PDF《募投产能释放和订单猛增预示高增长可期》

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 募投产能释放和订单猛增预示高增长可期 ――海陆重工(002255)2012 年年报点评

2012 年报概要:

4 月8日晚间公司发布

2012 年年报,实现营收 14.

03 亿元, 增长 2.18%,归属于上市公司股东净利润 1.51 亿元,增长 8.41%,扣非净利润 1.43 亿元,增长 2.35%,综合毛利率提 升2.07 个百分点达到 25.44%,期间费用率上升 2.20 个百分 点达到 11.01%,实现 EPS0.59 元. ?

2012 年受四季度产品交货延期导致业绩低于预期.公司 三季报预计全年业绩增幅 10%-30%,但是由于个别产品 的下游客户交付条件尚未成熟,

2012 年第四季度未能如预 期确认销售,将延迟至

2013 年交付,影响全年净利润. ? 募投产能释放和订单猛增,2013 年高增长可期.年报显 示公司

2012 年初在手订单仅 8.7 亿元, 而到

2012 年末在 手订单猛增至 20.31 亿元.同时

2009 年增发投资 3.49 亿 元的项目尚处于建设阶段, 一直未投产贡献收入, 到2012 年底募投项目之一 大型及特种材质压力容器制造技术改 造项目 竣工投产, 导致

2012 年底公司固定资产达到 5.04 亿元,增长 83.30%,根据可行性报告分析达产年新增产 值4.32 亿元,贡献净利润

9000 万元,可增厚 EPS0.35 元,仅此项比

2012 年增长 59.32%,饱满的订单锁定下

2013 年高速增长可期. ? 盈利结构已经开始发生显著改善,煤化工+环保+天然气+ 核电多重动力促进未来业绩持续高速成长.根据公司去年 公告大单数据, 主要包括神华宁煤

400 万吨/年煤炭间接液 化项目超限设备 C 包采购项目 (3.2 亿元) 、 宁波亚浆 PM4 焚烧炉项目(2.98 亿元) 、山西潞安矿业(集团)有限责 任公司煤基合成油

540 项目(4.45 亿元)以及

2013 年2月签订的向元坝气田集输工程项目水套加热炉采购合同 (2.99 亿元) ,我们预计公司未来业务结构将发生重大变 化,从传统的依靠余热锅炉(2012 年收入占比 81.52%, 毛利润占比 82.12%) 推动转向煤化工+环保+天然气+核电 多重推动,预计

2013 年煤化工率先发力,环保+天然气+ 核电显现未来战略支撑能力,多重市场开拓下公司高速成 研究所 证券分析师:谭倩 S0350512090002 0755-83711632 tanq@ghzq.com.cn 联系人: 何魏伟 0755-23824865 heww@ghzq.com.cn

2013 年4月9日公司研究 评级:买入 相对沪深

300 表现 表现 1m 3m 12m 海陆重工 -11.5 8.4 -32.6 市场数据 2013/4/8 当前价格(元) 14.96

52 周价格区间(元) 11.9-29.96 总市值(百万) 3862.67 流通市值(百万) 2939.45 总股本(万股) 25820.00 流通股(万股) 19648.70 日均成交额(百万) 31.68 近一月换手(%) 36.52 相关报告 《海陆重工调研简报:产品结构定位合理, 产能释放进入发展快车道(增持) 》 ,2012 年10 月9日最近一年走势 -0.1500 -0.1000 -0.0500 0.0000 0.0500 0.1000 0.1500 0.2000 0.2500 0.3000 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 13/01 13/02 13/03 13/04 海陆重工 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

2 长风险大幅降低. ? 提升公司至 买入 评级.预计 2013-2014 年EPS 各是 0.95 元、1.29 元,对应当前 PE15.75 倍、11.60 倍.我们 认为公司

2013 年订单饱满业绩高增长可期,未来在煤化 工+环保+天然气+核电多重业务发展支撑下具备很强的持 续高速发展能力,提升公司评级至 买入 . ? 风险提示:煤化工项目审批缓慢;

核电建设低于预期. 预测指标