PDF《供过于求+主动去库存,甲醇维持谨慎偏空》

MA 指标 研判 国产 中性 进口 利空 物流 利多 传统 利多 烯烃 利空 投机 利空 沿海 利空 内地 利空 国产 中性 进口 利空 传统 利多 烯烃 利多 基差 中性 价差 利空 工业 利空 化工 利空 原油 利空 反弹失败,重回下行通道 反弹失败,重回下行通道 反弹失败,重回下行通道 个人解读: 环保限产不及预期,国内甲醇开工率高于去年同期,11月底有鲁西80万吨新投产预期;

烯烃开工率低于去年同期, 兴兴10月中旬以来一直停车,短期未闻重启计划,富德、盛虹下游装置故障预计降负荷;

11月以来伊朗到货增加较 多,听闻部分12月成交已降至270-280美元/吨,而11月底新西兰梅赛尼斯装置恢复料外围供给将进一步增加,此外 转口量有限;

本周港口库存下降,一方面贸易商心态崩溃主动去库存,另一方面内地到沿海套利空间关闭,物流下 降,内地继续累库;

考虑到下游开工率并没有显著提升,后面采购需求持续性存疑,内地在累库情况下不排除再度 降价排库可能,加之原油等化工品持续下行,市场看空情绪仍浓,因此短期仍维持谨慎偏空观点.

中期看,库存进入主动去库存期,属于下跌最猛烈的阶段,尽管价格已处于低位区,但要止跌反弹仍需一个市场心 态修复的过程,11月底-12月天然气限气、燃料需求等预期开始兑现,鲁西、久泰等MTO新投产仍存变数,当前 MTO负荷上升仍需等待,后期重点关注供、需、存三方变化情况. 推荐策略: 单边方面,反弹失败,短期延续弱势,下看2200-2300区间支撑;

期现方面,基差-50以下买入波动操作,若基差- 100以下则存无风险套利空间,强烈建议买入;

跨期方面,甲醇一五价差-15,-67,甲醇供需预期逆转,延续近弱远 强反套逻辑,(-10,0)反套进场,-50止盈,15止损;

跨品种方面,PP-MA01合约价差1064,-58,MTO开工仍偏 低,甲醇下跌驱动仍高于PP,(1000,1100)做多,1300止盈,950止损. 核心观点 氛围 本周沿海库存下降,目前库存水平正常,主动去库存 天然气价格小幅上涨,煤制甲醇成本略降,利润正常水平 甲醇进口成本大降,沿海价格也大降,进口利润稳定,维持小幅顺挂 成本 利润 价差 甲醛利润下降高位,二甲醚利润稳定高位,醋酸利润上涨偏高,MTBE利润下降偏低 西北烯烃利润下降偏低,华东烯烃利润上升正常;

外采乙烯相比MTO已无替代优势,但丙烯价格仍未企稳 华东基差26,国内最低基差26,基差回升 沿海-内地价差大降,区域套利空间全面关闭;

东南亚-中国价差下降,但转口利润仍居于高位 供应 各地运费略有上涨,但幅度不大 库存 烯烃开工下降,宁煤降负,蒲城停车,富德、盛虹下游装置故障降负预期,其他装置负荷不高,鲁西MTO预计年底投产 需求 本周内地继续累库,目前库存水平高位 描述 本周有效产能增加,预计下周净产能略减;

关注11月底-12月天然气限气进程情况 文莱BMC负荷偏高,11月底-12月新西兰装置恢复,加之伊朗货进口增加,预计12月到港仍多;

转口继续,但总量有限 甲醛、二甲醚、醋酸开工率上升,MTBE开工不变;

醋酸天碱恢复;

甲醛鲁中、鲁北负荷上升 买保持仓700,+0;

卖保持仓3651手,+1299;

前二十持买-2.39万手,前二十持卖+2.59万手 重点提示 产业投研部 化工部分析师 胡欣 F0299540 Z0012133 Phone:13512440327 QQ:535540002 供过于求+主动去库存,甲醇维持谨慎偏空 2018年11月25日 甲醇周报(VIP版)