PDF《利尔化学（002258）》

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1 利尔化学(002258) 证券研究报告

2019 年01 月06 日 投资评级 行业 化工/化学制品

6 个月评级 买入(维持评级) 当前价格 12.

95 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 524.37 流通 A 股股本(百万股) 523.29 A 股总市值(百万元) 6,790.63 流通 A 股市值(百万元) 6,776.64 每股净资产(元) 5.34 资产负债率(%) 44.49 一年内最高/最低(元) 23.16/12.20 作者 李辉 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517040001 huili@tfzq.com 陈宏亮 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517100001 chenhongliang@tfzq.com 吴E 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518090003 wudi@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告

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3 《利尔化学-半年报点评:草铵膦价格 有望企稳,广安基地加速投产,下半年 值得期待》 2018-08-05 股价走势 广安基地草铵膦复产,利尔

19 年持续高增长 公司广安基地草铵膦复产 公司近期公告,11 月22 日广安基地安全事故后,经过全力整改,公司草 铵膦生产线已恢复生产.该安全事故是由丙炔氟草胺项目车间蒸馏釜发生 爆炸引起,事故造成

4 人轻伤,经济损失

100 万元左右. 公司广安基地目前已经建设完成的产品有草铵膦

3000 吨, 丙炔氟草胺

1000 吨,19 年中有望投产氟环唑

1000 吨.我们认为,广安基地是公司 19-20 年成长性的关键,本次安全事故对公司广安基地生产经营造成

2 个月左右 影响,未来将逐步恢复正常. 草铵膦需求高速增长,19 年供需格局维持紧平衡

18 年前十月中国草铵膦出口达到

7018 吨,全年有望出口

10000 吨左右, 同比增长 69%;

内需方面,随着百草枯的禁用,国内草铵膦需求持续增长, 我们判断

18 年国内市场需求量在

4800 吨左右.考虑到拜耳

6000 吨产能 满足部分海外需求,我们预估

18 年全球草铵膦需求为 2.1-2.6 万吨,较16 年1.2 万吨实现翻倍增长. 供给方面,18 年新增产能主要是山东亿盛(3000 吨产能) ,此外年底利尔 广安基地

3000 吨产能开始试车. 根据目前行业厂家建设情况, 我们预计草 铵膦下一轮大规模扩产将于

2020 年出现.19 年草铵膦行业将维持供需紧 平衡状态. 价格方面,草铵膦全年价格前高后低,18 年市场含税均价 18.52 万元/吨, 较17 年17.37 万元/吨提高 6.6%,大超市场预期.从中长期来看,草铵膦 产品需要通过降低成本和售价不断开拓新市场,长期看价格中枢下移.短 期看,19 年草铵膦仍将处于供不应求状态,利尔化学作为行业龙头有一定 定价权,我们判断

19 年草铵膦价格中枢基本与

18 年持平. 丙炔氟草胺、氟环唑

19 年陆续放量,小品种大盈利 丙炔氟草胺是原住友公司专利产品, 专利到期后由于极高的生产技术难度, 目前维持极强的盈利能力,以50 万/吨价格测算我们预计吨净利达到 21.3 万/吨.氟环唑则是巴斯夫创制产品,由于国内某企业环保停产,氟环唑价 格大幅上涨至

70 万/吨(中农立华) .以55 万/吨价格测算我们预计吨净利 达到 15.2 万/吨.相关项目

2020 年满产后,有望贡献

3 亿左右净利润. 盈利预测与投资建议 维持买入评级.18 年草铵膦价格超预期,19 年广安基地事故导致投产进 度低于预期,我们调整公司盈利预测 6.3/8.7/10.6 亿元(前值 6.1/9.4/11.6 亿元) ,复合增速近 30%,现价对应