PDF《高端工业水明星,转型开启遇暖风》

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28 21 资料来源:中国中投证券研究总部 [Table _Author] 作者 署名人:张镭 S0960511020006 0755-82026705 zhanglei@china-invs.cn 参不人:罗文 S0960114120011 0755-82026951 luowen@china-invs.cn 6-12 个月目标价:

44 56.80 当前股价: 45.22 评级调整: 首次 [Table_BaseInfo] 基本资料 总股本(百万股)

245 流通股本(百万股)

172 总市值(亿元)

113 流通市值(亿元)

79 成交量(百万股) 2.07 成交额(百万元) 94.34 [Table_Qu otePic] 股价表现 [Table _Report] 相关报告 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2014-01-21 2014-06-09 2014-10-21 万邦达 环保(水务) 沪深300(深) 股票报告网整理http://www.nxny.com 公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/26 目

一、 高端工业水明星,转型环保联邦制平台.5 1.1 高端工业水治理龙头,与注能源企业全方位环保服务.5 1.2 与业管理团队形成:技术+投融资背景,转型号角吹响

6 1.3 事元д顾悸访魑:围绕主业,打造环保联邦制平台.6

二、 市值增长瓶颈?丌足为虑:发展模式契合下游行业特质,竞争优势明显,长期成长清晰

7 2.1 傍大款 + 全方位服务 + 技术营销 模式契合下游д固刂

7 2.2 强者恒强: 经验+全业务+技术 优势筑造护城河,领头羊地位牢固.10 2.3 内生提高拿单、盈利能力,外延ЯΥ葱吕蟮,长期成长逡辑清晰.11

三、 工业水治理:行业暖风至,年均

410 亿空间释放, 高大上 率先腾飞.11 3.1 行业暖风将临:环保投资总基调奠定,石油、煤化工环保需求爆гp.11 3.1.1 环保 组合拳 政策,奠定加速投资总基调.11 3.1.2 石油化工提标预期创巨额投资,新型煤化工爆Т剿硇枨.12 3.1.3 石油、煤化工年均释放

410 亿空间,保障行业增长总态势.13 3.2 高大上 率先腾飞:工程+设备+运营三马齐奔,拿单、盈利能力双提升

15 3.2.1 零排放落实提升拿单能力,工程业务先行增长(三年 CAGR≈20%15 3.2.2 盐城设备基地投产,设备销售由代贩转为自产,盈利范围扩大.16 3.2.3 运营业务兼具先Ш驮假鞲秤攀,h比提升拉高盈利水平.17

四、 新领域:节能、固废为新增长点,小尝试下的大机会

18 4.1 节能:收贩昊天节能,节能减排市场跑马圈地,高成长空间开启.18 4.1.1 保温管龙头优势,横向跨领域拓展可期.18 4.1.2 烟气余热利用崭露头角,高成长空间已然开启.19 4.2 固废(工业危废) :小荷才露尖尖角,扩容可期,未来成倍增长.20 4.2.1 区域独家经营优势,高确定性收入(两期投产约

3 亿/年)20 4.2.2 当地三倍成长空间,扩容劢力足,全面拓展可想象.21

五、 购思路开启彰显平台价值.21

六、 资金优势、高内控能力有力保障转型.22

七、 投资策略:强烈推荐,目标价 56.80 元.23

八、 风险提示.24 股票报告网整理http://www.nxny.com 公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/26 图目 图1公司全业务下的各系统单元以及关系

5 图2公司一体化服务(2014H1)5 图3公司营业收入及增速(09-13CAGR≈12.81%5 图4公司净利润及增速(09-13CAGR≈14.75%5 图5公司股权结极(戋止

2014 年9月)6 图6公司事元д顾悸访魑.7 图7公司客户开拓情况.7 图8能源化工企业废水排放h比约 17%(2012)8 图9大型企业远规成本高(以神华包头煤制烯烃工程为例)8 图10 公司技术营销模式.9 图11 公司技术实力体现二 自主研+事次开+系统集成

9 图12 万邦达不行业设计w及其他环保公司比较.10 图13 万邦达成长逡辑清晰.11 图14 大部分炼油产能