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1 环保行业:迪森股份

2017 年9月18 日?本周行业观点

1、京津冀治霾再出重拳,首创量化问责.环境保护部日前在京召开座谈会,贯彻落实《京津冀及周边地区 2017-2018 年秋 冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》及六个配套方案.配套方案之一的 攻坚行动量化问责规定 创新性提出量化问 责概念,把 散乱污 企业整治不力,电代煤和气代煤工作不实、燃煤小锅炉 清零 不到位、重点行业错峰生产不落 实等四方面问题作为量化问责重点对象,并计划选择 8-10 个城市进行中央环保专项督察.此次京津冀地区大气治理再出 重拳,将有助于促进超低排放、煤改气等相关行业治理.

2、雄安新区及白洋淀流域水环境集中整治攻坚行动方案出台.为切实改善雄安新区及白洋淀流域水环境质量,河北省政府 办公厅近日印发《雄安新区及白洋淀流域水环境集中整治攻坚行动方案》 .方案提出,围绕雄安新区及周边地区、白洋淀 及其外延连通水系等重点区域,以实施工业生产、城镇生活、农业农村等方面污染源整治为重点,加大对入淀河流、黑 臭水体、 纳污坑塘等整治力度, 大力削减入河入淀污染负荷, 推进雄安新区及白洋淀流域水环境质量改善. 到2017 年底, 雄安新区乡 (镇) 及村庄生活垃圾无害化处理率达到 100%, 新区及白洋淀流域上游两侧城乡垃圾无害化处理率达到 75% 以上.雄安新区作为千年大计,将推动周边地区的环保基础设施建设,需求有望在近期加速释放.

3、随着

2017 年4月以来京津冀环保督查趋严,2017 年下半年燃煤电厂超低排放、煤改电进入集中改造期,大气治理、清 洁能源环保子行业将迎来业绩释放期.8 月第四批中央环保督察全面启动,预计

9 月环保行业市场关注度有所提升,重 点关注大气治理龙头清新环境、龙净环保, 煤改气 标的迪森股份.

4、风险提示:环保政策推进放缓;

治理需求不及预期;

应收账款风险. ? 本期【卓越推】:迪森股份(300335) . 迪森股份 (300335) (2017-09-15 收盘价 19.60 元) ? 核心推荐理由:

1、 世纪新能源并表,B 端运营业务营收同比大幅增长.在天然气利用率快速提升及 煤改气 背景下,公 证券研究报告 信达卓越推 推荐公司精选 范海波 行业分析师 执业编号:S1500510120021 联系

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邮箱:fanhaibo@cindasc.com 吴漪 行业分析师 执业编号:S1500512110003 联系

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9 号院

1 号楼 邮编:100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

2 司将运营业务重心调整为天然气运营领域.2017 年1-6 月,B 端运营业务实现收入 3.92 亿元,大幅增长 92.24%,主要受益于持股比例 51%的世纪新能源并表.世纪新能源承诺

2017 年实现扣非净利润 0.67 亿元;

2017 年1-6 月实现营收 1.50 亿元, 已实现净利润 0.51 亿元. B 端运营业务的后续储备项目充足: 1) 天然气分布式能源业务方面,2017 年1-6 月上海迪兴相继开发建设长沙王府井热冷电三联供项目、上海 嘉昱中心能源托管项目、格林豪泰东方酒店(盐城)能源托管项目;

世纪新能源相继投入建设成都新世 纪环球中心能源站(二期) 、黑龙滩度假区分布式能源站(二期) 、三岔湖景区能源站项目等.2)天然气 供热运营业务方面,2017 年1-6 月公司新签了

12 个天然气供热运营项目,折算蒸吨数为

171 蒸吨/小时.

2、 受煤改气政策影响, B 端装备业务订单量同比大幅增长. 公司 B 端装备业务由全资子公司迪森设备承担.

2017 年1-6 月,B 端运营业务实现收入 0.49 亿元,同比增长 39.49%.2017 年1-6 月,迪森设备率先响 应北京地区燃气锅炉低氮改造计划,成功中标多个企事业单位低氮冷凝锅炉改造项目,订单量折算蒸吨 数为 1,275 蒸吨,较上年同期增长近 100%.

