PDF《公司报告》

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2009 年4月17 日 投资要点: z报告期内,公司生产生铁 1607.82 万吨,同比降低 0.14%;

粗钢 产量 1599.69 万吨,同比降低 0.52%;

钢材产量 1498.49 万吨, 同比增长 0.34%;

销售钢材 1523.33 万吨,同比增长 0.99%,实 现钢材产销率为 101.66%. z公司实现营业收入 796.16 亿元,同比增长 21.55%;

营业利润 38.78 亿元,同比减少 63.16%;

净利润 29.89 亿元,同比减少 60.28%. 四季度亏损 52.64 亿元, 其中, 由于存货跌价损失 11.59 亿元.跌价损失计提比例占总存货的 16.87%;

其中,原材料计 提比例达到 22.82%,在产品比例为 16.65%,库存商品比例为 30.95%.总体来看,计提比例比较充分. z市场对公司存在三大隐忧.一是,鲅鱼圈项目投产就遇到市场 低迷,能否在今年实现达产达效目前还没信心;

二是,公司的 出口比例达到 15.6%,面对全球经济的低迷,对公司将造成多 大影响;

三是,公司与集团之间的铁矿石采购定价机制将使公 司在目前状况下不具有任何成本优势.前两者我们还需进一步 观察,但我们觉得第三点应该不会成为问题之一,因为如果按 照目前定价机制,上半年向集团采购铁精粉价格为

1040 元/吨 左右,这价格甚至远高于

2008 年的长协价,公司完全可以从市 场去采购.另外,在当前行业非常困难的情况下;

作为公司的 控股股东,也应该不会通过损害公司的利益来赚取超额利润. z我们预计公司 2009-2011 年每股收益分别为 0.

39、0.

51、0.64 元;

市净率已经从我们推荐时的 0.75 倍提高到目前的 1.28 倍, 鉴于对未来业绩的一些不确定性以及逐步提高的估值水平,我 们下调公司的投资评级至"谨慎推荐" . 业绩预测: 主营收入 (百万元) 增长率 (%) 归属母公 司净利润 (百万元) 增长率 (%) EPS (元) ROE (%) 市盈率 (倍) 红利 收益 率(%)

2008 79616 21.55

2989 -60.28 0.41 2009E

78002 -2.03

2853 -4.56 0.39 2010E

89074 14.19

3689 29.30 0.51 2011E

99883 12.13

4628 25.45 0.64 走势图 -80% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 08-4-17 08-7-17 08-10-16 09-1-15 09-4-16 鞍钢股份 A股指数 市场数据 2009-4-16 收盘价: 9.40 元52 周最高价: 23.65 元52 周最低价: 5.26 元 平均持仓成本: 10.93 元 基本数据 2008Q4 总股本(万股) : 723,481 流通 A 股(万股) : 614,901 每股收益(元) : 0.41 每股净资产(元) : 7.34 每股经营现金流(元) : 1.65 市净率: 1.28 分析师: 张能进 TEL: (8621)6336 7000-276 FAX: (8621)6337

3209 Email: zhangnj@nesc.cn 地址:上海市延安东路

45 号20F (邮编 200002) http://www.nesc.cn/ Fax: 021-63373209

2 表1:鞍钢股份利润表预测

2008 2009E 2010E 2011E 主营业务收入(万元)

7961600 7800219

8907371 9988316 减:主营业务成本