PDF《金安国纪 002636.SZ》

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告| 公司深度报告 信息技术 | 电子元器件 强烈推荐-A(首次) 金安国纪 002636.

SZ 目标估值:23 元 当前股价:16.8 元2017 年01 月18 日 高景气覆铜板周期中的弹性品种 基础数据 上证综指

3109 总股本(万股)

72800 已上市流通股(万股)

24641 总市值(亿元)

122 流通市值(亿元)

41 每股净资产(MRQ) 2.1 ROE(TTM) 10.7 资产负债率 45.6% 主要股东 上海东临投资发展有 限公司 主要股东持股比例 39.83% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现

3 4

11 相对表现

4 2

4 资料来源:贝格数据、招商证券 相关报告

1、 《铜箔、覆铜板行业深度跟踪―供 给持续紧张,17 年1月覆铜板迎超 预期涨价》2016-1-3

2、 《铜箔、覆铜板行业深度跟踪―铜箔、覆铜板供应紧张,十一月继续涨 价可期》2016-10-27 金安国纪是国内中厚型覆铜板龙头,我们判断覆铜板行业正进入一轮持续性较长 的高景气周期,公司 Q3 业绩已超预期,近期公司又大幅上修

16 年业绩预测,验 证我们行业观点.在目前铜箔和玻纤都出现短缺涨价情况下,我们判断春节后覆 铜板再次涨价值得期待.公司的客户结构、定价机制配套产能释放将助力其成为 这一轮高景气周期中的弹性品种.未来外延战略持续推进,进一步提升公司业绩 和估值弹性.我们预计公司 16/17/18 年EPS 为0.47/0.96/1.25 元,对应 PE 为36/17/13 倍,且盈利还有上调空间,首次给予 强烈推荐 评级,目标价

23 元. ? 大幅上修

16 年业绩预告,高景气覆铜板周期中的弹性品种.公司是本土排名 第二的覆铜板企业,主营业务覆铜板业务占比达 98.08%.1 月17 日公司发 布了

2016 年业绩修正预告,上修

16 年全年净利润至 3.25~3.52 亿净利润区 间,同比增长 500~550%,四季度单季净利润按区间中值测算为 1.81 亿,环 比三季度

7152 万净利润大增 153%, 同比增长 2160%, 充分验证了行业三季 度以来叠加多次涨价的业绩弹性,尤其是四季度以来淡季不淡,行业供应紧 张,佐证了我们本月初

23 页行业深度报告的判断. ? 标准铜箔供给短缺继续,近期玻纤紧张又望一步推动覆铜板涨价.锂电新增 大量铜箔需求加上铜箔扩产周期长、设备供应有瓶颈,整体铜箔供应出现缺 口并进入涨价周期,并且因不少标准铜箔厂转产锂电铜箔且新建产能少,标 箔供应更加紧张,我们了解到,铜箔价格已经涨至月

10 万/吨,并且

17 年望 持续维持短缺状态,而覆铜板另一大材料玻纤,因为前期不少厂进入停窑维 修周期,也出现短缺和涨价,且一般停窑维修复产周期长达半年之久,因而 玻纤布涨价有望在春节后再次推动覆铜板的涨价行情,覆铜板正进入一轮极 具持续性的高景气涨价周期. ? 公司客户结构有助于提升涨价弹性,产能亦不断扩张与涨价周期配合.公司 客户结构较为分散,前五大客户占比仅为 4.84%.以中小企业为主的客户结 构有助于公司及时提升产品价格实现价格传导和盈利提升.截止

16 年末,公 司珠海、上海、杭州三大生产基地总体产能达

4200 万张/年,17 年伴随杭州 二期生产基地投产,公司总产能望达到

5000 万张/年以上.此外近期公司年 产2,016 万米电子级玻纤布项目正式投产,新增产能也将提升公司业绩空间, 在覆铜板高景气周期中,公司