PDF《光伏与高铁助公司展翅飞翔》

市场有风险,投资需谨慎 第1页研究创造价值 研究所 国都证券 [table_main] 公司投资价值分析 [table_reportdate] 化工

2010 年12 月21 日 公司研究 公司投资价值分析 跟踪评级:短期_强烈推荐,长期_A 光伏与高铁助公司展翅飞翔 ――奥克股份(300082)公司投资价值分析 核心观点 股价走势图 公司是环氧乙烷精细加工行业的龙头企业.

公司主营产品为太阳能光伏 电池用晶硅切割液、高性能混凝土减水剂用聚醚单体,2010 年上半年 分别实现公司营业收入的 56%和36%, 市场占有率分别为 70%和25%. 产品下游为光伏和高铁行业,市场前景广阔.预计 2010-2012 年产品 销量为

18 万吨、30 万吨、45 万吨,年复合增长率超过 70%. 晶硅切割液将是光伏产业快速增长的直接受益者.根据 EPIA 预测,未 来五年全球光伏组件的装机容量增速在 33%,在政策规划情景下,中 国所占的市场份额将由 2.2%提高到 8.3%, 因此中国的光伏产业装机容 量将明显高于全球平均水平. 中国晶硅切割液的需求将由

2009 年的

12 万吨,增加到

2013 年的

28 万吨.而公司切割液销量将由

5 万吨增至

20 万吨以上. 聚羧酸减水剂代替萘系减水剂是大趋势:聚羧酸减水剂综合性能优异, 减水率可以达到 30%-40%以上,具有无毒、无害、环保特性.目前聚 羧酸减水剂仅占 26%的市场份额,后市工业萘价格走高与环氧乙烷长 期看跌的趋势形成鲜明的对比, 未来聚羧酸减水剂的成本优势将逐渐明 朗,聚羧酸减水剂将替代萘系减水剂成为主流减水剂. 高铁用减水剂未来两年暴涨:最新数据来看我国在建高铁是一万多公 里,在运营的是

7500 公里,预计

2012 年将完成 1.3 万公里,据此估 算,未来两年的聚羧酸减水剂需求量将达到

825 万吨,而09 年的产量 仅为

120 万吨.聚羧酸减水剂的需求将直接带动聚醚单体的需求增加. 公司聚醚单体销量将由

09 年的

3 万吨增加至

2012 年的

20 万吨左右. 公司靠近原料产地扩建产能: 公司产品主要原材料环氧乙烷具有高化学 活性,易燃、易爆,不易长途运输,也无法进口.近年来公司立足吉林、 扬州、南京、广东等原材料富聚区优化生产布局,与国内各大型商品环 氧乙烷供应商建立长期战略合作关系,降低了原料的供应保障风险. 受益下游蓬勃发展,估值偏低,给予 强烈推荐-A 的投资评级.预计 公司 2010-2012 年的每股收益分别为 1.10 元、2.12 元、3.58 元,对应 动态市盈率分别为

57 倍、30 倍、18 倍,鉴于公司属于创业板,下游 新能源与高铁行业蓬勃发展,公司产能不断扩增,估值明显偏低,给予 公司 强烈推荐_A 的投资评级. [table_stock] [table_data] 基础数据 总股本(万股) 16200.00 流通A股(万股) 4050.00 52周内股价区间(元) 45.1-84.66 总市值(亿元) 102.40 总资产(亿元) 10.70 每股净资产(元) 5.33 目标价 6个月 83.25元12个月 95.40元[table_relation] 相关报告 1.《国都证券-公司研究-新股研究-奥克股 份(300082):快速成长的环氧乙烷精细化学 品龙头》 2010-04-27 [table_research] 研究员: 刘斐

电话: 010-84183135 Email: liufei@guodu.com 执业证书编号: S0940210080002 联系人: 周红军

电话: 010-

84183380 Email: zhouhongjun@guodu.com 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证.分析逻辑基于 作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明. [table_predict] 财务数据与估值 2009A 2010E 2011E 2012E 主营业务收入(百万) 1,068 2,122 3,370 5,375 同比增速(%) 13% 124% 59% 59% 净利润(百万)