PDF《鸡苗价强于去年 叶面肥又添亮点》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告鸡苗价强于去年 叶面肥又添亮点 ――民和股份(002234)调研快报

2013 年3月18 日 推荐/首次 民和股份 调研快报 王昕 农林牧渔行业分析师 执业证书编号:S1480511090001 010-66554015 wangxin@dxzq.

net.cn wangxin200810@hotmail.com 事件: 我们近日调研了民和股份,就行业和公司经营情况与相关领导进行了交流. 1. 公司是以雏鸡和鸡肉制品为主的全产业链企业 公司是亚洲最大的父母代肉种鸡生产企业,已形成以父母代肉种鸡饲养和商品代肉鸡苗生产为核心,肉鸡养 殖、屠宰加工与生物科技相结合的较为完善的产业链.2010-2012 年收入分别为 10.03 亿元、13.45 亿元和 11.91 亿元,归属母公司净利润分别为 44.45 万元、1.87 亿元和-8234 万元. 图1:2009-2011 年公司主营业务收入 图2:2009-2011 年公司主营业务利润 资料来源:公司公告,东兴证券研究所 资料来源: 公司公告,东兴证券研究所 鸡肉制品是公司主要现金来源,2010 年和

2011 年收入分别为 5.46 亿元和 6.81 亿元,同比增长 37.27%和24.74%,占当年全部收入比例为 54.85%和50.81%.雏鸡是公司另一大收入来源,2010 年和

2011 年收入 分别为 3.52 亿元和 5.4 亿元, 同比增长 35.31%和40.26% (增速提高主要得益于

2011 年鸡苗价格的上涨) , 雏鸡收入占比为 35.31%和40.26%. 鸡肉制品收入占比超过一半, 但由于毛利率较低约 7%,

2010 年和

2011 年整体毛利为

3018 万元和

5269 万元,毛利占比为 25.8%和18.39%.2010 年和

2011 年雏鸡毛利为

7153 万元和 2.2 亿元,占比为 61.16%和76.74%. 公司以父母代鸡饲养和商品代鸡生产为基础,并向商品鸡养殖扩张,同时利用养殖副产品鸡粪进行生物质发 电和有机肥生产,

2011 年公司发电和有机肥收入分别为

1252 万元和

1049 万元. P2 东兴证券调研报告 鸡苗价强于去年 叶面肥又添亮点――民和股份(002234)调研快报 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图3:2009-2011 年公司主营业务收入 图4:2009-2011 年公司主营业务利润 资料来源:公司公告,东兴证券研究所 资料来源: 公司公告,东兴证券研究所 2. 技术设备领先 鸡苗主导公司盈利水平 公司在肉鸡养殖和生产方面技术领先,自主研发的 肉用种鸡全程笼养新技术开发 获国家星火计划奖;

鸡鲜 精稀释及冻业技术研究 获山东省科技进步二等奖;

商品肉鸡全程笼养技术研究 获山东省科技进步三等奖, 凭借技术优势和规模优势,公司产品价格成为当地鸡苗价格风向标,同时享有一定溢价(每羽鸡苗较普通小 厂高 0.5-1 元,按鸡苗价格 3.3 元计算,溢价约 10-15%).公司拥有国内领先的鸡苗生产设备,可大大节约 人力成本,同时公司经常派人赴国外学习技术和仪器使用,整体硬件和软件水平显著高于同类企业,在集团 客户采购方面具有中小企业无法比拟的优势. 公司收入和利润受鸡苗价格影响较大,根据我们的统计 2010-2012 年烟台地区鸡苗均价在 2.1 元/羽、3.8 元 /羽和 2.6 元/羽,

2010 和2011 年公司鸡苗业务收入和毛利润分别为 3.52 亿元和 5.4 亿元,毛利润为

7153 万元和 2.2 亿元,2012 年由于禽类市场持续低迷,公司收入和净利润出现大幅下滑. 图5:2010-2012 年烟台地区鸡苗均价 图6:2010-今烟台地区鸡苗均价 资料来源:鸡病专业网 东兴证券研究所 单位:元/羽 资料来源:鸡病专业网 东兴证券研究所 单位:元/羽 东兴证券调研快报 鸡苗价强于去年 叶面肥又添亮点――民和股份(002234)调研快报 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源