PDF《石油化工》

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1 石油化工 证券研究报告

2018 年04 月19 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517120003 zhangxixi@tfzq.

com 刘子栋 联系人 liuzidong@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告

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2 季度 PTA 盈利改善! 报告缘起

18 年3月以来,油价受地缘政治影响走强,而PTA 在宏观商品的带动下持 续走低, 原料上涨挤压了 PTA 加工价差和行业利润, 但我们判断

2 季度 PTA 盈利有望大幅改善,具体逻辑如下: 供给端:二季度 PTA 装置有望陆续迎来检修潮 装置长期高负荷运行, 叠加短期利润一般, PTA 生产企业倾向安排检修以应 对.据中纤网统计(表1) ,4-5 月有检修计划的装置包括逸盛、福化(原 翔鹭) 、汉邦等主流厂家合计

1250 万吨产能,这部分装置占国内在产 PTA 产能的 27%,考虑到其他装置存在计划外检修或因故障停车的可能性,二季 度PTA 供给减少的趋势较为确定. 需求端:下游喷水织机转移后再度复产拉动需求 据中国绸都网,17 年环保治理力度空前,盛泽、柯桥、长兴等地喷水织机 产能收缩, 这部分在江浙受环保限制的织机产能并未彻底退出市场, 而是逐 步转移至安徽、 苏北等地,前期下游喷水织机搬迁影响终端需求向聚酯 PTA 需求的传导,预计 5-6 月份有一批喷水织机重新开工,再度需求释放. 盈利展望: 结合全年供需基本面,PTA 合理利润水平应在

300 元/吨左右.年初存在需 求传导以及期货操作层面特殊原因,当前 PTA 利润较低,近期供需两端乐 观因素显现,PTA 利润有望于

2 季度显著改善. 投资建议: 上市公司中 PTA 相关标的包括恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份(基础化工 覆盖)和恒力股份,分别拥有 PTA 权益产能

612 万吨、595 万吨、320 万吨 万吨和

660 万吨,PTA 价差扩大

100 元/吨可对应增厚业绩 4.6 亿,4.5 亿, 2.4 亿元和 5.0 亿元(所得税 25%计) ,业绩弹性分别为 0.28 元/股,0.12 元/ 股,0.19 元/股和 0.10 元/股,建议关注上述标的. 风险提示:翔鹭 PTA 装置增产情况超预期,聚酯需求下滑. 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-04-18 评级 2016A 2017A/E 2018E 2019E 2016A 2017A/E 2018E 2019E 000703.SZ 恒逸石化 20.65 买入 0.50 1.06 1.31 3.14 41.30 19.48 15.76 6.58 002493.SZ 荣盛石化 14.75 买入 0.50 0.52 0.68 2.04 29.50 28.37 21.69 7.23 601233.SH 桐昆股份 22.46 买入 0.87 1.35 1.84 2.76 25.82 16.64 12.21 8.14 600346.SH 恒力股份 14.44 买入 0.26 0.38 0.75 2.41 55.54 38.00 19.25 5.99 资料来源:天风证券研究所,注:PE=收盘价/EPS -11% -6% -1% 4% 9% 14% 19% 24% 2017-04 2017-08 2017-12 石油化工 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 表1:18 年二季度 PTA 装置检修情况 装置 规模(万吨) 地点 备注 福化

220 漳州

3 月推迟到

5 月,检修 7-10 天 蓬威

90 重庆 计划

4 月检修

2 月左右,知道 PX 供应恢复 汉邦