PDF《煤电路港航一体化龙头,低负债高股息价值彰显》

煤炭

2018 年07 月24 日 中国神华 (601088) 煤电路港航一体化龙头,低负债高股息价值彰显 请务必阅读正文后免责条款 公司报告公司首次覆盖报告推荐(首次) 现价:17.

93 元 主要数据 行业 煤炭 公司网址 www.csec.com www.shenhuachina.com 大股东/持股 神华集团/73.06% 实际控制人 国务院国有资产监督管理委 员会 总股本(百万股) 19,890 流通 A 股(百万股) 16,491 流通 B/H 股(百万股) 3,399 总市值(亿元) 3,456.72 流通 A 股市值(亿元) 2,956.84 每股净资产(元) 15.77 资产负债率(%) 32.1 行情走势图 证券分析师 陈建文 投资咨询资癖嗪 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002@PINGAN.COM. CN 研究助理 樊金璐 一般从业资癖嗪 S1060118040069 FANJINLU749@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 投资要点 ? 世界一流清洁能源供应商:公司主营业务是煤炭(清洁煤)、电力的生产和 销售、铁路、港口和船舶运输、煤制烯烃等,是中国最大的煤炭生产公司, 上市公司第事大火电公司,煤炭板块最大交通运输公司.科技强大,2017 年,获得

2 项国家科学技术步奖一等奖. ? 煤炭板块:国内最大煤炭公司,凶产能占比高.公司资源储量(237.0 亿吨)和可采储量(151.9 亿吨)均居国内第一位,新增新街台衩砜笄 (资源总量约

144 亿吨) .公司煤矿平均产能

1342 万吨/年,千万吨级特 大型现代化煤矿

15 处,低成本露天开采产能占 35.5%,陕蒙地区产能占 95%,以可实现超低排放的优质环保动力煤为主.煤炭开采成本低,售价 高,吨煤毛利高于其他公司. ? 电力板块:凶装机占比高,区域布局近终端.2012年以来,公司装机逐 年增长,_模现居上市公司第事位(仅次于华能国际) ,以煤电为主.从 机组水平来讲,公司高参数、大容量机组占比高,优于全国平均水平,60 万千瓦及以上装机比74%, 全国43%;

超 (超) 临界机组比64%, 全为43%. 从区位来讲,公司机组主要布局在经济较Т锴,62%装机位于电力调 入区.从设备利用率来看,公司机组平均利用小时数一直高于行业平均水 平,2017公司4683小时,比全国平均水平高405小时.超低排放改造领凶 全国,改造率超过全国11个百分点. ? 运输板块:铁路-港口-航运一体化.公司拥有由铁路、港口和航运组成的 大_模一体化运输体系, 公司90%的煤炭可通过铁路运输. 依靠自有铁路、 自有港口、自有航运以及市场中的运输体系将公司和市场中的供给侧和需 求侧从空间和时间上衔接,全面保障煤炭供需之间有效匹配. ? 煤化工板块:技术逐渐成熟,受益油价上涨.公司现有60万吨/年包头煤 制烯烃项目, 已实现长周期稳定运行, 2017年完成煤制烯烃产品销量63.34 万吨,同比增长10.2%.公司包头煤制烯烃升级示范项目(事期项目)获 得内蒙古自治区Ц奈俗,拟新建75万吨/年煤制聚烯烃装置.同时集 团还拥有煤制油产能500万吨/年、煤制烯烃产能278万吨/年煤化工项目. 在高油价下,煤化工产品的盈利性凸显. ? 高收益,低负债,低资本开支.公司盈利能力处于行业中上游水平,高收 益与投资者共享.对比煤炭和电力公司,神华在ROE、ROA、股息率诿 均处于前列.公司债务水平较低,负债率水平长期保持在33%左右,对比 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元)