PDF《收入增长迅猛,SIP 剧拉动业绩》

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2016 年08 月24 日 证券研究报告?2016 年中报点评 买入 (维持) 当前价:14.

68 元 华策影视(300133)传媒 目标价:――元 收入增长迅猛,SIP 剧拉动业绩 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师:刘言 执业证号:S1250515070002

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邮箱:lyk@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源:聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 17.47 流通 A 股(亿股) 11.53

52 周内股价区间(元) 14.3-33.87 总市值(亿元) 256.40 总资产(亿元) 94.96 每股净资产(元) 3.52 相关研究 [Table_Report] 1. 华策影视(300133) :SIP+X 开足火力, 影视升级大传媒 (2016-04-01) 2. 华策影视(300133) :十里桃花,含苞待 放(2015-11-12) 3. 华策影视(300133) :转型不易,破茧需 时(2015-10-27) 4. 华策影视(300133) :定增获准,全产业 链布局加速 (2015-09-22) 5. 华策影视(300133) :新业务发展迅猛, 下半年业绩有望爆发 (2015-08-27) 6. 华策影视 (300133) : 综合娱乐传媒帝国 正在崛起 (2015-08-26) [Table_Summary] ? 事件:公司上半年实现营收 15.5 亿元,同比增长 67.2%;

实现归母净利润 2.7 亿元,同比增长 24.3%;

实现归母扣非净利润 2.5 亿元,同比增长 21.8%. ? 点评:收入激增、利润率降低,整体看业绩基本符合预期.1)收入大幅增长是 由于销售规模扩大,其中增量主要来源于电视剧、综艺,营收分别增加 2.21 亿元、3.37 亿元.收入占比前五的作品是《谁是大歌神》 、 《锦绣未央》 、 《解密》 、 《柠檬初上》 、 《锦衣夜行》 ,合计占收入 50%.2)营业成本、销售费用增幅均 在85%以上,导致毛利率、净利率下滑至 33.5%、18.4%.分业务看,公司最 核心的电视剧、电影销售、综艺业务毛利率变化+5%、-53%、-91%,后两者毛 利率均不超过 10%,主要是票房不理想、综艺制作成本高导致,下半年有望好 转.3)公司今年推出 SIP+X 战略,上半年投资现金流出近

7 亿,但我们认 为 X 还在投资布局阶段,短期对业绩贡献较为有限;

SIP 依然是公司最大 亮点和业绩中流砥柱,上半年全网剧收入占总体收入的比例超过 65%. ? 全网剧爆款不断,下半年有大剧确认收入.上半年, 《亲爱的翻译官》 、 《解密》 等剧收视率都超过 2%, 同时段排名第一;

公司首部付费点播剧 《我的奇妙男友》 腾讯独播量突破

25 亿,位列网剧历史点击量第三.下半年, 《医馆笑传 2》 、 《微 微一笑很倾城》 、 《闺蜜嫁到》 、 《怒火英雄》等剧将陆续播出;

预计确认收入的 剧包括《传奇大亨》 、 《恋人的谎言》 、 《射雕英雄传》 、 《玄门大师》 、 《孤芳不自 赏》 、 《三生三世十里桃花》 、 《极品家丁》等,其中《孤芳不自赏》 、 《三生三世》 均是顶级 IP 售价有望达到单集千万;

此外上半年来自互联网比例接近 50%,新 媒体渠道的迅速崛起打开内容盈利空间,全年业绩值得期待. ? 电影、综艺持续发力,投资布局多维撒网.下半年电影预期

7 部作上映,目前 已经上映的《微微一笑很倾城》2.4 亿票房、《使徒行者》5.1 亿票房;

综艺预 期播出

2 档节目《重返十八岁》、《超人回来了》,收入利润有望上新台阶. 投资合作方面,公司泛娱乐布局还在紧锣密鼓的搭建之中,将持续提供新亮点. ? 盈利预测与投资建议.预计 2016-2018 年EPS 分别为 0.37 元、0.46 元、0.56 元(EPS 较上次变化原因是