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37 装修装饰 证券研究报告 | 公司研究 亚厦股份(002375.SZ) 【 联讯建筑公司深度】亚厦股份(002375) :携全工业化装配式内装 开启超车之旅

2019 年02 月28 日 投资要点 买入(首次评级) 当前价: 6.11 元 目标价: 7.61-7.99 元 分析师:刘萍 执业编号:S0300517100001

电话:0755-83331495

邮箱:liuping_bf@lxsec.com 股价相对市场表现(近12 个月) 资料来源:聚源 盈利预测 百万元 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入

9069 9,141 11,120 13,008 (+/-) 1.5% 0.8% 21.6% 17.0% 归母净利润

358 369

509 788 (+/-) 12.0% 3.2% 38.0% 54.8% EPS(元) 0.27 0.28 0.38 0.59 P/E 21.5 20.8 15.1 9.8 资料来源:联讯证券研究院 相关研究 ? 装配式内装蓝海市场开启 需求端来看,装配式建筑兴起、租赁住房兴起及房地产进入存量时代将对装 配式内装带来巨大需求.

2016 年,国家出台《关于大力发展装配式建筑的指导意见》 ,明确提出力争 用10 年左右的时间,使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到 30%.目前 每年新开工房屋面积约

52 亿平米,竣工房屋面积约

41 亿平米,如果装配 式建筑达到 30%,按照竣工面积算,每年装配式建筑竣工面积要达到

12 亿 平米左右,按照

1000 元/平米的较低装修标准估算,对应潜在市场空间 1.2 万亿. 除了装配式建筑的政策引导外,全装修房本身也是行业发展的趋势,参考发 达国家 80%以上的全装修房比例,全装修房渗透率的提升,对装配式内装 也天然产生需求.

2015 年1月, 国家出台了 《关于加快培育和发展住房租赁市场的指导意见》 , 开始大力发展住房租赁市场.我们粗略估算,2018 年开始,仅一线城市和 省会城市每年新增租赁住房套数可能将超过

40 万套,按照套均 5-7 万左右 的装修成本(考虑租赁住房普遍面积偏小) ,对应市场容量约 200-280 亿. 而自

2017 年下半年开始,北上广深等一线城市的二手住房成交规模超过新 房,真正的 存量房时代 已然到来,这意味着未来二手房装修的需求将会 越来越大,装配式内装由于采用了 SI 体系,内装系统与主体结构分离,可 以最大限度的减少对原有内装的拆除,从而实现节省工期,降低成本,减少 对房屋结构的损害,天然适合存量房改造.按照亿欧网数据,目前每年存量 市场装修需求已达到

700 万套, 按照套均 5-7 万的装修成本, 则存量市场有 3500-5000 亿的空间. 供给端来看,目前市场上真正能够实现 100%装配式施工并有产品交付的企 业屈指可数,据我们不完全了解,一级市场仅和能和品宅两家,二级市场仅 亚厦一家.对于装配式内装来说,目前还处于行业发展的起步阶段. ? 亚厦股份三维度搭建了二级市场独家拥有的全工业化内装体系 公司经过高投入和长时间研发, 形成了目前二级市场上独家拥有的全工业化 内装体系:

1、底层数据的信息化和设计模块化;

2、生产的智能化;

3、现 场施工装配化.底层数据信息化和设计模块化是此体系的基础,包括基础数 据的信息化,供应链体系的信息化和设计的模块化;

信息化才能确保生产的 智能化;

生产的智能化是核心, 能提高生产效率;

安装的装配化是表现形式, 能减少人工实现快速装修. -30% -22% -13% -5% 4% 18-03 18-05 18-08 18-11 19-02 沪深300 亚厦股份 亚厦股份(002375.SZ)公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com