PDF《陕鼓动力（601369）:》

2010 年PE 为24.00 倍~28.00 倍,建议询价区间:12.48~14.56 元. ? 风险因素:钢材价格波动、募投项目投向、宏观调控、市场相对集中等风险. 财务数据 项目

2009 2010E 2011E 2012E 营业收入(万元)

360915 420476

539889 726238 同比增长 -8.47% 16.50% 28.40% 34.52% 净利润(万元)

46280 57013

69767 90254 同比增长 1.30% 23.19% 22.37% 29.35% 每股收益(元) 0.42 0.52 0.64 0.83 毛利率 27.66% 27.81% 27.53% 27.56% -

2 - 正文目录

一、公司概况.3 -

二、产业链延伸,抢占市场竞争制高点

3 - 1. 初次转型成就公司领先优势

3 - 2. 工业气体服务是公司产业链的进一步延伸

4 -

三、公司是国内风机行业龙头企业

4 - 1.风机行业发展前景展望

4 - 2.风机行业竞争格局.5 - 3.公司国内市场占有率第一

5 -

四、公司盈利能力高出同行

7 - 1.公司主营产品概述.7 - 2.公司利润率水平明显高于同行

8 - 3.收购上海鼓风机厂,短期影响有限

8 -

五、募投项目分析.9 -

六、盈利预测及询价建议

9 - 1.假设及盈利预测.9 - 2.询价区间:12.48~14.56 元10 -

七、风险因素.11 - 1.市场相对集中风险.11 - 2.钢材价格波动风险.11 - 3.募投项目投向风险.11 - 4.宏观调控风险.11 - 图目录 图1:公司股权结构图(发行前)3 - 图2:2001-2009 年公司经营业绩增长速度惊人

4 - 图3:2009 年营业收入构成

7 - 图4:2009 年毛利构成

7 - 图5:冶金行业是公司产品的主要需求来源

8 - 图6:2003-2008 年公司利润率明显高于行业平均水平

8 - 图7:2006-2008 年风机行业主要企业利润率情况

8 - 表目录 表1:国内风机行业竞争格局

5 - 表2:公司主要产品的国内市场占有率

6 - 表3:公司主营业务.7 - 表4:公司募集资金投向.9 - 表5:公司主营业务假设.10 - 表6:重大装备制造业沪市上市公司发行市盈率一览

11 - 表7:公司利润预测表格(单位:万元)12 - -

3 -

一、公司概况 公司是重大装备制造行业的龙头企业,是为冶金、石化、电力、环保、制药等国 民经济的支柱产业提供透平机械系统问题解决方案及系统服务的制造商、 集成商和服 务商.公司的专业化产品有透平压缩机组、工业流程能量回收装置、透平鼓风机组等 三大类.透平压缩机组中的 AV100-17 型轴流压缩机、工业流程能量回收装置中的高 炉煤气余压透平机组和 50MW 煤气联合循环发电 CCPP 装置先后分别荣获国家科学技 术进步二等奖. 公司所处行业为通用机械制造业中的风机分行业.在风机行业中,公司专注于重 大技术装备类风机产品,该类风机产品主要应用于冶金、石化等重点建设项目,包括 流程工业大型化、新型替代能源和二氧化碳减排等领域 西安市国资委间接持有公司 75.47% (本次发行前) 的股权, 是公司的实际控制人. 公司是陕西首家实行管理层持股计划的大型国企, 这将有利于提高公司凝聚力和发展 向心力,实现长效激励. 图1:公司股权结构图(发行前) 数据来源:招股意向书,齐鲁证券研究所

二、产业链延伸,抢占市场竞争制高点 风机行业的经营模式由低到高依次是:以单机生产为主的产品制造模式、以核心 产品为主的成套设备销售模式、提供以核心产品为主的专业化外包服务(提供工业气 体服务等) .其中的提供以核心产品为主的专业化外包服务(提供工业气体服务等) 的经营模式代表行业最高水平,也是行业未来发展趋势. 1. 初次转型成就公司领先优势 -