PDF《内生增长受困、寻找外延式增长机会》

1 盈利预测和投资评级 公司简称 07EPS 08EPS 08PE 长期评级 长江电力 0.

63 0.75

24 买入 国电电力 0.63 0.73

22 买入 金山股份 0.59 0.72

22 买入 宝新能源 0.53 0.93

21 买入 华能国际 0.51 0.60

23 增持 国投电力 0.61 0.66

23 增持 桂冠电力 0.30 0.50

25 增持 注:股价为

07 年11 月12 日收盘价 电力行业相对上证指数表现 联系人:刘冉

电话:021-50588666-8020 传真:021-50587779 地址:上海浦东世纪大道

1600 号浦项商务广场 18F 邮编:200122 投资要点: z

07 年1-9 月,我国发、用电量共创历史新高,分别同比 增长 16.4%和15.1%,供需基本平衡.预计

08 年电力需 求仍将稳步增长,但发电设备利用小时率仍将低迷. z

07 年1-9 月,我国电源固定资产投资增速放缓,电源结 构逐步优化.预计未来火电占比将逐步下降,水电、风 电和核电将加快发展. z

07 年煤炭价格一路上扬,但物价上涨压力和电力企业利 润增长率过高等因素令煤电联动计划搁浅.预计未来煤 价仍将高位运行,局部电价调整可能取代整体煤电联动. z 电力行业受煤价上涨、煤电联动受挫等不利因素影响, 内生增长受困,因此给予行业 同步大市 的投资评级. z 个股投资价值: (1)有外延式增长机会的公司:资产注 入和整体上市将实质性提升公司业绩,也给予市场更多 想象空间,因此仍将是

08 年主题;

(2)有政策扶持的特 色公司:符合 上大压小 政策的大机组公司和符合 节 能减排 政策的环保型公司将充分享受政策优惠. z 重点上市公司:长江电力(600900) :收购母公司机组进 程加快,未来将稳步发展;

国电电力(600795) :分享优 质资产注入带来的业绩增长;

金山股份(600396) :新机 组投产推动业绩高增长,09 年将有大飞跃;

宝新能源 (000690) :充分享受新能源电力超高利润率. z 风险提示:产业政策风险、煤价上涨风险 内生增长受困、寻找外延式增长机会 ― ―― ―电 电力 力行 行业 业220

00 08

8 年 年投 投资 资策 策略 略 行业投资评级: 同步大市 潘 潘杭 杭钧 钧002

21 1- -5

50 05

58 88

86 66

66 6- -8

80 04

43 3 p pa an nh hj j@ @c cc cn ne ew w. .c co om m

2 20

00 07

7 年年111

1 月月113

3 日日行业分析报告(中证研

20071213 号) 电力行业

2 目录

1、2007 年电力行业运行状况

4 1.1 用电稳步增长,供需基本平衡

4 1.2 固定资产投资增速放缓,电源结构逐步优化

4 1.3 煤炭价格上涨,煤电联动搁浅

6

2、电力行业发展前景

7 2.1 需求稳步增长,利用小时率仍然低迷

7 2.2 火电占比逐步下降,可再生能源和核电将加快发展

8 2.3 煤价高位运行,局部电价调整可能取代整体煤电联动

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3、2008 年电力行业投资策略

13 3.1 行业投资评级:同步大市

13 3.2 个股投资价值

(一) :有外延式增长机会的公司

14 3.3 个股投资价值

(二) :有政策扶持的特色公司

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4、行业风险

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5、重点上市公司

19 长江电力(600900) :收购母公司机组进程加快,未来将稳步发展...

20 国电电力(600795) :分享优质资产注入带来的业绩增长.21 金山股份(600396) :新机组投产推动业绩高增长,09 年将有大飞跃

22 宝新能源(000690) :充分享受新能源电力超高利润率.23

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图表目录 图1:06-07 年每月发电量和用电量.4 图2:各行业固定资产投资及增长率比较