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1 环保行业:迪森股份

2017 年9月4日?本周行业观点

1、京津冀治霾再出重拳,首创量化问责.环境保护部

8 月31 日在京召开座谈会,贯彻落实《京津冀及周边地区 2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》 (以下简称《攻坚方案》 )及六个配套方案.配套方案之一的 攻坚行动量化 问责规定 创新性提出量化问责概念,把 散乱污 企业整治不力,电代煤和气代煤工作不实、燃煤小锅炉 清零 不 到位、重点行业错峰生产不落实等四方面问题作为量化问责重点对象,并计划选择 8-10 个城市进行中央环保专项督察. 此次京津冀地区大气治理再出重拳,将有助于促进超低排放、煤改气等相关行业治理.

2、第四批中央环保督察全面启动.8 个督察组于

8 月7日至

15 日陆续进驻吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、 新疆(含兵团)八个省区,进驻时间约

1 个月.从2016 年初至今,中央环保督察已开展三个批次,第四批中央环保督察 进驻结束时,中央级的环保督察也将完成对全国

31 个省(区、市)的督察全覆盖.从第三批

7 个中央环保督察组的意见 反馈来看,钢铁、有色、石化、铸造、煤焦化、电解铝、氟化工、水电、火电、采石和石材工业、烤漆、制药、水产养 殖、畜禽养殖、 土炼油 、垃圾填埋等行业都被点名整治.

3、随着

2017 年4月以来京津冀环保督查趋严,2017 年下半年燃煤电厂超低排放、煤改电进入集中改造期,大气治理、清 洁能源环保子行业将迎来业绩释放期.8 月第四批中央环保督察全面启动,预计

9 月环保行业市场关注度有所提升,重 点关注大气治理龙头清新环境、龙净环保, 煤改气 标的迪森股份.

4、风险提示:环保政策推进放缓;

治理需求不及预期;

应收账款风险. ? 本期【卓越推】:迪森股份(300335) . 迪森股份 (300335) (2017-09-01 收盘价 19.78 元) ? 核心推荐理由:

1、 世纪新能源并表,B 端运营业务营收同比大幅增长.在天然气利用率快速提升及 煤改气 背景下,公 司将运营业务重心调整为天然气运营领域.2017 年1-6 月,B 端运营业务实现收入 3.92 亿元,大幅增长 证券研究报告 信达卓越推 推荐公司精选 范海波 行业分析师 执业编号:S1500510120021 联系

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邮箱:fanhaibo@cindasc.com 吴漪 行业分析师 执业编号:S1500512110003 联系

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2 92.24%,主要受益于持股比例 51%的世纪新能源并表.世纪新能源承诺

2017 年实现扣非净利润 0.67 亿元;

2017 年1-6 月实现营收 1.50 亿元, 已实现净利润 0.51 亿元. B 端运营业务的后续储备项目充足: 1) 天然气分布式能源业务方面,2017 年1-6 月上海迪兴相继开发建设长沙王府井热冷电三联供项目、上海 嘉昱中心能源托管项目、格林豪泰东方酒店(盐城)能源托管项目;

世纪新能源相继投入建设成都新世 纪环球中心能源站(二期) 、黑龙滩度假区分布式能源站(二期) 、三岔湖景区能源站项目等.2)天然气 供热运营业务方面,2017 年1-6 月公司新签了

12 个天然气供热运营项目,折算蒸吨数为

171 蒸吨/小时.

2、 受煤改气政策影响, B 端装备业务订单量同比大幅增长. 公司 B 端装备业务由全资子公司迪森设备承担.

2017 年1-6 月,B 端运营业务实现收入 0.49 亿元,同比增长 39.49%.2017 年1-6 月,迪森设备率先响 应北京地区燃气锅炉低氮改造计划,成功中标多个企事业单位低氮冷凝锅炉改造项目,订单量折算蒸吨 数为 1,275 蒸吨,较上年同期增长近 100%.

3、 受益于北方冬季清洁取暖政策推动,C 端业务实现爆发性增长.公司 C 端产品与服务业务由公司全资子 公司迪森家居承担,迪森家居目前拥有

3 条壁挂炉自动化生产线,年生产能力达

90 万台.2017 年1-6 月,C 端业务实现营收 2.87 亿元,较上年同期增长 204.75%;

C 端业务毛利率为 36.30%,较去年同期 下降了 6.62 个百分点.迪森家居承诺

2017 年实现扣非净利润 0.645 亿元,2017 年1-6 月实现营收 2.89 亿元,已实现净利润 0.54 亿元.公司 C 端业务实现爆发性增长主要受益于北方冬季清洁取暖政策影响.

2017 年上半年迪森家居壁挂炉销售量 11.64 万台,较2016 年同期增长 235%. ? 盈利预测和投资评级:根据当前股本,我们预计公司 17-19 年EPS 分别为 0.53 元、0.60 元、0.72 元,维持 增持 评级. ? 风险提示:宏观经济增速持续放缓,影响公司 B 端、C 端业务用气/热量和稳定性;

生物质能供热项目盈利 能力下降风险;

市场竞争加剧及 煤改气 政策的变化,引起壁挂炉行业波动的风险. ? 相关研究: 《20170830 迪森股份(300335.SZ)乘风而行, B 端、 C 端清洁能源业务均实现大幅增长》 , 《20170329 迪森股份(300335.SZ)定位清洁能源综合服务商,业绩增长显著》 . 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

3 研究团队简介 范海波,CFA,信达证券研发中心执行总监,有色金属/钢铁行业首席研究员.中国科学院理学(地球化学)硕士,加拿大 Concordia 大学管理学(金融)硕士.现任信达 证券研发中心有色金属、 钢铁行业高级研究员. 曾任冶金部勘察研究总院高级工程师, 在加拿大学习工作

7 年, 从事北美金融市场实证研究, 多篇金融市场论文在包括 Review of Futures Markets , Journal of Portfolio Management ,Journal of Trading 等著名欧美期刊发表. 吴漪,环保行业研究员.北京大学化学学士、环境生态学硕士.2010 年加入信达证券,从事有色金属和钢铁行业研究.2013 年开始负责环保行业研究. 环保行业重点覆盖公司 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 华西能源

002630 东江环保

002672 启迪桑德

000826 瀚蓝环境

600323 盛运环保

300090 高能环境

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