PDF《在熊牛转折与底部震荡中寻觅投资先机》

股市有风险,投资须谨慎!证券投资,风险自负! 第1页共42 页 在熊牛转折与底部震荡中寻觅投资先机 -----2005 年第四季度投资策略报告 蔚深证券研发中心 蓝东 刘国宏 莫耀华 郑晓峰 主要观点与结论 出乎投资者的预期,四季度宏观经济将延续前三季度的快速运行态势,尽管 略有减速,但幅度甚微.

今年 GDP 预计仍将维持 9%以上;

微观层面上,上市公 司业绩增速继续下滑,三季度可能是个低点,但全年而言,整体不至于负增长. 目前中国经济面临的主要问题是,原有以投资者为主、出口为次、消费为辅的 增长方式因前两因素的难以为继而变得不可持续,而新的增长方式的培育需假 以时日. 股改中对价的预期已趋稳定;

对价中轴为

3 , 绩优股为 2-3, 绩差股为 3-5. 在供求关系上,资金的进出基本上可达致动态平衡.在股票的供给上,有一 定的不确定性:主板 IPO 年内已不可能,而中小板的 IPO 及G股的再融资功能 存在开闸的可能性. 尽管熊市转折的条件逐步具备,但仍不成熟且欠缺转折的契机,首先,宏观 经济正处于上一轮景气周期向下一轮景气周期的过渡期,按一般估计,这一过 程将延续一年半左右,即需到

06 年底

07 年初,因此,即使作为晴雨表的证券 市场,其 提前反应 也要到

06 年中期.其次,从估值水平来看,国内 A 股市 场在包含对价的情形下已具备一定的比价优势,但业绩预期的不明朗又极大弱 化了这种优势.就四季度走势而言,我们将之定义为: 熊市转折期的底部振荡 筑势+等待 ,其主要特征是,市场过份理性且不富激情,指数波动空间不大 (1100-1250) ,个股机会不多,以时间换取机会的最终成熟 在投资策略的选择上

1、股改板块中的套利机会值得把握,这包括两个方面, 一是已公布较优股改方案,而涨幅不大的个股,买入等待除权;

另一类是尚为 公布方案,但对价能力较强、公司基本面较优且价值合理的个股. 人民币升值将是长期饿渐进的过程,其受益行业和公司值得长期关注. 对跨越周期的行业和公司,可分两种情况采取不同的投资策略 a、交通运输、 电力、银行、消费品中的食品饮料,近期回落充分或涨幅不大,可以吸呐;

b、 零售类行业涨幅已大,建议回避短期风险. 关注市场中价值重估方面的机会,公司的并购价值与资产重置价值将被重视 蔚深证券研究报告

2005 年10 月26 日星期三 股市有风险,投资须谨慎!据此入市,风险自负! 第2页共42 页 第一部分 宏观减速不明显 微观放缓合预期 -------四季度宏观经济与全年上市公司业绩的研判

一、 宏观经济减速低于预期,高增长仍可期 我们的基本判断: 四季度 GDP 仍将维持 9%左右的增长,因此全年 GDP 增速将在 9.2%左右. 宏观经济略有减速,但幅度不大;

在微观层面上,上市公司业绩增速持续回落,三季度可能是业绩增速的低点, 但就全年而言,业绩绝不至于出现负增长;

在影响 GDP 的三重因素中,消费始终保持平稳增长,投资增速、下降,但已 在低点附近企稳,出口近期较为波动,主要是受制于贸易摩擦与人民币升值;

宏观经济面临的主要问题是,大量低水平重复投资造成产能的过度释放,经 济增长中对资源的过度消耗,增长方式期待改变. 上半年我国实现国内生产总值同比增长9.5%(如表 1) ,随后,在宏 观调控政策影响下,企业盈利前景开始下降,但中国经济正按宏观调控的预 期目标运行,2005 年下半年经济增长减速低于市场预期,并没有进入谷底. 虽然出口、投资、消费这 三驾马车 在下半年明显放缓步伐,但支持中国 经济继续高速增长的结构性的驱动因素却开始增强. 中国经济自