PDF《落地山东工业蒸汽项目,紧跟国家环保战略》

环保公用

2019 年05 月29 日 联美控股 (600167) 落地山东工业蒸汽项目,紧跟国家环保战略 请务必阅读正文后免责条款 公司报告公司事项点评强烈推荐(维持) 现价:12.

22 元 主要数据 行业 环保公用 公司网址 大股东/持股 联众新能源有限公司/54.17% 实际控制人 苏壮强 总股本(百万股) 1,760 流通 A 股(百万股)

822 流通 B/H 股(百万股)

0 总市值(亿元) 215.08 流通 A 股市值(亿元) 100.42 每股净资产(元) 3.9 资产负债率(%) 34.1 行情走势图 相关研究报告 《联美控股*600167*供热&

传媒齐发力,高质量 增长典范》 2019-03-12 《联美控股*600167*业绩稳健增长, 大股东持续 增持彰显信心》 2018-10-29 《联美控股*600167*业绩稳健增长, 外延持续推 进》 2018-08-29 证券分析师 庞文亮 投资咨询资格编号 S1060518110002 010-53827011 PANGWENLIANG732@PINGAN.CO M.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 投资要点 事项: 近日,公司公告拟以1.03亿元购买天津市凯森集团有限公司持有的山东菏泽福 林热力科技有限公司(下称 福林热力 )66%的股权. 平安观点: ? 项目契合国家环保战略,将受政策持续支持.福林热力位于曹县庄寨镇工 业园区,当地主要产业为板材加工,目前因用汽客户个人采用独立小型锅 炉,导致环境污染严重.当地政府计划通过实施集中供热,逐步取缔周边 小型锅炉,优化当地环境.另外,2019 年一季度,山东省 PM2.

5、PM

10、 NO2 平均浓度分别同比上升 17.6%、14.3%、18.9%,重污染天数同比增 加3.7 天,空气质量有所反弹,反弹较为突出的青岛、枣庄等

6 市政府分 管负责人已被集体公开约谈.我们预计后期山东大气治理将持续趋严,福 林热力等集中供热项目将受政策持续支持. ? 依托资金优势,落地优质项目.福林热力所在的曹县庄寨镇工业园区域内 共计有工业热用户

172 家,合计年总用汽量为 148.43 万吨,热负荷需求 稳定.2015 年10 月25 日,福林热力与曹县庄寨镇人民政府签订了

30 年的集中供热项目特许经营协议,保证了福林热力经营的唯一性和垄断 性.项目计划于

2018 年5月通汽,由于

2018 年市场融资环境持续趋紧, 企业资金困难,项目建设缓慢.在此背景下,公司成功介入,收购完成后 公司将按持股比例投入项目建设资金 1.58 亿元,缓解项目资金压力,加 速项目进度建设.考虑到当前环保企业普遍资金紧张,而公司目前在手现 金38 亿元,凭借资金优势,公司有望持续落地优质项目. ? 项目效益极好,将显著增厚公司业绩.福林热力建设规模为1X170t/h+2X130t/h 燃煤锅炉,铺设管网长度约 19.21km,总投资 3.4 亿元,满产后年供应蒸汽能力达到 309.6 万吨.按当前 148.43 万吨的年需 求以及

200 元/吨的不含税价格计算, 收入达 2.97 亿元, 预计净利润达 0.59 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 2,376 3,037 3,445 3,912 4,423 YoY(%) 16.2 27.8 13.4 13.5 13.1 净利润(百万元)

922 1,317 1,592 1,871 2,173 YoY(%) 31.9 42.8 20.9 17.5 16.1 毛利率(%) 50.0 52.6 54.7 55.5 56.1 净利率(%) 38.8 43.4 46.2 47.8 49.1 ROE(%) 13.2 21.8 21.5 20.7 19.9 EPS(摊薄/元) 0.52 0.75 0.90 1.06 1.23 P/E(倍) 23.3 16.3 13.5 11.5 9.9 P/B(倍) 3.0 3.5 2.9 2.4 2.0 -40% -20% 0% 20% 40% May-18 Aug-18 Nov-18 Feb-19 联美控股 沪深300 证券研究报告联美控股q公司事项点评 请务必阅读正文后免责条款