分布优势较为突出. z燃料成本的大幅上升导致公司主营业务盈利能力发生重大变 化,公司电力销售毛利率从去年同期的 29.85%降为今年上半年 的15.73% , 热力销售毛利率从去年同期的-93.38% 降到-127.10%. z公司针对煤炭价格波动较大及煤炭运输紧张的局面,积极向发 电业务的上下游产业延伸,以减小经营风险、增大盈利空间, 目前,公司在煤炭开发、煤化工、铁路建设等项目方面取得一 定进展. z公司投资煤化工项目盈利状况存在较大不确定性. z煤炭价格持续下跌及保增长、保投资的调控政策削弱了短期内 再次上调上网电价的预期. z 投资评级:我们预测,在不考虑上网电价变化、燃煤价格大幅 波动等因素的前提下, 08~10 年公司每股收益为: 0.10 元、 0.14 元、0.18 元给予中性评级. 业绩预测: 主营收入 (万元) 增长率 (%) 归属母公 司净利润 (万元) 增长率 (%) EPS (元) ROE (%) 市盈率 (倍) 红利 收益 率(%)

2007 3,282,931 31.85 341,114 16.88 0.29 2008E 3,992,701 21.62 117,362 (65.59) 0.10 2009E 4,637,522 16.15 164,407 40.09 0.14 2010E 5,330,831 14.95 211,380 28.57 0.18 走势图 -80% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 07-10-24 08-1-22 08-4-21 08-7-20 08-10-18 大唐发电 A股指数 市场数据 2008-10-23 收盘价: 6.13 元52 周最高价: 22.68 元52 周最低价: 6.02 元 平均持仓成本: 基本数据 2008Q2 总股本(万股) : 1,174,336 流通 A 股(万股) : 846,436 每股收益(元) : 0.04 每股净资产(元) : 2.27 每股经营现金流(元) : 0.30 市净率: 2.70 分析师: 吴江涛 TEL: (8621)6336 7000-234 FAX: (8621)6337

3209 Email: wujt@nesc.cn 地址:上海市延安东路

45 号20F (邮编 200002) http://www.nesc.cn/ Fax: 021-63373209

2 一.公司概况 大唐国际发电股份有限公司于

1994 年12 月13 日在中华人民共和国北京市注 册成立的股份有限公司, 是国内最大的独立发电公司之一, 主要经营以火电发电为 主的发电业务,其注册地址为北京市宣武区广安门内大街

482 号. 公司成立之初,拥有四家直属电厂.经过多年发展,目前本公司全资拥有四家 运营中的发电厂,并管理三十八个发电公司及其它能源公司,此外,公司及公司附 属公司还拥有四家合营企业和十二家联营企业. 公司及其合并子公司、 合营公司的主要业务为发电及售电, 其次为发热和煤炭 销售等.截止到

2008 年6月30 日,公司管理的装机容量为 22896.7 兆瓦,发电业 务主要分布于华北电网(京津唐电网、山西电网) 、浙江电网、甘肃电网、云南电 网、福建电网、广东电网及江西电网.2008 年上半年,公司完成发电量 622.529 亿千瓦时,同比增长 11.08%;