PDF《农药化肥——分享“大农业”盛宴》

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002018 华星化工 推荐

600426 华鲁恒升 推荐

600486 扬农化工 推荐

600596 新安股份 推荐

000422 湖北宜化 推荐

000525 红太阳 谨慎推荐 农药化肥――分享 大农业 盛宴 报告要点 z 农化作为 大农业 重要组成部分将分享其盛宴 随着人口增长, 粮食收购价格提高, 及十七届三中全会上国家对农业的政策 倾斜, 未来一段时间国内粮食产量将保持稳定增长.

与粮食具有高度相关性 的化肥和农药需求有保障, 我们判断随着关税政策的松动以及今年底和明年 初淡储和春耕的推进,行业正在走出最困难的时期. z 化肥的刚性需求和成本下降是我们当下看好其前景的重要理由 化肥产能过剩不是新问题,但产量的不稳定长期存在.在经历了

2008 年的 多事之秋后, 原料价格再现大涨大跌的可能性不大, 化肥价格将走入平稳的 态势. 我们根据目前的产需求情况对今年春耕的尿素供需做了简单测算, 结 论是趋于平衡,在1200 吨淡储刺激下可能会出现偏紧的局面,同时东南亚 市场启动,化肥行业将在年底淡储和明年春耕来临时有望率先走出低谷. z 行业整合趋势下寻找拥有成本优势的区域龙头 长期来看, 一些有成本优势的大型企业如湖北宜化、 华鲁恒升长期享受成本 优势,拥有先进的粉煤气化技术,目前粉煤价格在

600 多元/吨,而无烟煤 价格在

1000 元/吨左右,以每吨尿素耗煤 1.2 吨计,吨尿素的成本优势在

400 多元/吨.特别是南方的化肥生产企业,在产品价格上也有一定的优势. z 疯狂草甘膦之后,农药行业未来稳定发展值得期待 去年在草甘膦暴跌之下, 行业下行趋势实际被放大, 实际上其它农药品种如 菊酯类农药、 毒死蜱以及杂环类农药抛开季节性影响以及成本下跌所造成的 正常价格波动之外基本保持稳定.

5 种高毒农药退出历史舞台给那些高效低 毒低残留品种留下很大的发展空间. 农药作为不多的需求稳定的行业, 我们 认为应该得到更多的关注,其对农业粮食的丰收的重要性更要大于化肥. z 寻找有技术、成本和市场渠道优势的优质农药企业 2007~2008 年我们的大型农药企业积累了相当的实力和资本, 09~10 年是 我国农药未来大发展的酝酿之年, 随着国际产能转移和国内整合的期待, 未来10 年必将出现具有国际竞争力的农药巨头,其发展速度将大大领先于其 它工业行业和整个经济. 我们看好产品结构优良, 拥有较多技术储备和成熟 的市场渠道的公司.重点值得关注的农药公司有:华星化工、扬农化工、新 安股份,红太阳、利尔化学、诺普信等. 行业相对市场表现(近12 个月) -80% -64% -48% -32% -16% 0% 16% 2008/1 2008/4 2008/7 2008/10 化肥与农用化工 上证综合指数 资料来源:Wind 资讯 行业内跟踪公司比较 新安股份 07A 08E 09E PE 25.54 6.58 15.36 PB 7.86 4.39 3.69 EV/EBITDA 14.67 4.30 8.77 湖北宜化 07A 08E 09E PE 13.62 12.12 10.47 PB 2.95 2.52 2.16 EV/EBITDA 7.22 8.63 7.35 相关研究 《2009 年化工行业投资策略――估值底部 VS 长 期价值》 》 《化肥关税下调,助推行业扭亏》 《新安股份:疯狂草甘膦之后,09 年将是新的起 点》 分析师: 徐斌 鄢祝斌 021-63295974 xubin@cjsc.com.cn 联系人: 杨靖凤 (8621)