PDF《茂业国际（848）》

茂业国际(848) 公司研究 买入

2010 ?03 月06 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈?摘要 股价表现 截止12月31日财政年度 2008历史 2009历史 2010预测 2011预测 2012预测 收入(百万人民币)

1493 1702

1816 2481

2750 变动(%) (5)

14 7

37 11 净利润(百万人民币)

521 470

605 1093

1873 基本每股收益(人民币) 0.11 0.09 0.12 0.21 0.36 变动(%)

8 (15)

29 81

71 基于2.06港元的市盈率(倍) 16.8 19.8 15.4 8.5 5.0 每股派息(人民币) 0.05 0.03 0.04 0.06 0.11 息率(%) 2.83 1.51 1.95 3.52 6.03

0 0.5

1 1.5

2 2.5

3 3.5 5-May-09 19-May-09 2-Jun-09 16-Jun-09 30-Jun-09 14-Jul-09 28-Jul-09 11-Aug-09 25-Aug-09 8-Sep-09 22-Sep-09 6-Oct-09 20-Oct-09 3-Nov-09 17-Nov-09 1-Dec-09 15-Dec-09 29-Dec-09 12-Jan-10 26-Jan-10 9-Feb-10 23-Feb-10 ?源: 公司资?, 第一上海预测 ?源: 彭博 张薇 86755-33367015 elsa.zhang@firstshanghai.com.hk 王柏俊 852-25321915 patrickwong@firstshanghai.com,hk 主要资? ?业 百货?锁 股价 2.06 港元 目标价 2.67 港元 +30% 股票代码

848 已发?股本 51.4 亿股 市值 105.89 亿港元

52 周高/低2.99―0.64 港元

08 ?每股净现值 0.63 元人民币 主要股东 已过经济低谷期,同店增速及扣点?将有所回升 ?

2009 ?收入?有提升,?润轻微下?:公司

09 财?实现收 入总收入 21.56 亿人民币,同比增加 14%,归属母公司?润 为4.7 亿,比2008 ?减少 9.8%,?剔除一次性收益的影 响,则同比增长 7.1%.基本每股盈?为 9.1 分,同比下? 15.7%.董事会建议派发末期股息每股港币 1.5 分,?同中期 派发的股息每股港币 1.6 分,公司全?合计派息为每股港币 3.1 分,派息?为 29.8%. ? 业务构成保持稳定:於09 ?,公司总收入中各个业务分部 构成比?相对保持稳定,汽?业务有轻微上升. ? 同店增速持续回升:公司的销售所得款项总额(特许专柜销 售同店增长为 6.8%,其中下半?同店增长为 12.6%,第4季?为 19.2%.公司的扣点?由

2008 ?的 20%下?到

09 ?的 18%.2010 ?1,2 月份,同店增速持续回升,?得 26%的 同店增速,春节期间的同店增速为 30%. ? 收购公司推进扩张步伐:公司在

09 ?实现?多项收购,以 此加快在全国?展的步伐.公司期内获得?茂业百货沈阳铁 西店控制权,收购?泰州一百的控股股权,取得 A 股上市企 业渤海物? 29.9%的已发?股本,成为该公司的单一第一大 股东.公司计画今明??平均每?新增门店总建筑面积?少 於20 万平方米. ? 目标价下调为 2.67 港元,维持买入评级:综合绝对估值法和 相对估值法,我们下调目标价格至 2.67 港元,此价格相当於

2010 ?每股收益的

20 倍,维持买入评级.

1 港元=0.88 人民币 第一上海证券有限公司

2010 ?03 月-2-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

09 ?收入?有提升,?润轻微下? ?剔除一次性收益影 响,净?同比上升7.1% 公司

2009 财?实现收入总收入 21.56 亿人民币,同比增加 14%,归属母公司?润为 4.7 亿,比2008 ?减少 9.8%,?剔除一次性收益的影响,则同比增长 7.1%.基本每 股盈?为 9.1 分,同比下? 15.7%.董事会建议派发末期股息每股港币 1.5 分,?同 中期派发的股息每股港币 1.6 分,公司全?合计派息为每股港币 3.1 分,派息?为 29.8%.

图表 1:茂业国际

2009 ?财务概览 人民 币千元

2009 2008 变动 收入 1,702,012 1,492,595 14.0% 门 店扩张 及汽车 业务增 长 其他 收入 454,348 474,840 -4.3% 经营 收入总 额2,156,360 1,967,435 9.6% 购买 货物及 存货变 动(736,112) (622,326) 18.3% 直 销及汽 车销售 业务增 长 雇员 开支 (141,096) (126,712) 11.4% 新 开门店 导致用 人增长 折旧 及摊销 (154,120) (124,183) 24.1% 新 开门店 带来折 旧 经营 租金开 支(131,658) (122,580) 7.4% 门 店面积 增加 其他 经营开 支(343,875) (309,477) 11.1% 其他 收益 58,715 78,321 -25.0% 一 次性收 入减少 经营 利润 708,214 740,478 -4.4% 融资 成本 (58,427) (55,368) 5.5% 平 均贷款 余额增 加 应占 联营公 司损益