PDF《增发拉动估值与业绩双提升》

首次 买入 当前价格 15.

22 元 目标价格 25.00 元 目标期限

6 个月 分析师: 恽敏(执业证书编号:S0930206110104) 联系人:陆洲 021-22169322 luzhou@ebscn.com 市场数据 总股本(百万股)

312 总市值(百万元) 4,749 流通比例(%) 100.00%

12 个月最高/最低(元) 15.77/10.60 近3月日均成交量 (百万股) 7.01 主要股东 河北凌云工 业集团有限 公司 股价表现(12 个月) -30% -10% 10% 30% 50% 10-09 01-10 04-10 07-10 凌云股份 沪深300 % 一个 月 三个 月 十二个月 相对收益-5.18 -7.54 37.53 绝对收益16.65 17.09 39.51 股票研究报告公司深度研究光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系.因此,投资者应当考虑到本公司可能存在 影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素. 敬请参阅最后一页之重要声明. 2010-10-26 汽车零配件与设备 凌云股份 600480.SH 增发拉动估值与业绩双提升 重组预期助力凌云腾空而起 事件:公司定向增发获准 潜在催化因素:兵器工业集团汽车零部件资产整合 规模化集成化零部件供应商享受超额收益 凌云股份

10 月18 日获准非公开发行不超过

7500 万股,其中公司控 股股东凌云集团认购数量不低于 10%,发行价不低于 11.07 元/股,募投 项目为汽车保险杠防撞梁和侧门防撞杆业务. 作为目前国内最大的汽车辊 压件、冲压件、汽车压力管路系统总成生产基地,凌云已经形成与整车厂 合作共同发展的模式,部分新产品与汽车厂家同步开发,公司将显著受益 于汽车零部件行业规模化、独立化的发展趋势.汽车保险杠防撞梁和侧门 防撞杆业务由于国家汽车安全政策的强制规定而面临爆发性增长机遇. 募投项目增厚业绩指日可待 公司业绩构成估值底限 我们预计公司三季报业绩为 0.69 元,全年每股收益预计为 0.93 元, 同比增长 51%. 增发募投项目将在一年半的时间内达产, 考虑到公司已于 今年初提前以自有资金投入到四大项目中去,因此

2011 年募投项目贡献 部分业绩是可以预期的.我们预计

2011 年摊薄后的每股收益将增厚至 1.42 元,2012 年每股收益将增厚至 2.27 元,对应目前的市盈率仅

8 倍. 存在较大的资产重组预期 我们预计,未来兵器集团将提高下属汽车零部件企业的配套层次和集 成度,模块化供应商将成为零部件企业的发展目标.我们预计,凌云股份 和长春一东作为汽车零部件的主要生产企业,资产存在整合预期.这类事 件性投资机会将赋予凌云股份较高的溢价,市场将重新认识凌云股份. 首次给予 买入 评级,短期目标价

25 元,长期目标价

35 元 我们预计公司在 2010~2012 未来三年的净利润复合增长率约 66.5%. 综合考虑其行业领先地位,盈利增长能力和稳健财务状况,我们认为可以给 予公司一定的高成长溢价,按2011 年25 倍PE 估值,公司价值为 35.5 元. 我们给予公司 买入 的投资评级,目标价

25 元. 业绩预测和估值指标 指标

2008 2009 2010E 2011E 2012E 营业收入(百万元) 1,972 2,510 3,603 5,045 7,595 营业收入增长率 16.50% 27.28% 43.55% 40.03% 50.54% 净利润(百万元)

97 190

291 548

877 净利润增长率 39.94% 94.78% 53.45% 88.29% 59.91% EPS(元) 0.31 0.61 0.93 1.42 2.27 ROE(归属母公司) 14.44% 22.14% 25.92% 20.23% 24.92% P/E