3、 受益于北方冬季清洁取暖政策推动,C 端业务实现爆发性增长.公司 C 端产品与服务业务由公司全资子 公司迪森家居承担,迪森家居目前拥有

3 条壁挂炉自动化生产线,年生产能力达

90 万台.2017 年1-6 月,C 端业务实现营收 2.87 亿元,较上年同期增长 204.75%;

C 端业务毛利率为 36.30%,较去年同期 下降了 6.62 个百分点.迪森家居承诺

2017 年实现扣非净利润 0.645 亿元,2017 年1-6 月实现营收 2.89 亿元,已实现净利润 0.54 亿元.公司 C 端业务实现爆发性增长主要受益于北方冬季清洁取暖政策影响.

2017 年上半年迪森家居壁挂炉销售量 11.64 万台,较2016 年同期增长 235%. ? 盈利预测和投资评级:根据当前股本,我们预计公司 17-19 年EPS 分别为 0.53 元、0.60 元、0.72 元,维持 增持 评级. ? 风险提示:宏观经济增速持续放缓,影响公司 B 端、C 端业务用气/热量和稳定性;

生物质能供热项目盈利 能力下降风险;

市场竞争加剧及 煤改气 政策的变化,引起壁挂炉行业波动的风险. ? 相关研究: 《20170830 迪森股份(300335.SZ)乘风而行, B 端、 C 端清洁能源业务均实现大幅增长》 , 《20170329 迪森股份(300335.SZ)定位清洁能源综合服务商,业绩增长显著》 . 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

3 研究团队简介 范海波,CFA,信达证券研发中心执行总监,有色金属/钢铁行业首席研究员.中国科学院理学(地球化学)硕士,加拿大 Concordia 大学管理学(金融)硕士.现任信达 证券研发中心有色金属、 钢铁行业高级研究员. 曾任冶金部勘察研究总院高级工程师, 在加拿大学习工作

7 年, 从事北美金融市场实证研究, 多篇金融市场论文在包括 Review of Futures Markets , Journal of Portfolio Management ,Journal of Trading 等著名欧美期刊发表. 吴漪,环保行业研究员.北京大学化学学士、环境生态学硕士.2010 年加入信达证券,从事有色金属和钢铁行业研究.2013 年开始负责环保行业研究. 环保行业重点覆盖公司 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 华西能源

002630 东江环保

002672 启迪桑德

000826 瀚蓝环境

600323 盛运环保

300090 高能环境

603588 凯美特气

002549 迪森股份

300335 三维丝

300056 雪迪龙

002658 先河环保

300137 国中水务

600187 中国天楹

000035 龙净环保

600388 格林美

002340 中电环保

300172 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁泉010-63081270

13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张华010-63081254

13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华北 饶婷婷 010-63081479

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13811821399 gongtingting@cindasc.com 华东 王莉本 021-61678592

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4 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明,本人具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告;

本报告所表述的所 有观点准确反映了分析师本人的研究观点;

本人薪酬的任何组成部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关. 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称 信达证券 )具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格.本报告由信达证券制作并发布. 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定.本报告仅提供给上述特定客户,并不面向公众发 布.信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户.客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通,对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准. 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制,但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性.本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断,本报告所指的证券或投资 标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动,涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证.在不同时期,或因使用不同假设和标准,采用不同观点和分析方法,致使信达 证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告,对此信达证券可不发出特别通知. 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求.客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见.本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请. 在法律允许的情况下,信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务. 本报告版权仅为信达证券所有.未经信达证券书面同意,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分.若信达证券以外的机构向其客户发放本报告,则由该机 构独自为此发送行为负责,信达证券对此等行为不承担任何责任.本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议. 如未经信达证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担.信达证券将保留随时追究其法律责任的权利. 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数 :沪深

300 指数(以下简称基准) ;

时间段:报告发布之日起

6 个月内. 买入:股价相对强于基准 20%以上;

看好:行业指数超越基准;

增持:股价相对强于基准 5%~20%;

中性:行业指数与基准基本持平;

持有:股价相对基准波动在± 5% 之间;

看淡:行业指数弱于基准. 卖出:股价相对弱于基准 5%以下. 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场.投资者在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险.建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事. 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、 商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见.在任何情况下,信达................