PDF《国瓷材料（300285）》

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1 国瓷材料(300285) 证券研究报告

2017 年03 月25 日 投资评级 行业 化工/化学原料

6 个月评级 买入(首次评级) 当前价格 41.

17 元 目标价格

57 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 299.15 流通 A 股股本(百万股) 205.64 A 股总市值(百万元) 12,316.03 流通 A 股市值(百万元) 8,466.08 每股净资产(元) 5.64 资产负债率(%) 21.01 一年内最高/最低(元) 42.80/29.60 作者 冶小梅 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516100001 yexiaomei@tfzq.com 赵宗原 联系人 zhaozongyuan@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告 股价走势 陶瓷背板材料巨头,新材料平台蓄势起航 陶瓷粉体国内龙头,内生+外延驱动业绩快速增长:

2012 年公司上市后内 生与外延齐发力,产品线不断延伸,目前已形成电子陶瓷、建筑陶瓷、纳 米级氧化锆及高纯超细氧化铝四大系列产品格局,并且逐步往电子新材料 及催化剂材料板块延伸拓展,形成高新电子材料的完整产业链布局,成功 打造国内新材料产业大平台,其中陶瓷背板用氧化锆有望成为公司下一个 重磅产品. 手机陶瓷背板放量在即,氧化锆市场成倍增长:5G 时代,手机金属背板 存在信号干扰问题,将逐渐被氧化锆陶瓷背板等替代.16 年发布的小米 MIX 手机凭借全陶瓷机身获得消费者热烈响应, 其它手机厂商正陆续跟进, 陶瓷背板放量在即.预计

2020 年背板用氧化锆有望达到

4 万吨,较目前 市场增长

10 倍以上.氧化锆粉体制备技术难度高,陶瓷背板放量粉体将 成为瓶颈环节.由于三环集团粉体不外售,目前高纯氧化锆供给高度集中 于国外企业和国瓷材料.公司产品广受业内好评,获得大客户蓝思科技、 伯恩光学等公司认可.产品售价

30 万/吨,比国外产品低 50%以上,部分 指标好于国外产品.凭借与蓝思科技、伯恩光学等大厂的紧密合作,未来 一旦苹果、三星等手机公司采用陶瓷背板,公司有望成为其供应商.公司 现有年产能

1000 吨,2018 年全部投产后将达到

3500 吨,全球规模领先. 以现价测算,3500 吨产能达产后,可以贡献超过

10 亿收入,2 亿元净利 润. 围绕核心技术,搭建新材料产业大平台:公司核心竞争力是掌握高壁垒的 水热法制备超细粉体技术,经过持续多年的新产品研发和

2016 年耗资

10 余亿的系列并购, 目前已实现 一项核心技术--相关多元化的多系列产品 线--众多下游市场 的立体化布局,新材料产业平台雏形搭建完毕,有望 打破成长空间的天花板.随着各业务板块深度整合,内部协同效应渐显, 抗风险能力、盈利能力和市场竞争力将再上台阶,未来几年业绩快速增长 有保障.具体看: (1)汽车尾气净化产品线:并购王子陶瓷落地后,公司 能够成功掌握蜂窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体以及高热稳定性氧化铝等高 端催化材料的核心技术,并有望成为全球唯一一家能够为客户提供除贵金 属以外的全系列催化材料解决方案的供应商,抓住百亿汽车尾气催化净化 市场成长风口, 享受进口替代红利;

(2) 氧化铝: 2017.5 年产能有望达

2500 吨,2018.3 增至

5000 吨,未来几年国内新能源汽车动力锂电池湿法隔膜 潜在市场需求

30 亿,汽车尾气催化剂也将迎来快速增长,预计产能消化 有保障;