PDF《钢铁行业》

? ? 1?请务必阅读正文后的免责条款部分? ? 2011/11/13-2011/11/19 钢铁行业 行业数据周报 评级:推荐(维持) 钢市盘整筑底,矿石反弹 重点推荐公司 钢材市场:上周螺纹钢、线材、热轧依然持续反弹,就全国均价来说,螺 纹钢、线材和热轧分别上涨

62、61和19元/吨;

中厚板也首次加入了反弹的行列, 冷轧、涂镀、管材、型材等品种依旧下跌,但跌幅普遍减缓.

我们认为钢市的 盘整筑底过程仍将继续.短期来看,国内股市和大宗商品回调可能将影响钢市 反弹的进程,螺线现货短期预计以盘整为主,冷轧、中板、涂镀等板材产品预 计仍将弱势下跌. 原材料:国产矿继续反弹,进口矿加速赶上.前期国产矿反弹势头强于进 口矿,造成内外矿价差急剧缩小,印矿折算价已经低于国产矿,上周修正行情 继续展开,63.5%印矿外盘价格报150美元/吨,比前一周回升8美元/吨;

港口现 货价格周内上涨40元/吨,66%唐山精粉周内累计上涨20元/吨.印矿-唐山铁精 粉的价差已经修正成为正值.但是我们认为,近期矿石价格上涨过快,主要由 于价格进入反弹引发钢厂集中采购,在这一波采购浪潮过去,矿石价格可能经 历一次反复.进口矿库存继续大幅回升.18日Mysteel统计重点港口铁矿石库存 总量9809万吨,比前一周增加179万吨,其中澳矿增幅最大,为89万吨,占总库 存的比例为44.9%.印度矿库存减少25万吨. 盈利空间:螺纹钢和热轧亏损幅度继续缩减.铁矿石价格继续反弹带动即 期钢厂生产成本上升.根据成本模型,11月17日成本较前一周末上升22元/吨左 右,全国大中型企业平均成本为螺纹钢4544元/吨,热轧4602元/吨(注,模型 中协议矿价格仍按照此前Q-1定价方式,即四季度175美元/吨,11月份178美元/ 吨).盈利方面,现货价格反弹加上钢厂生产成本下移,螺纹钢、热轧等品种 的亏损幅度继续缩减.11月17日螺纹钢平均盈利在-58元/吨,亏损幅度较前一 周减少171元/吨;

热轧平均盈利在-115元/吨, 亏损幅度较前一周减少108元/吨. 库存:社会库存继续回落,回落幅度趋缓.18日,Mysteel统计社会库存为 1314万吨,比前一周减少30万吨,比去年同期低20万吨.市场不确定性因素较 多,心态仍不稳定,贸易商补充低价资源的同时仍在积极出货.但是随着钢厂 普遍大幅调低出厂价, 同时给予大幅补贴, 部分品种出厂价已经低于市场价, 可 能有部分贸易商已经开始尝试性建仓. 估值与投资策略:钢铁行业正经历行业周期变化和经济周期变化的正反向 冲击,从行业格局讲,利于铁矿石价格的动力趋缓或消失,钢铁行业相对配置 价值逐渐提升,但目前面临着经济周期的不利冲击:经济增速下滑,该阶段而 言,经济周期下行对盈利的影响更大,而行业格局和议价能力的提升是长期和 缓慢的过程.从估值上考虑,我们认为目前的估值水平已基本反映经济增速下 滑的预期,维持行业 推荐 评级.具体品种,按照我们之前的逻辑,中长期 看好市盈率合理或偏低的公司如大冶特钢、西宁特钢、八一钢铁、新兴铸管、 宝钢股份等. 公司名称 投资评级 大冶特钢(000708) 买入 攀钢钒钛(000629) 增持 宝钢股份(600019) 买入 八一钢铁(600581) 买入 西宁特钢(600118) 买入 武钢股份(600005) 增持 金岭矿业(000655) 增持 华菱钢铁(000932) 增持 行业相对股价表现 相关研究 《自下而上选择投资标的》 《产业链上的博弈:此涨彼消的上 中游》 《不可忽视的中游配置价值, 低PE 公司为首选》 钢铁行业研究小组 S0120511030001 联系人 蔡培培 8621-68761616-8521 caipp@tebon.com.cn? 孔祥鹏 8621-68761616-8591 kongxp@tebon.com.cn 德邦证券有限责任公司 上海市福山路