PDF《煤改气趋势不改,看好公司中长期发展》

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 煤改气趋势不改,看好公司中长期发展 [Table_Summary] 事件: 公司发布

2018 年半年度报告,2018 年1-6 月公司实现营收 8.

27 亿元,同比增长 10.93%,实现归母净利润 0.91 亿元,同比 3.31%. 中报利润略有增长,经营活动现金流情况良好.公司

2018 年上半年归 母营收 8.27 亿元,同比增长 10.93%,营业成本 5.67 亿元,同比增长 16.16%.业绩收入较去年同期增长主要原因是:1)受部分客户用气量 及单价波动影响, B 端运营业务营收 3.79 亿元, 比去年同期下降 3.50%;

2)常州锅炉并表影响及迪森设备的内延发展,B 端装备业务比去年同 期增长 52.76%;

3)C 端业务随着煤改气订单逐步完成交付,营收比去 年同期增长 22.65%. 公司上半年经营性现金流净额 5.87 亿元, 比去年 同期增长 278.34%, 主要是由于公司优化应收账款管理和优化管理供应 商群体及货款结算方式,使得采购商品、接受劳务支付现金比去年同 期下降 11.46%. 北方煤改气

18 年启动延迟,C 端业务增速稳定.2018 年上半年,公司 C 端壁挂炉业务实现营收 3.52 亿元,同比增长 22.65%.由于今年北方 煤改气项目招标

5 月份才开始逐步启动,上半年 C 端业务增速同比有 所下滑.依据《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021) 》 ,煤改气政 策规划壁挂炉安装的达到

1200 万户,到2019 年北方清洁取暖面积占 总取暖面积提高到 50%, 2+26 重点城市清洁取暖率达 90%以上.煤 改气中长期稳步推进大方向不变,公司作为行业龙头将持续受益. B 端业务稳健发展, 在手项目支撑业绩.公司 B 端运营业务受用气量及 单价波动影响,营收略有下滑.公司目前处于施工期订单

28 个,未完 成投资额 4.98 亿元,尚未执行订单

4 个,投资金额 4.18 亿元,后续 随着项目逐步投产将大力增厚业绩. B 端装备板块受益于常州锅炉并表 上半年营收大幅增长 52.76%,后续随着年产

2 万吨清洁能源锅炉改造 扩建项目逐步实施,产能提升将带来销售量的稳步增长. 投资评级与估值:预计公司 2018-2020 年的归母净利润为 2.50 亿元、 3.06 亿元和 4.03 亿元,EPS 为0.69 元、0.84 元、1.11 元,市盈率分别 为13 倍、11 倍、8 倍,维持 买入 评级. 风险提示:煤改气推进不及预期,行业竞争加剧 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 1,061 1,921 2,431 3,015 3,698 (+/-)% 108.42% 81.09% 26.57% 24.04% 22.64% 归属母公司净利润

128 214

250 306

403 (+/-)% 194.34% 67.92% 16.93% 22.24% 31.75% 每股收益(元) 0.35 0.59 0.69 0.84 1.11 市盈率 25.54 15.24 13.03 10.66 8.09 市净率 2.63 2.16 1.81 1.51 1.24 净资产收益率(%) 12.06% 16.87% 16.48% 16.77% 18.09% 股息收益率(%) 0.00% 1.33% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股)

362 363

363 363

363 [Table_Invest] 买入 上次评级:买入 移出研究覆盖范围 [Table_Market] 股票数据 2018/8/1

6 个月目标价(元) 13.80 收盘价(元) 9.00

12 个月股价区间 (元) 8.96~23.67 总市值(百万元) 3,268 总股本(百万股)

363 A 股(百万股)

363 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

6 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 -15% -30% -49% 相对收益 -14% -22% -40% [Table_Report] 相关报告 《迪森股份 (300335) : 清洁取暖核心受益标 的,业绩增长符合预期》―20180424 《迪森股份(300335):煤改政策持续推动, 公司订单加速释放》―20171028 《壁挂炉销量加速释放, 保障业绩高速增长》 --20171011 [Table_Author] 证券分析师:刘军 执业证书编号:S0550516090002 021-20361113 liujun@nesc.cn 研究助理:熊鹏 021-20363256 xiongpeng@nesc.cn 迪森股份(300335) 装修装饰/公用事业 发布时间:2018-08-02 公司点评报告 请务必阅读正文后的声明及说明