PDF《行业景气上升推动业绩快速增长》

2007-07-25 煤炭、焦炭行业 安泰集团 600408.

SH 行业景气上升推动业绩快速增长 报告起因: 中期业绩预增以及拜访公司高管 潜在催化因素: 焦炭价格以及生铁价格上涨 焦炭行业以及生铁行业景气上升,相关产品价格持续上涨,推动公司 业绩快速增长,给予 买入 评级: 我们认为焦炭行业以及生铁行业的景气上升将带来相关产品的价格上 涨.由于供需关系格局的变化,这种行业景气上升将持续维持到

2009 年.公司业绩受益价格上涨快速增长.我们预测公司

2007 年的每股 收益为 0.53 元,2008 年的每股收益为 0.80 元,目前估值水平偏低, 给予 买入 的投资评级. 我们认为市场低估了安泰集团在价格上涨中的受益程度. 安泰集团主要业务包括焦炭和生铁的生产和销售.由于两个产品价格

2006 中期以来大幅上涨,2007 年公司经常收益增幅将超过 400%. 市场显然低估了公司业绩的上涨幅度. 宏观政策以及产业调控将维持行业的较高景气程度,同时这将为安泰 集团等行业龙头提供兼并整合的机会. 安泰集团所处的两个行业都是发改委严格调控的产业,行业面临 产 能过剩 以及 三高 问题.我们认为政府的 节能减排 措施以及 发改委的行业限制政策将有利于行业的长期发展,使得行业的景气程 度能够在更长的时间维持.同时国家的产业政策将导致行业集中度提 高,这将为安泰集团等龙头企业提供兼并整合的机会. 安泰集团试图打造上下游一体化的发展战略,我们对此高度认同. 为了有效的应对行业风险,实现公司的产业升级,公司管理层正试图 以焦炭生产为核心,向上延伸进入焦煤开采领域以获得稳定原材料, 同时向下延伸进入煤焦油深加工领域,提高产品附加值.公司将在未 来几年完成由单一焦炭、生铁生产企业向上下游一体化、资源综合循 环利用的集团转变. 风险分析: 公司利润与价格的弹性较高,因此产品价格的波动可能严重影响公司 业绩. 业绩预测和估值指标 (百万元)

2005 2006 2007F 2008F 2009F 主营业务收入 2,070.4 2,719.1 3,588.4 3,829.0 5,207.9 净利润 143.2 147.7 205.6 314.3 456.4 每股收益(元) 0.37 0.38 0.53 0.80 1.17 市盈率(X) 32.38 31.40 22.64 14.75 10.16 每股净资产(元) 2.52 2.80 3.29 3.85 4.67 市净率(X) 4.71 4.23 3.61 3.08 2.54 EV/EBITDA(X) 15.74 14.83 11.92 10.65 6.56 ROIC(%) 11.56% 7.40% 8.81% 10.73% 13.99% ROE(%) 12.59% 11.67% 14.31% 18.23% 21.70% 股息收益率(%) 1.05% 0.84% 1.75% 2.03% 2.95% 调升 买入 当前价格 12.81 元 目标价格 18-22 元 目标期限 3-6 个月 分析师: 郭国栋 021-50818887-229 guogd@ebscn.com 市场数据 总股本(万股)

39100 总市值(万元) 463726.00 流通比例(%) 57.70%

12 个月最高/最低(元) 13.98/3.68 近3月日均成交量 (万股)

1501 主要股东 李安民 股价表现(12 个月) % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 18.12 0.15 33.74 绝对收益 17.05 12.40 179.92 相关报告: G 安泰中报点评―受益价格上涨,盈利能力开 始恢复 2006-07-30 销售经理: 陈扬 杨日昕 (8621)50818887 股票研究公司深度研究光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系.因此,投资者应当考虑到本公司可能存在 可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素. 敬请参阅最后一页之重要声明.