PDF《聚焦新产品,开启转型升级之路》

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stocke.com.cn 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度报告金通灵(300091) 报告日期:2013 年7月19 日 聚焦新产品,开启转型升级之路 金通灵深度价值报告 行业公司研究|普通机械行业|:许光兵 执业证书编号:S1230512020001 :021-64718888-1805 :xuguangbing@stocke.com.cn 评级 增持 上次评级 首次评级 当前价格 $7.30 单季度业绩 元/股2Q/2013 0.01 1Q/2013 -0.08 4Q/2012 -0.20 3Q/2012 -0.01 公司简介 相关报告 报告撰写人:许光兵 数据支持人:许光兵 投资要点 ? 新产品放量,业绩反转爆发在即 由于传统业务的低迷,公司已致力于高附加值新产品研发和市场拓展,蒸汽轮 机、 小型离心空压机、 高压离心鼓风机和工艺压缩机等高毛利产品预计将

2014 年放量,我们认为

2014 年公司业绩将大幅反转,且业绩增长具备可持续性. ? 业绩驱动要素 高压离心鼓风机、 小型离心空压机和蒸汽轮机销量增长是公司未来业绩增长的 主要驱动力. 高压离心鼓风机:受益于国内污水处理投资提升以及脱硫脱硝市场的爆发,高 压离心鼓风机需求持续增长. 小型离心空压机:国内需求在

50 亿元以上,外资占据 95%市场;

公司将通过 建立气站模式提供气体服务,以获得稳定现金流. 蒸汽轮机:生物质发电、余热发电和光热发电的核心设备,目前下游行业受国 家政策支持, 行业景气上行;

公司蒸汽轮机产品已获得河北槐阳生物发电订单, 市场开拓顺利. ? 有别于大众的认识 相对于市场的大众认识,我们对公司新产品的技术优势以及市场拓展更为乐 观.公司与美国 ETI、中科院等进行合作,技术优势明显,另外污水处理、余 热发电等下游行业持续景气,提升新产品市场需求. ? 盈利预测及估值 我们预计公司 2013-2015 年收入为 6.

49、 9.98 和13.02 亿元, 净利润为 0.

04、 0.64 和1.05 亿元, 三年净利润 CAGR 在400.05%;

2013-2015 年EPS 为0.

02、 0.30 和0.50 元,对应 PE 在364 倍、24 倍和

15 倍.2014 年公司新产品将放 量,以及未来将不断向高端产品领域拓展,业绩具有弹性,同时下游主要为污 水处理、脱硫脱硝、余热发电和光热发电等行业,可以给予估值溢价,首次覆 盖, 增持 评级. 证券研究报告财务摘要 (百万元) 2012A 2013E 2014E 2015E 主营收入 605.94 649.14 998.13 1301.58 (+/-) -17.78 7.13 53.76 30.40 净利润 -17.24 4.19 63.66 104.69 (+/-) -128.52 -124.29 1420.59 64.45 每股收益(元) -0.08 0.02 0.30 0.50 P/E 364.42 23.97 14.57 -13% -3% 7% 17% 07/19/12 09/19/12 11/19/12 01/19/13 03/19/13 05/19/13 07/19/13 金通灵 上证综合指数 金通灵(300091)深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 投资案件.4 投资逻辑.4 有别于大众的认识.4 估值与投资评级

4 风险因素.4 鼓风机龙头,困境中寻求反转

5 聚焦新产品,开启转型升级之路.5 高压离心鼓风机:受益污水处理投资提升

6 小型离心空压机:90%以上进口替代空间

9 市场规模在

50 亿元以上

9 技术来自美国ETI.10 以 服务+制造+服务 模式切入市场.11 汽轮机:生物质、余热和光热发电前景广阔.11 生物质发电

11 余热发电.13 光热发电.14 与中科院合作,市场拓展顺利.18 储备产品丰富,2014 将是业绩爆发之年

19 研发投入持续增长.19 储备产品:工艺压缩机、微型燃气轮机、工业汽轮机和冷媒离心压缩机